Oracle raramente admite que o data center "pode não recuperar o investimento", Oracle caiu 40% em junho

Oracle, em seu mais recente relatório anual, raramente admitiu que a expansão massiva de data centers pode não gerar retorno, e que, se os principais clientes não pagarem ou não renovarem contratos, a empresa pode ficar com um grande número de ativos caros ociosos.

(Prévia: O fardo das apostas em IA é muito pesado? Microsoft sofre "terceira grande demissão em um ano", cortando 5.500 pessoas, com Xbox sendo a área mais afetada)

(Complemento de contexto: Crie um atendente de IA em 2 minutos! xAI lança Voice Agent Builder sem código, superando OpenAI em benchmarks de voz)

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• Expondo riscos: abrindo o cenário de pesadelo
• OpenAI, o elefante não nomeado na sala
• Seis gigantes investem juntos, Oracle carrega o maior peso

O Oracle (Oracle) planeja gastos de capital de US$ 55,7 bilhões no ano fiscal de 2026 (até maio deste ano), mais que o dobro dos US$ 21,2 bilhões do ano anterior, e para o ano fiscal de 2027, pretende investir entre US$ 90 bilhões e US$ 95 bilhões. Quase todo o dinheiro será destinado a data centers para atender às demandas de computação de clientes como OpenAI. No entanto, o Oracle admitiu raramente em seu mais recente relatório anual que essa aposta pode não ser recuperada.

Este alerta aparece no conteúdo de divulgação do relatório anual do Oracle. O Oracle detalhou cada forma pela qual os investimentos em data centers podem dar errado, com uma franqueza rara entre gigantes de tecnologia.

Expondo riscos: abrindo o cenário de pesadelo

O Oracle alerta que os custos de construção de data centers podem ultrapassar o orçamento e os prazos podem atrasar, devido a gargalos na cadeia de suprimentos, restrições governamentais ao desenvolvimento de data centers ou falhas de terceiros em cumprir os prazos. Em suma, em infraestrutura como a construção de salas de servidores, qualquer problema em qualquer etapa pode levar a custos fora de controle.

Mais problemático é o período pós-construção. O Oracle admite que os principais clientes podem não pagar ou optar por não renovar contratos. Se isso acontecer, o Oracle ficará com um monte de ativos extremamente caros e "pode não conseguir realugar, reaproveitar ou transferir essa capacidade computacional em condições aceitáveis".

Em termos simples, o data center foi construído, o cliente fugiu, e o Oracle só pode assistir ao dinheiro preso em concreto, aço e chips. Gastos de capital = dinheiro grande visível para construir data centers e comprar chips. Se o aluguel não for recuperado, esses ativos fixos se tornam prejuízos.

Claro, o Oracle enfatiza que esses são apenas os piores cenários "possíveis", e não que a probabilidade seja alta. Mas essa forma detalhada de alerta reflete a crescente ansiedade de Wall Street em relação à queima de dinheiro na onda da IA.

OpenAI, o elefante não nomeado na sala

O Oracle não escreve diretamente "OpenAI" no relatório, mas o alvo de todo o alerta é quase implícito.

De acordo com o acordo Stargate, o Oracle está construindo grandes data centers nos EUA, fornecendo capacidade computacional para a OpenAI através do OCI (o negócio de computação em nuvem do Oracle). O valor total deste contrato é de US$ 300 bilhões, o maior pedido único que o Oracle já recebeu, e também a maior parte dos contratos de aluguel de data centers não iniciados, totalizando US$ 850 bilhões entre seis gigantes.

Em outras palavras, o sucesso de todo esse plano depende de a OpenAI pagar as contas.

O Oracle escreveu em seu documento de arquivamento: "Alguns de nossos clientes podem estar altamente alavancados e assumir seus próprios riscos operacionais e regulatórios. Mesmo que nossos mecanismos de revisão e análise de crédito funcionem normalmente, ainda podemos enfrentar riscos de não pagamento e não cumprimento ao lidar com esses clientes."

O mercado já ouviu rumores de que o Stargate foi interrompido em seu progresso de expansão devido a divergências entre as três partes sobre o controle do data center.

Seis gigantes investem juntos, Oracle carrega o maior peso

As dúvidas de Wall Street sobre o retorno do investimento em IA já se refletiram nos preços das ações em junho. Seis empresas, incluindo Oracle, Microsoft e Meta, gastaram coletivamente US$ 850 bilhões em contratos de aluguel de data centers não iniciados, mas todas as seis viram suas ações caírem em junho, com o Oracle registrando a maior queda, com uma perda superior a 40% no mês.

A Moody's alerta que o crescimento da dívida do Oracle já superou seus lucros, com a alavancagem se aproximando de quatro vezes o EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização). Em comparação com Microsoft, Meta e outras que dependem principalmente de fluxo de caixa próprio para construir data centers, o Oracle é a única entre os seis gigantes a contrair grandes dívidas para investir em infraestrutura de IA, carregando mais de US$ 100 bilhões em dívidas, com fluxo de caixa livre já negativo.

No entanto, para a maioria das empresas de tecnologia, o risco de queimar dinheiro excessivo é muito menor do que o risco de perder a onda da IA. O próprio Oracle escreveu em seu relatório: "Para que o OCI cresça, devemos continuar aumentando a capacidade computacional e também investir pesadamente em despesas de capital e operacionais." Essa contradição pode ser o retrato mais honesto dessa rodada de corrida de infraestrutura de IA: todos sabem que a aposta pode não ser recuperada, mas ninguém ousa sair da mesa primeiro.