Finalmente chegou o "maior risco negativo" para as ações de chips? Será que a Meta será a "primeira grande empresa a reduzir os gastos de capital"?

Meta planeja vender capacidade de computação excedente, o que quebra a crença central do mercado de "escassez absoluta de poder computacional". Essa mudança estratégica desencadeou uma forte saída de fundos de ações de chips, ao mesmo tempo que marca um ponto de inflexão na tolerância do mercado aos gastos de capital ilimitados das gigantes de tecnologia.

A notícia gerou extrema polarização no mercado secundário. As ações da Meta, que sinalizaram ativamente a redução de gastos, subiram 10% em um único dia, registrando o melhor desempenho do ano. Enquanto isso, os beneficiários tradicionais de hardware de IA — gigantes de semicondutores, fabricantes de memória e novos provedores de serviços em nuvem (Neocloud) — sofreram fortes quedas, arrastando o índice Nasdaq para uma volatilidade significativa.

Instituições de Wall Street geralmente interpretam isso como uma grande mudança narrativa no ciclo de investimento em IA. O foco dos fundos está mudando rapidamente da construção de infraestrutura de hardware pura para a estabilidade do fluxo de caixa livre das empresas e a taxa de utilização de poder computacional. Os investidores estão recompensando com dinheiro real as gigantes de tecnologia que demonstram disciplina financeira.

Essa reformulação da lógica subjacente não apenas reescreve a relação de poder entre os provedores de nuvem de hiperescala (Hyperscaler) e os fornecedores de chips, mas também leva diretamente ao colapso das estratégias de negociação de momentum lotadas, criando novas incertezas para a próxima temporada de lucros do mercado de ações dos EUA e a liquidez do mercado.

Mudança de estratégia da Meta: venda de "poder computacional excedente"; gastos de capital das grandes empresas enfrentam ponto de inflexão

De acordo com a Bloomberg, a Meta está formando um novo negócio para vender sua capacidade de computação excedente a clientes externos para gerar receita. Fontes informadas revelam que as opções potenciais incluem permitir acesso externo a vários modelos de IA hospedados na infraestrutura de IA existente da Meta, um modelo semelhante ao serviço Bedrock da AWS. A Meta será responsável por operar os data centers e chips que alimentam seus modelos como Muse e Spark, cobrando taxas de acesso dos desenvolvedores.

Além disso, a Meta também está considerando vender capacidade de computação "bruta" diretamente. Ironicamente, a Meta havia acabado de assinar contratos de bilhões de dólares com novos provedores de serviços em nuvem, como CoreWeave e Nebius, e agora se volta para competir diretamente com seus próprios fornecedores.

Essa iniciativa interna, chamada "Meta Compute", visa construir e gerenciar a infraestrutura de IA da empresa. A equipe é liderada conjuntamente pelo chefe de infraestrutura da Meta, Santosh Janardhan, pelo executivo de IA do laboratório de superinteligência, Daniel Gross, e pela presidente da Meta, Dina Powell McCormick.

Na verdade, essa mudança já havia sido sinalizada. O CEO da Meta, Mark Zuckerberg, já havia insinuado aos investidores em uma teleconferência com acionistas em maio que vender poder computacional excedente ou serviços de API "definitivamente está sendo considerado". Outra empresa que anteriormente vendia poder computacional excedente, a SpaceX, também está enfrentando dificuldades com o aumento da concorrência na venda desse recurso.

Lógica de "escassez de computação" abalada; ações de chips e de momentum sofrem fortes quedas

A ação da Meta desafia diretamente a premissa central que impulsionou a recente alta das ações de chips. Rich Privorotsky, chefe de mesa de negociação 1-Delta do Goldman Sachs, alertou que a premissa central do mercado sempre foi a escassez de poder computacional. Uma vez que a oferta aumente e os preços de locação caiam, a narrativa de escassez será diretamente revertida, e os primeiros a sentir a dor serão os setores de hardware.

Como resultado, os setores de chips e memória foram os mais afetados. Ações de destaque como Nvidia, Micron e SanDisk sofreram vendas massivas. Novos provedores de serviços em nuvem foram considerados os maiores perdedores, com suas ações registrando algumas das maiores quedas do ano.

O colapso do setor de hardware desencadeou diretamente o colapso total das estratégias de momentum. O cesto de alto beta momentum do Goldman Sachs (composto principalmente por ações de chips e memória) caiu 9% em um único dia, após ganhos históricos. O analista da BTIG, Jonathan Krinsky, apontou que o índice de momentum de alto beta long-short caiu 10%, registrando o pior desempenho diário desde 2020.

Além disso, a diferença de retorno entre o índice Bloomberg Mag7 e o Philadelphia Semiconductor Index (SOX) atingiu o maior extremo diário desde 2015 (+8%), mostrando uma fuga em massa de fundos do setor de semicondutores.

Reformulação da lógica de mercado; investidores recompensam "cortes de gastos"

Em forte contraste com o desempenho sombrio das ações de hardware, o mercado atribuiu um prêmio extremamente alto aos sinais de corte de gastos de capital. Como previsto anteriormente pelo Goldman Sachs, o primeiro provedor de nuvem de hiperescala a sinalizar que pode desacelerar o ritmo de gastos será recompensado com alta no preço de suas ações.

A alta de 10% da Meta confirma essa avaliação, indicando que os investidores consideram que, nos múltiplos atuais, fluxos de receita incrementais e disciplina financeira são mais atraentes do que uma corrida armamentista sem limites.

A trader do UBS, Christina Dwyer, afirmou que os relatórios relevantes deslocaram a narrativa do mercado para uma disciplina financeira mais rigorosa, aliviando as preocupações com gastos de capital crescentes. As expectativas de gastos de capital não estão mais inclinadas unilateralmente para cima, e o foco do mercado se voltou para a estabilidade do fluxo de caixa livre.

No contexto de rotação de fundos, o setor de software registrou o segundo maior excesso de retorno diário em relação ao setor de semicondutores em um ano.

Aumento da concorrência e preocupações com liquidez; próximas temporadas de lucros serão cruciais

A entrada da Meta torna o cenário de oferta e demanda para provedores de nuvem de hiperescala ainda mais complexo. Embora a chegada de novos concorrentes tenha quebrado o cenário existente, a redução dos gargalos na cadeia de suprimentos também pode aliviar as pressões de custos.

O UBS destacou que a menção de "capacidade excedente" gerou preocupações sobre a demanda real subjacente por IA no mercado. Olhando para a próxima temporada de lucros do segundo e terceiro trimestres, as orientações fornecidas pelas empresas e seus planos anuais de gastos de capital serão fundamentais para determinar se a atual reavaliação de valuations pode ser sustentada.

Vale a pena notar que, enquanto o mercado passa por uma rotação massiva, enfrenta sérios riscos de liquidez. A mesa de negociação do Goldman Sachs alertou que, embora o mercado de ações dos EUA tenha registrado o maior volume médio diário desde 2026, a liquidez do mercado ainda é extremamente precária. Em junho, a liquidez de topo de livro (top-of-book) dos futuros E-mini do S&P caiu 33% em relação ao mês anterior, de US$ 12 milhões para apenas US$ 8 milhões.

Isso significa que o mercado está realizando negociações recordes em um pool de fundos cuja profundidade está diminuindo drasticamente. Cada grande ordem desencadeia maior volatilidade no mercado, os custos de execução estão aumentando e o risco de quedas anormais intradiárias permanece elevado. Combinado com a fraqueza sazonal histórica das ações de momentum em julho, o embate entre ações de chips e o mercado de ações mais amplo pode sofrer oscilações ainda mais violentas.

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