A desaceleração da inflação e a queda nos preços do petróleo desmantelam o consenso de aumento de juros, divisão de opiniões dentro do BCE, setembro pode ser um divisor de águas para as políticas.

O Banco Central Europeu não está mais unido quanto aos próximos passos para continuar apertando a política. A rápida queda nos preços do petróleo e o arrefecimento da inflação na zona do euro estão diminuindo a urgência de novos aumentos de juros, fazendo com que o mercado reavalie as perspectivas das taxas de juros ainda este ano.

De acordo com a Bloomberg, durante o fórum anual em Sintra, Portugal, os dirigentes do BCE mostraram divergências claras sobre a necessidade de novos aumentos de juros para trazer a inflação de volta à meta de 2%. Alguns dirigentes acreditam que as pressões inflacionárias desencadeadas pelo conflito ainda estão sendo transmitidas, possivelmente se manifestando com atraso nos salários, alimentos e preços de serviços.

Outros dirigentes acreditam que, com os avanços nos esforços de paz e os preços do petróleo voltando aos níveis anteriores ao conflito, é improvável que ocorram efeitos secundários graves de inflação. A forte desaceleração da inflação na zona do euro em junho também apoia essa avaliação.

O mercado geralmente espera que a probabilidade de uma grande mudança de política na reunião de julho seja extremamente baixa, e a manutenção das taxas inalteradas já é um consenso de mercado. No entanto, com a divulgação de mais dados salariais antes da reunião de setembro, a probabilidade de divergências aumentar significativamente.

Facção dos pombos: riscos de efeitos de segunda ordem limitados, dados apoiam a tese de arrefecimento da inflação

Vários dirigentes expressaram publicamente a opinião de que os riscos de inflação estão se tornando mais moderados. O presidente do Banco da Finlândia, Olli Rehn, disse em entrevista que não acredita que ocorrerão quaisquer efeitos de segunda ordem significativos, o que também significa que seu apoio a novos aumentos de juros é limitado.

O presidente do Banco da Áustria, Martin Kocher, disse em outra entrevista que a ameaça inflacionária "já diminuiu claramente, pelo menos no curto prazo".

Os membros do Conselho da Eslovênia e da Letônia, Primoz Dolenc e Martins Kazaks, afirmaram que não há necessidade de ação em julho; o presidente do Banco da Bélgica, Pierre Wunsch, sugeriu que pode nem mesmo haver motivo para outro aumento de juros.

A taxa de inflação da zona do euro em junho foi de 2,8%, uma desaceleração significativa em relação aos 3,2% de maio, e também abaixo da mediana das expectativas dos economistas de 3% na pesquisa da Bloomberg. O indicador de inflação subjacente, que exclui itens voláteis como alimentos e energia, e o indicador de inflação de serviços, muito acompanhado, também recuaram.

Essa mudança se deve em grande parte à queda dos preços do petróleo para os níveis anteriores ao conflito, bem abaixo das hipóteses utilizadas pelo BCE em suas projeções do mês passado. De acordo com as projeções da época, a inflação continuaria acima da meta de 2% até 2027.

Facção dos falcões: alerta para recuperação da inflação

Enquanto isso, os falcões liderados por Lane ainda mantêm uma postura cautelosa. Como figura-chave que apresenta propostas de política aos colegas do Conselho, Lane enfatizou que os dirigentes estão comprometidos em "não se prender" a uma trajetória fixa de taxas de juros.

O presidente do Banco Central da Alemanha, Joachim Nagel, também ecoou essa posição, embora tenha reconhecido que a queda nos preços do petróleo "realmente foi inesperada".

O presidente do Banco da Estônia, Ulo Kaasik, disse em entrevista que considera "razoável" pelo menos mais um aumento de juros, enquanto o presidente do Banco da Grécia, Yannis Stournaras, disse em outra entrevista que, nas circunstâncias atuais, "talvez seja melhor manter o status quo por um tempo". Essas duas posições são vistas como os polos da atual divergência.

Presidente do BCE, Lagarde: riscos se tornaram mais equilibrados

A presidente do BCE, Christine Lagarde, reconheceu durante o painel de encerramento do fórum de Sintra que a situação mudou rapidamente recentemente. O painel também contou com a participação do presidente do Federal Reserve, Powell.

Ela afirmou que, dada a rápida evolução da situação recente, os riscos de alta para a inflação e os riscos de baixa para o crescimento "podem estar mais equilibrados do que há algumas semanas".

Dados salariais são a variável, reunião de setembro pode ser o ponto crucial

Analistas acreditam que, embora as pressões inflacionárias atuais tenham diminuído, devido ao longo atraso na divulgação dos dados salariais, o mercado ainda precisa esperar para obter uma base de julgamento mais clara. Se a inflação mais acelerada do período anterior já tiver elevado as demandas por aumentos salariais, as pressões de preços podem se consolidar ainda mais e se prolongar por mais tempo.

A economista-chefe para a zona do euro da Bloomberg Economics, Simona Delle Chiaie, afirmou que a melhora nas perspectivas econômicas pode ampliar as divergências dentro do Conselho, pois a urgência de novos aumentos de juros está diminuindo. Ela disse que, embora a previsão base ainda mantenha a expectativa de mais um aumento este ano, os riscos descendentes para essa previsão estão se tornando mais proeminentes.

Com a divulgação de mais dados econômicos antes da reunião de setembro, espera-se que o debate dentro do BCE sobre a trajetória de aumentos de juros se intensifique ainda mais, tornando-se a janela de observação crucial para a direção da política monetária da zona do euro no segundo semestre do ano.

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