Festa das ações de chips: Este "indicador de risco" disparou para o maior em dez anos!

O índice S&P 500 parece calmo na superfície, mas a dispersão das ações individuais está em alta. Quando a correlação implícita cai para o ponto de congelamento, o risco pode ser reavaliado em um instante, e as ações de chips que lideram as altas merecem atenção especial.
Michael Kramer, fundador da Mott Capital Management, afirma que, embora o índice S&P 500 continue subindo, o mercado está mostrando uma clara divergência interna, especialmente no setor de tecnologia, com riscos potenciais se acumulando.

Uma característica marcante do mercado atual é a grave divergência no desempenho das ações individuais. Tomando as ações de tecnologia como exemplo, as ações da Meta Platforms estão próximas da mínima de 52 semanas, enquanto a Micron Technology (MU.O) e a Advanced Micro Devices (AMD.O) têm forte alta. Esse fenômeno de "um sobe, outro desce" é chamado de "dispersão", o que significa que o aumento de algumas ações mascara a volatilidade geral do índice, fazendo o mercado parecer mais estável do que realmente é.

O risco está se manifestando através de indicadores de volatilidade. O índice de dispersão dos componentes do S&P 500 está atualmente em um nível alto, com níveis mais elevados historicamente vistos apenas durante a queda da pandemia em março de 2020 e o "choque tarifário" em abril de 2025.

Especificamente, há uma divergência significativa entre a volatilidade implícita das ações individuais e a volatilidade do índice geral. O índice de volatilidade Cboe (VIX) está atualmente em torno de 17, em uma faixa relativamente moderada; mas o indicador que mede a volatilidade das ações individuais (VIXEQ) está perto de 46, em um nível histórico alto. A diferença entre os dois se ampliou para o nível mais acentuado desde 2015.

Esse fenômeno significa que o risco de mercado não desapareceu, mas se transferiu do nível do índice para o nível das ações individuais. Como Kramer apontou, os investidores estão subestimando o acúmulo de risco nas ações individuais.

Ao mesmo tempo, a correlação implícita do mercado está em baixa. O índice de correlação implícita de três meses está atualmente abaixo de 10, indicando uma fraca correlação entre as ações individuais. Historicamente, níveis semelhantes foram vistos apenas durante o verão de 2024, quando o aumento inesperado das taxas de juros pelo Banco do Japão causou uma forte valorização do iene, seguida por uma rápida ampliação da volatilidade do mercado.

No ambiente atual, uma vez que ocorra um evento inesperado, o mercado pode rapidamente reavaliar os riscos, e o estado de baixa volatilidade pode rapidamente se transformar em volatilidade acentuada.

Kramer acredita que os setores com maior volatilidade implícita serão os primeiros a sentir o impacto, com o setor de semicondutores merecendo atenção especial. Desde o final de março de 2026, as ações da Micron e da AMD mais que dobraram, as expectativas de gastos relacionados à inteligência artificial continuam sendo revisadas para cima, as avaliações estão se expandindo rapidamente e a atividade de negociação de opções está em alta no mercado.

Esses fatores que impulsionam as altas também podem amplificar os riscos de queda quando as expectativas mudam.

Do ponto de vista dos níveis de volatilidade, o índice de volatilidade do ETF de semicondutores Cboe é cerca do dobro do índice Russell 2000 e do Nasdaq 100, e mais de três vezes o do S&P 500, mostrando que o risco deste setor é significativamente maior do que o do mercado geral.

Kramer afirma que, embora o índice S&P 500 esteja próximo das máximas históricas e o mercado pareça estável na superfície, a concentração e os riscos estruturais estão aumentando, e os investidores não devem julgar as condições do mercado apenas com base no desempenho do índice.