【Opinião dos grandes bancos】HSBC: A relação P/L estimada das ações de IA nos EUA não está superaquecida, o mercado ainda está tentando encontrar falhas na narrativa da IA.

HSBC Global Investment Research afirma que os índices Forward PE (Preço/Lucro projetado) das negociações de IA atualmente não mostram sinais de superaquecimento.

O HSBC emitiu um relatório afirmando que as negociações de IA vêm sendo frequentemente comparadas à bolha tecnológica do final dos anos 1990 ao início dos anos 2000, há vários meses. Embora o discurso sobre a bolha tenha sido amplamente substituído por preocupações com gargalos de oferta, à medida que a IA agêntica gera uma demanda ainda maior por data centers e chips, as opiniões pessimistas ainda surgem.

O HSBC mencionou que, na semana passada, a narrativa otimista sobre a IA foi novamente questionada. Desde ETFs de ações individuais alavancados até uma postura muito hawkish do Federal Reserve, muitas razões podem explicar a fraqueza renovada das ações de tecnologia. O relatório de lucros da Micron (MU) esfriou essas narrativas, fornecendo evidências sólidas de que o cenário da IA continua saudável e vigoroso. No entanto, excluindo a alta após a divulgação dos lucros da Micron, as ações de tecnologia como um todo não se recuperaram conforme o esperado.

O HSBC afirmou que está cauteloso sobre como as "narrativas de mercado" impulsionam movimentos de curto prazo, "mesmo que os fundamentos não justifiquem uma mudança na estratégia de investimento". Citando como exemplo, o discurso da 'bolha da IA' no ano passado levou a uma queda de cerca de 15% nas ações de semicondutores dos EUA. Mas, como os gargalos da IA são mais evidentes do que a bolha, os ETFs relacionados a semicondutores tiveram uma recuperação mais forte.

O HSBC disse: "Para que fiquemos mais preocupados atualmente, o mercado precisaria mostrar otimismo excessivo e posicionamento exagerado. De acordo com nossas métricas, o sentimento atual do mercado permanece firmemente neutro. A mudança nas expectativas do mercado em relação às taxas de juros dos EUA para uma postura mais dovish pode ser outro catalisador para impulsionar as ações — e os dados da semana passada já levaram o mercado a dar um passo cauteloso nessa direção."

A simples reavaliação do valuation para a mediana histórica já é suficiente para sustentar a força contínua das negociações de IA

O HSBC também mencionou que os índices Forward PE das negociações de IA atualmente não mostram sinais de superaquecimento. Por exemplo, a NVIDIA (NVDA) está atualmente com um Forward PE de 12 meses ligeiramente abaixo de 20 vezes, um nível baixo dos últimos 10 anos. Em contraste, a Monster Beverage (MNST) tem o mesmo indicador em uma alta de 10 anos, com um Forward PE de 12 meses próximo a 40 vezes, formando um contraste nítido.

Portanto, mesmo que o valuation apenas passe por uma simples reavaliação (re-rating) e retorne ao seu nível mediano histórico, isso já seria suficiente para sustentar o forte desenvolvimento contínuo das negociações de IA.

O HSBC continuou dizendo que outra objeção é que as expectativas de lucros futuros do mercado são excessivamente otimistas e que o teste da realidade acabará chegando. No entanto, o principal problema dessa visão é que, para muitas dessas ações, o crescimento de lucros já realizado no ano passado já superou o desempenho do preço das ações. Portanto, os índices de Preço/Lucro histórico (trailing PE) da Meta (META), Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), NVIDIA, Broadcom (AVGO) e Micron diminuíram nos últimos 12 meses. Isso não ocorre em muitos outros setores do mercado.

Além disso, as expectativas de crescimento de lucros podem ainda não ter acompanhado o forte momentum de lucros. O HSBC apontou que, para muitas empresas na linha de frente da onda de IA dos EUA, as expectativas de crescimento de lucros para o ano fiscal completo de 2026 são iguais ou inferiores às taxas anuais vistas nos 12 meses encerrados no segundo trimestre de 2025. Isso acontece apesar de a taxa de revisão de lucros (earnings revisions ratio) dessas empresas ter se recuperado nos últimos meses. "Portanto, embora o discurso sobre IA ainda esteja tentando encontrar falhas, o 'pain trade' (negociação dolorosa) pode ser exatamente o que faz a IA continuar forte no segundo semestre, trazendo surpresas positivas acima do esperado."