O maior fornecedor independente de tokens ecológicos da China, a SiliconFlow, submeteu seu prospecto à Bolsa de Valores de Hong Kong.

Segundo a divulgação da Bolsa de Valores de Hong Kong em 30 de junho, a Beijing Silicon-based Flow Technology Co., Ltd. (abreviada como "Silicon Flow") submeteu formalmente o pedido de listagem no mercado principal, com a Huatai International e a Haitong International atuando como patrocinadores conjuntos.

Como uma provedora de serviços de infraestrutura de IA fundada em agosto de 2023, a Silicon Flow está avançando em direção ao mercado de capitais em menos de três anos. O prospecto mostra que, com a aplicação em larga escala de grandes modelos no lado empresarial, o volume de negócios da Silicon Flow tem se expandido rapidamente. No entanto, os altos custos iniciais de aluguel de poder computacional também a levaram a uma realidade financeira de margem bruta negativa.

A criação da Silicon Flow tem um forte pano de fundo de continuidade técnica. O fundador, presidente e CEO da empresa, Dr. Yuan Jinfei, fundou anteriormente a empresa de infraestrutura de aprendizado profundo de código aberto OneFlow, de primeira classe em Pequim. No contexto em que o foco da indústria está gradualmente se deslocando do treinamento de modelos para a inferência, a Silicon Flow foi oficialmente registrada em agosto de 2023.

Em junho de 2026, a Silicon Flow concluiu uma integração chave de base técnica, ao celebrar um acordo de compra de ativos com a OneFlow, adquirindo formalmente o portfólio de propriedade intelectual desta última.

De acordo com o prospecto, essa medida visa aprimorar as capacidades técnicas da empresa em arquiteturas de inferência descentralizadas e baseadas em fluxo de dados, bem como em sistemas de memória de contexto em larga escala, consolidando ainda mais seu posicionamento como infraestrutura de inferência. No mesmo mês, a empresa se reestruturou como uma sociedade anônima, concluindo o ajuste da estrutura corporativa antes da listagem em Hong Kong.

Em termos de modelo de negócios, a Silicon Flow se define como uma plataforma aberta e independente de fornecimento de tokens. Diante da enorme demanda por tokens gerada pela evolução das aplicações de grandes modelos de IA para interação multimodal e execução de tarefas complexas, a Silicon Flow não desenvolve diretamente aplicativos de IA voltados para o usuário final. Em vez disso, por meio da camada de software do sistema, ela conecta recursos heterogêneos de poder computacional subjacentes, como chips de diferentes arquiteturas, com vários grandes modelos de IA, entregando serviços padronizados de tokens para desenvolvedores e empresas.

Especificamente, seus negócios principais são divididos em dois segmentos: serviços de nuvem pública e soluções de implantação local.

Os serviços de nuvem pública incluem serviços de tokens sem servidor cobrados por uso, bem como instâncias dedicadas que reservam poder computacional para empresas com requisitos mais elevados de desempenho e estabilidade; a implantação local envolve a instalação direta do mecanismo de inferência e do sistema de orquestração de recursos computacionais no data center próprio do cliente de grande porte.

Em termos de posição de mercado, de acordo com dados da Frost & Sullivan, com base no throughput anual de tokens em 2025, a Silicon Flow detém uma participação de 1,5% no mercado chinês de fornecimento de tokens, classificando-se em quarto lugar, e ocupa a primeira posição entre todos os fornecedores independentes de tokens de ecossistema.

Em termos de dados operacionais, sua curva de crescimento é bastante íngreme. Até 30 de abril de 2026, o número de usuários registrados na plataforma já ultrapassava 10 milhões, com um throughput médio diário de tokens em abril de 2026 de 578,5 bilhões de vezes, e um recorde diário máximo de 1.071,4 bilhões de vezes. E até a última data prática viável indicada no prospecto, a plataforma já havia suportado mais de 170 modelos, atendendo cumulativamente a mais de 13.000 clientes empresariais.

A forte dependência de poder computacional para inferência de grandes modelos impulsionou a Silicon Flow a iniciar um intenso processo de captação de recursos desde sua fundação. De dezembro de 2023 a junho de 2026, a empresa concluiu sete rodadas de investimento.

A composição de seus investidores reflete o posicionamento estratégico em infraestrutura de inferência por parte de players a montante e a jusante da cadeia industrial.

A estrutura acionária mostra que o Grupo Alibaba detém 7,42% por meio de múltiplas participações em Hangzhou, sendo o maior acionista institucional. Outras instituições de venture capital centrais incluem Yotta Capital, Puhua Capital e Innovation Works.

Além disso, a participação de capital industrial é particularmente notável, abrangendo Huawei Hubble, Meituan, 360, Zhipu Huazhang, SenseTime e a fabricante de chips de poder computacional Biren Technology.

Além de empresas de internet e IA, a empresa de energia limpa Jinko Energy, o provedor de serviços de software SoftTong Power, a empresa de jogos Giant Network e a China Unicom também participaram do investimento estratégico.

Esse vínculo acionário entre setores diferentes, objetivamente, facilita a comercialização de aquisição de poder computacional, integração de modelos e cenários de aplicação downstream.

As demonstrações financeiras refletem objetivamente o progresso atual da comercialização e os gargalos de rentabilidade da Silicon Flow. No estágio inicial da comercialização, os dados operacionais da empresa mostram características claras de expansão de escala, mas a rentabilidade está sendo diretamente comprimida pelos custos subjacentes de poder computacional.

Do lado da receita, a receita total da empresa aumentou de 7,346 milhões de yuans em 2024 para 55,33 milhões de yuans em 2025, um crescimento interanual de 653,2%. Isso foi impulsionado principalmente pela expansão da base de clientes de serviços de nuvem pública e soluções de implantação local, com os serviços de nuvem pública representando 52,9% em 2025. No mercado internacional, com o avanço da estratégia de globalização, a receita mensal internacional já ultrapassou US$ 1 milhão em 2026.

No entanto, o crescimento múltiplo da receita não levou a um acúmulo simultâneo de lucro bruto. O prospecto mostra que, em 2024, o lucro bruto da empresa foi de 2,894 milhões de yuans, com uma margem bruta de 39,4%; mas em 2025, a empresa registrou uma perda bruta de 13,302 milhões de yuans, com a margem bruta caindo para -24,0%.

A principal razão para a margem bruta negativa é o aumento acentuado nos custos de vendas.

O prospecto mostra que os custos de vendas da empresa dispararam de 4,452 milhões de yuans em 2024 para 68,632 milhões de yuans em 2025. Isso se deve principalmente ao fato de que, durante a rápida expansão dos serviços de nuvem pública, a empresa precisou alocar antecipadamente enormes recursos de poder computacional subjacentes para suportar o aumento da demanda por tokens, enquanto a taxa de utilização desses recursos ainda estava em fase de crescimento, fazendo com que o aumento dos custos superasse em muito o crescimento da receita.

Em termos de lucratividade, devido às altas despesas de aluguel de poder computacional e aos contínuos investimentos em P&D, a empresa atualmente está em estado de prejuízo. Em 2023 (agosto a dezembro), 2024 e 2025, as perdas líquidas da Silicon Flow foram de 12,223 milhões de yuans, 81,915 milhões de yuans e 345 milhões de yuans, respectivamente.

Entre eles, como empresa impulsionada pela tecnologia, as despesas de P&D são o maior item de custo. Em 2025, as despesas de P&D atingiram 209 milhões de yuans, representando 378,1% da receita total do ano. Excluindo itens não monetários, como despesas de remuneração baseadas em ações e despesas de juros sobre passivos de resgate, as perdas líquidas ajustadas em 2024 e 2025 foram de 54,01 milhões de yuans e 187 milhões de yuans, respectivamente.

Em relação ao fluxo de caixa, a expansão antecipada dos negócios resultou em um aumento no consumo de caixa da empresa.

Em 2025, o caixa líquido utilizado nas atividades operacionais da empresa foi de -172 milhões de yuans. No entanto, graças ao suporte de múltiplas rodadas de captação de recursos, em 31 de dezembro de 2025, a empresa tinha em caixa e equivalentes de caixa 172 milhões de yuans, além de depósitos a prazo de 100 milhões de yuans.

Além disso, a empresa apresentava um passivo líquido de 389 milhões de yuans no balanço patrimonial, mas isso se deve principalmente aos passivos de resgate emitidos para investidores pré-listagem, totalizando aproximadamente 499 milhões de yuans; após a listagem, os direitos especiais relacionados serão encerrados e essa parte do passivo será convertida em patrimônio líquido, e espera-se que sua situação de passivo líquido seja revertida.

De modo geral, a Silicon Flow entrou no segmento de inferência da indústria de IA generativa, que tem um caminho de comercialização relativamente claro, e alcançou escala de negócios e participação de mercado significativas em estágio inicial. No entanto, no contexto atual da indústria, onde a cadeia de fornecimento de poder computacional tem restrições físicas rígidas, seus dados financeiros também refletem diretamente a compressão das margens de lucro dos provedores de infraestrutura pelos custos subjacentes de poder computacional.

Após a listagem, a chave para a Silicon Flow provar ao mercado de capitais que seu modelo de negócios é sustentável a longo prazo será como otimizar ainda mais a eficiência de produção de tokens por unidade de poder computacional por meio do aprofundamento da otimização do mecanismo de inferência e, gradualmente, diluir os altos custos iniciais de aluguel de poder computacional à medida que a fidelidade do cliente aumenta.

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