Dinâmica do mercado de criptomoedas no 2º trimestre: Tendências de mercado, rotação de setores e tendências de taxas

Autor: Tanay Ved, Pesquisador Sênior da Coin Metrics; Tradução: Shaw, Jinse Finance

Resumo dos pontos principais:

• O Bitcoin perdeu todos os ganhos de abril, caindo cerca de 11% no segundo trimestre, devido a uma combinação de fatores: mudanças nas expectativas de taxas de juros, saídas contínuas de ETFs de Bitcoin e uma grande rotação de capital para ações de IA.

• As três principais fontes de liquidez - ETFs, Strategy e stablecoins - enfraqueceram simultaneamente no segundo trimestre, com apenas o ETF spot de Bitcoin registrando uma saída líquida de US$ 4,08 bilhões.

• No trimestre, as liquidações longas totais de Bitcoin e Ethereum atingiram US$ 8,35 bilhões, resultando em uma desalavancagem significativa do mercado; no terceiro trimestre, a liquidez do mercado diminuiu, mas a estabilidade geral melhorou.

Visão geral do mercado e desempenho

No início do segundo trimestre de 2026, os ativos digitais estavam em forte alta. Após um primeiro trimestre fraco, o Bitcoin se recuperou fortemente em abril, subindo junto com as ações americanas, atingindo cerca de US$ 82.000; naquela época, as preocupações geopolíticas diminuíram temporariamente e a demanda institucional se recuperou. Mas essa alta não durou.

Três fatores se combinaram para reverter a tendência: a oscilação nas negociações diplomáticas entre EUA e Irã; o petróleo Brent subiu para US$ 126,41; a política monetária do Fed tornou-se mais hawkish; e houve uma grande rotação de capital para ações de IA, que apresentavam forte crescimento de lucros.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Até meados de maio, os criptoativos estavam em sincronia com as ações americanas; Bitcoin e Ethereum subiram cerca de 20% desde o início de abril. Mas no final de maio, a trajetória divergiu: as criptomoedas começaram a corrigir, enquanto as ações americanas permaneceram fortes. No final do trimestre, o S&P 500 e o Nasdaq 100 acumularam altas de cerca de 16% e 28%, respectivamente; o Bitcoin caiu cerca de 10%, o Ethereum cerca de 20%, e a SOL caiu cerca de 13%.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Atualmente, o Bitcoin está pairando perto de US$ 60.000, uma queda de cerca de 52% em relação à máxima histórica de US$ 126.000 no final de 2025. A maioria das altcoins teve desempenho semelhante, com poucas exceções. Entre os 20 maiores criptoativos por capitalização de mercado este ano, o Hyperliquid (token HYPE) foi o único destaque, com alta de 142%, impulsionada pelo aumento da demanda por negociação de contratos perpétuos de ações e commodities na cadeia.

Fluxo de Capital

A fraqueza do mercado neste trimestre foi exacerbada pela contração simultânea das três principais fontes de demanda: ETFs spot de Bitcoin, empresas de tesouraria como a MicroStrategy e a oferta total de stablecoins pioraram.

ETF spot de Bitcoin

Em abril, o ETF spot de Bitcoin começou bem, com entradas líquidas contínuas. Em 20 de abril, registrou-se um pico de entrada líquida diária de US$ 474 milhões, após o qual o fluxo de capital se inverteu completamente. Pelo restante do trimestre, as saídas predominaram, com 53 dias de negociação registrando saídas e apenas 30 dias com entradas no segundo trimestre. O total de saídas líquidas de todos os emissores acompanhados foi de US$ 4,08 bilhões no trimestre, com a maior parte ocorrendo em junho, totalizando US$ 3,84 bilhões.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Tesouraria de ativos digitais (Strategy)

O ritmo de acumulação de Bitcoin pela Strategy desacelerou significativamente neste trimestre. As ações preferenciais STRC, emitidas pela empresa e originalmente projetadas para negociar perto de US$ 100, caíram para uma mínima histórica de cerca de US$ 74; ao mesmo tempo, o prêmio sobre o valor patrimonial líquido revisado da empresa caiu para 1x, afetando diretamente o canal de financiamento que sustentava sua acumulação de Bitcoin. No início de junho, a empresa vendeu 32 Bitcoins, pegando o mercado de surpresa e abalando o consenso de "nunca vender" que o mercado havia crido por muito tempo. Para isso, a Strategy lançou um novo quadro de capital de crédito digital: aumentou a taxa de dividendos da STRC para 12%, obteve autorização para vender até US$ 1,25 bilhão em Bitcoin e estabeleceu uma reserva de caixa de US$ 2,55 bilhões, suficiente para cobrir cerca de 17 meses de obrigações de pagamento de dividendos.

Stablecoins

A capitalização total de mercado das stablecoins no segundo trimestre encolheu cerca de US$ 4,2 bilhões, retirando uma grande fonte de suporte para transações on-chain e liquidez do mercado. O USDT cresceu modestamente US$ 1,8 bilhão, enquanto a Circle (USDC) perdeu US$ 3,4 bilhões; com o aumento do sentimento de aversão ao risco, a demanda por estratégias de stablecoins geradoras de juros caiu, e o USDe emitido pela Ethena encolheu US$ 1,4 bilhão.

Com as três principais fontes de demanda enfraquecendo simultaneamente, o ambiente de liquidez do mercado no terceiro trimestre está muito mais apertado do que no início do segundo trimestre. Se o capital retornará aos criptoativos ou continuará fluindo para ações de IA continua sendo uma variável central a ser monitorada.

Dados de negociação em exchanges e mercado de derivativos

O volume total de negociação spot nas principais exchanges caiu 28% em relação ao trimestre anterior, para US$ 2,32 trilhões, continuando a tendência de contração iniciada em janeiro. O volume de futuros teve um desempenho relativamente melhor, atingindo US$ 12,32 trilhões, uma queda de apenas 11,6%; mas a relação spot/futuros caiu de 0,23x para 0,19x, indicando que o capital do mercado está mais direcionado para posições de derivativos, enquanto a demanda spot por compra de ativos está enfraquecendo.

O Hyperliquid se destacou particularmente, com sua participação no mercado de futuros subindo para cerca de 4,5%, enquanto os contratos perpétuos on-chain continuam a ganhar participação de mercado das exchanges centralizadas.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

O Open Interest atingiu o pico pouco antes da grande liquidação de maio, com o Bitcoin registrando US$ 49,2 bilhões e o Ethereum US$ 27,2 bilhões. Agora, ambos caíram para US$ 33,5 bilhões e US$ 16,2 bilhões, respectivamente, uma queda de 32% e 40% em relação ao pico. No segundo trimestre, as liquidações longas totais de Bitcoin e Ethereum somaram US$ 8,35 bilhões, com mais da metade concentrada entre 25 de maio e 7 de junho; posições longas altamente alavancadas foram liquidadas em massa em um ciclo de queda auto-reforçador. No terceiro trimestre, o nível geral de alavancagem do mercado já diminuiu significativamente.

A taxa de funding flutuou violentamente no trimestre: profundo desconto em meados de abril, com taxa anualizada de -16%; à medida que as posições longas se acumularam, a taxa tornou-se fortemente positiva em maio, chegando a +10% anualizada. A subsequente liquidação trouxe a taxa de volta ao neutro, e no final do trimestre, devido ao sentimento cauteloso, a taxa oscilou em torno de zero.

A liquidez do mercado também enfraqueceu. A profundidade da carteira de ordens do Bitcoin em 2% caiu de um pico de quase US$ 70 milhões no início de maio para cerca de US$ 35-40 milhões no final de junho, refletindo um afinamento da carteira e uma capacidade reduzida de absorver pressão de venda.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Principais temas que moldaram o trimestre e o futuro

Além das flutuações de preços do trimestre, várias mudanças estruturais já indicam a direção futura do mercado, abrangendo novas classes de ativos on-chain e a infraestrutura subjacente que suporta esses ativos.

Ações tokenizadas: a Coinbase lançou um produto de ações tokenizadas com lastro 1:1, permitindo que os investidores desfrutem plenamente de todos os direitos legais dos acionistas das ações correspondentes. Com o surgimento de novos modelos de tokenização de títulos como ações, mapeamos os diversos caminhos para obter exposição a ações na cadeia.

Contratos perpétuos RWA explodem: com base no contrato perpétuo HIP-3 da Hyperliquid e produtos de contratos perpétuos de ativos do mundo real (RWA) 24 horas nas principais exchanges centralizadas, a negociação on-chain e a descoberta de preços não estão mais limitadas a criptomoedas, estendendo-se a ações, índices e commodities.

Precificação on-chain da SpaceX antes do IPO: a SpaceX listou oficialmente na Nasdaq em 12 de junho de 2026, com o ticker SPCX. Seu IPO avaliado em US$ 1,7 trilhão teve sua precificação de preço realizada primeiro através da infraestrutura cripto antes da listagem oficial, fornecendo um canal de descoberta de preços para empresas privadas não listadas.

Tesourarias e mercados de empréstimos: as tesourarias on-chain estão se tornando um veículo central de alocação de capital institucional, agregando depósitos de usuários para alocar em estratégias de empréstimos selecionadas em protocolos como Morpho e Aave. Gestores de ativos tradicionais como a Bitwise estão entrando na operação de estratégias de tesouraria, e a infraestrutura de suporte está amadurecendo rapidamente.