Preço do petróleo enfrenta o "pior trimestre desde a pandemia", "prêmio de guerra" é quase zero, analistas acreditam que "reabastecimento global" trará a próxima alta

O mercado de petróleo bruto passou por uma montanha-russa intensa no primeiro semestre de 2026: primeiro, os preços dispararam devido ao pânico de oferta causado pelo bloqueio do Estreito de Ormuz, e depois caíram rapidamente com a atuação de múltiplos mecanismos de amortecimento, com o Brent registrando uma queda de 38% no segundo trimestre, a maior queda trimestral desde o surto da COVID-19 em 2020.

No fechamento de 30 de junho, o Brent foi cotado a US$ 72,92 por barril, e o WTI a US$ 69,50, ambos retornando praticamente aos níveis anteriores ao conflito com o Irã. Warren Patterson, chefe de estratégia de commodities do ING, destacou que, no patamar de cerca de US$ 70 por barril, a precificação atual do mercado de petróleo "quase não incorpora nenhum prêmio de risco geopolítico", e o mercado está, na prática, tratando o cessar-fogo temporário entre EUA e Irã como um acordo permanente.

O núcleo da rápida queda nos preços do petróleo é a reavaliação do risco de oferta pelo mercado. Em junho, o cessar-fogo entre EUA e Irã foi prorrogado, mais navios atravessaram o Estreito de Ormuz, várias economias utilizaram suas reservas de emergência, e rotas de transporte alternativas começaram a funcionar. Ao mesmo tempo, o aumento das exportações de energia dos EUA e a estabilidade das importações da China forneceram um amortecedor conjunto para o mercado.

No entanto, vários analistas acreditam que esse período de baixa pode não durar muito. Com a Agência Internacional de Energia (AIE) planejando recompor as 400 milhões de barris de reservas liberadas durante a crise, e grandes importadores como a Índia também expandindo ativamente suas reservas estratégicas de petróleo, uma nova onda de demanda impulsionada pela "recomposição global de estoques" está se formando, com potencial para fornecer o próximo suporte de alta para os preços do petróleo.

Primeiro Semestre: Da "Crise de Oferta Épica" ao "Pior Trimestre desde a Pandemia"

No primeiro trimestre de 2026, com os EUA e Israel lançando ataques contra o Irã, que fechou o Estreito de Ormuz, o mercado global de petróleo entrou em pânico, e o Brent registrou seu maior ganho trimestral desde o segundo trimestre de 2020. No entanto, no segundo trimestre, a situação mudou drasticamente.

Essa reversão está intimamente relacionada à situação no Oriente Médio. No início do conflito, o mercado temia a interrupção do fornecimento no Golfo Pérsico, e o Estreito de Ormuz, uma rota crucial, poderia amplificar o risco de oferta. Os preços do petróleo chegaram a incorporar um prêmio de guerra significativo. Mas, a partir de junho, a prorrogação do cessar-fogo, a retomada da navegação e a liberação de reservas enfraqueceram o choque de oferta, fazendo os preços do Brent recuarem rapidamente para perto dos níveis anteriores ao conflito.

Alguns indicadores à vista também mostram que o impacto do guerra nos preços foi praticamente eliminado. O Brent à vista já reverteu completamente o efeito da guerra. Isso significa que o mercado de curto prazo não está mais disposto a pagar um prêmio elevado pelo risco geopolítico imediato. O Morgan Stanley já reduziu sua previsão para o Brent no quarto trimestre de US$ 80 para US$ 75 por barril.

Kuptsikevich alertou que, se o conflito no Oriente Médio escalar ainda mais, os preços do petróleo podem subir novamente; se não houver escalada, a perspectiva de longo prazo para o Brent é fraca, especialmente com a recuperação da produção no Oriente Médio e a produção do Irã podendo chegar a 3,3 milhões de barris por dia até o final do ano.

Prêmio de Guerra a Zero: Por que os Preços do Petróleo são "Imunes" a Choques Geopolíticos

A razão pela qual os preços do petróleo não dispararam continuamente durante o conflito reside na descoberta, pelo mercado, de várias formas de contornar os gargalos de oferta.

Múltiplos fatores contribuíram para a queda dos preços: produtores como EUA, Venezuela e Iraque aceleraram o aumento da produção; o transporte por oleodutos da Arábia Saudita atingiu um recorde histórico; os Emirados Árabes Unidos aceleraram os planos de expansão de oleodutos que contornam o Estreito de Ormuz; ao mesmo tempo, houve ajustes no lado da demanda em algumas partes da Ásia, incluindo cancelamentos de voos, racionamento de energia e aumento de tarifas de importação.

As reservas de emergência também desempenharam um papel importante. Vários países utilizaram suas reservas para compensar o impacto da interrupção do fornecimento no Golfo Pérsico. A liberação de estoques forneceu um amortecedor adicional no mercado à vista, impedindo que os preços subissem ainda mais durante o pânico de curto prazo.

Edward Meir, analista da plataforma de serviços financeiros Marex, disse ao MarketWatch: "Sempre que há um gargalo de oferta, o mercado encontra uma maneira de contorná-lo." Ele apontou que a combinação dos fatores acima explica a forte correção dos preços do petróleo e prevê que os preços logo retornarão completamente aos níveis anteriores ao conflito. Já Alex Kuptsikevich, analista-chefe de mercado da FxPro, afirmou que "o mercado se adaptou a uma das crises mais profundas da história do mercado de petróleo."

EUA e China se Tornam "Amortecedores", a Lógica de Precificação Geopolítica Muda

Samantha Dart, codiretora de pesquisa de commodities do Goldman Sachs, acredita que a reação moderada do mercado a "faíscas" geopolíticas não significa que o risco desapareceu, mas sim que os fluxos globais de energia fornecem um amortecedor mais forte.

No lado da oferta, as exportações de energia dos EUA continuam crescendo, fornecendo mais liquidez ao mercado global. No lado da demanda, o volume de importações de petróleo bruto da China permanece relativamente estável, formando uma base de demanda importante. O aumento das exportações dos EUA e a estabilidade das importações da China constituem juntos um "amortecedor bidirecional" para o mercado de petróleo.

Essa estrutura reduz a sensibilidade do mercado a eventos geopolíticos isolados. Em outras palavras, a situação no Estreito de Ormuz continua sendo um ponto de risco, mas perturbações locais não são mais suficientes para alterar facilmente o equilíbrio global de oferta e demanda de petróleo bruto. Os investidores estão começando a se concentrar mais nos fluxos reais, nas mudanças de estoque e nas rotas alternativas, em vez de simplesmente perseguir títulos geopolíticos.

Recomposição de Estoques: O Motor Potencial para a Próxima Alta dos Preços do Petróleo

Após a retirada do prêmio de guerra, o mercado começou a focar em outra variável: a recomposição dos estoques estratégicos globais.

De acordo com o OilPrice.com, o conflito no Oriente Médio perturbou mais de 1 bilhão de barris de oferta. Os grandes estoques estratégicos estabelecidos anteriormente ajudaram o mercado a absorver o choque, evitando que os preços fugissem ainda mais do controle. No entanto, uma vez que esses estoques são consumidos, precisam ser repostos após o fim da crise.

A Agência Internacional de Energia (AIE) declarou anteriormente que liberaria 400 milhões de barris de suas reservas estratégicas de petróleo para lidar com a interrupção do fornecimento. Esse volume é superior aos 182 milhões de barris liberados pelos países membros em 2022. Quer seja após o fim da crise ou durante sua continuação, as reservas já liberadas ou prontas para serem liberadas precisarão, eventualmente, ser repostas.

A demanda por recomposição não vem apenas dos países membros da AIE. A Índia também está considerando expandir suas próprias reservas de petróleo, que atualmente cobrem apenas 8 dias de necessidades de importação. O governo indiano já instruiu a estatal ONGC a aumentar suas reservas de petróleo bruto em 13 milhões de barris, mas para construir um amortecedor mais robusto, os fundos necessários podem chegar a dezenas de bilhões de dólares.

Isso significa que, assim que o mercado confirmar um verdadeiro alívio da crise no Oriente Médio, a demanda por petróleo bruto poderá experimentar uma nova onda de compras políticas. A prioridade crescente da segurança energética em vários países, juntamente com a construção e recomposição de reservas estratégicas, se tornará um suporte potencial para os preços do petróleo.

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