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Por que o Iene em 162,40 é Mais Importante do que Apenas um Movimento Comum de Câmbio

O iene enfraqueceu para 162,40 por dólar — o nível mais baixo desde outubro de 1986, durante o governo de Ronald Reagan. O Índice Dólar subiu para 101,32, vindo de quase 101 na segunda-feira, como consequência direta. Isso não é uma dinâmica nova, mas uma continuação de algo que está piorando: o iene caiu cerca de 57% frente ao dólar desde 2021, impulsionado pelo forte contraste entre as altas de juros do Federal Reserve, que chegaram a superar 5% no pico, e as taxas próximas de zero do Banco do Japão durante a maior parte desse período. O BOJ recentemente elevou sua taxa de juros apenas para cerca de 1% — ainda muito abaixo da taxa dos EUA, em torno de 3,5%.
A fraqueza do iene está diretamente ligada ao mercado cripto através do mecanismo de carry trade, repetidamente destacado ao longo de junho. A moeda tem sido usada há muito tempo para financiar carry trades — tomar emprestado barato em iene para investir em ativos de maior risco e retorno ao redor do mundo, incluindo criptomoedas. Com as posições vendidas especulativas em iene já em níveis máximos de vários anos antes da reunião do BOJ em junho, a mínima de 40 anos sinaliza a continuação, e não a resolução, dessa dinâmica de carry trade, mantendo totalmente vivo o risco de um desmonte que desencadeou a queda do Bitcoin de US$ 65.000 para US$ 50.000 em julho de 2024.

Por que a Situação Fiscal do Japão Torna Isso Mais Perigoso

Observadores de mercado veem a fraqueza do iene como um sintoma dos desafios fiscais mais profundos do Japão que estão se manifestando no mercado cambial. Com uma relação dívida/PIB superior a 220% — uma das mais altas entre as grandes economias — uma alta rápida de juros pelo BOJ corre o risco de desencadear uma crise fiscal ao aumentar dramaticamente os custos de serviço da dívida japonesa. No entanto, a incapacidade de agir decisivamente permite que o iene se enfraqueça ainda mais, criando uma armadilha de política sem um caminho claro para a segurança.
Por enquanto, as autoridades japonesas confiam em "jawboning" — alertas verbais destinados a conter a queda do iene sem se comprometer com intervenções custosas — enquanto a postura mais hawkish do BOJ continua mais teórica do que refletida substancialmente nas ações de política. O risco que isso cria é específico e significativo: alguns analistas alertam que uma eventual ação do BOJ, se realmente ocorrer, pode desencadear um desmonte em massa dos carry trades financiados em iene, pressionando ações, títulos e criptomoedas simultaneamente — com muito mais força do que as mudanças graduais de política já sinalizadas anteriormente.