Contraste marcante! As ações de chips dos EUA tiveram o "melhor trimestre da história", enquanto a Nvidia está "muito longe disso".

Ações de chips dos EUA tiveram ganhos históricos no primeiro semestre de 2026, mas a festa não é para todos. A Nvidia, líder em chips de IA, subiu apenas cerca de 7% no ano, ficando na lanterna entre os componentes do índice de semicondutores, em forte contraste com a euforia do setor.

Até o fechamento de terça-feira, o Índice de Semicondutores da Filadélfia subiu 88% no segundo trimestre, marcando o melhor desempenho trimestral da história, e acumulou alta de 101% no primeiro semestre, caminhando para o melhor desempenho anual desde a bolha da internet em 1999.

Em comparação, o Índice Nasdaq 100 subiu 28% no mesmo período, e o S&P 500 subiu 15%, ambos muito inferiores ao setor de chips. A força motriz central por trás desse rali é a forte aposta do mercado na demanda por infraestrutura de IA.

No entanto, no auge da comemoração, na semana passada, o índice de semicondutores despencou 7,9% em uma única semana, a maior queda semanal desde abril de 2025, e chegou a cair 3,2% durante esta segunda-feira antes de se recuperar e fechar em alta de 3,8%. A forte volatilidade fez os investidores começarem a reavaliar a sustentabilidade desse rali.

Enquanto isso, o desempenho relativamente fraco da Nvidia reflete que a demanda por chips de IA está se dispersando para um grupo mais amplo de empresas de semicondutores. Se a empresa conseguirá recuperar sua posição dominante com o próximo hardware Vera Rubin tornou-se o foco do mercado.

Melhor trimestre da história: chips de memória lideram, ganhos superam o mercado geral

Os maiores vencedores deste rali de ações de chips estão concentrados nos setores de memória e armazenamento.

A SanDisk lidera com alta de 857% no ano entre os componentes do S&P 500; a Micron vem em seguida com alta de 300%, ultrapassando US$ 1 trilhão em valor de mercado e entrando no grupo das maiores fabricantes americanas de chips de memória. Western Digital, Seagate Technology e a Intel, que se recuperou fortemente, completam o top 5.

Sean Sun, gerente de portfólio da Thornburg Investment Management, afirmou: "Vemos investidores perseguindo os gargalos do setor de semicondutores. Atualmente, isso é favorável para o segmento de memória e também para a recuperação da Intel como fabricante terceirizada."

Enquanto isso, a gigante sul-coreana de chips de memória SK Hynix busca levantar US$ 29,4 bilhões no mercado dos EUA, reforçando ainda mais o apelo de capital do setor de memória.

Nvidia fica para trás: demanda por chips de IA se dispersa, cenário competitivo muda

A Nvidia é a "retardatária" mais notável deste rali. Como a maior empresa do mundo em valor de mercado e sinônimo de chips de IA, a Nvidia subiu apenas cerca de 7% no ano, ficando na última posição entre os componentes do Índice de Semicondutores da Filadélfia. A Broadcom, com alta de cerca de 7,9%, também ficou muito atrás do setor como um todo.

Segundo análises, a razão central para o atraso da Nvidia é que os enormes gastos com chips de IA estão sendo distribuídos para um grupo mais amplo de empresas de semicondutores. A concorrência, que antes era basicamente com a AMD, expandiu-se para incluir designers de chips personalizados e fabricantes de CPU como a Intel.

Sean Sun explicou: "A Nvidia e a Broadcom estão enfrentando esses gargalos; elas não são mais ações de alta elasticidade como antes. Acredito que ainda terão um bom desempenho, mas agora os investidores querem uma exposição mais elástica ao tema mais forte."

A questão-chave do mercado agora é: o próximo hardware Vera Rubin da Nvidia conseguirá estabelecer uma vantagem de desempenho significativa o suficiente para torná-la novamente o fornecedor preferencial de infraestrutura de IA? No entanto, de acordo com a Barron's, mesmo que o desempenho seja impressionante, as grandes empresas de tecnologia podem não querer depender excessivamente de um único fornecedor, especialmente em um contexto em que seus gastos de capital enfrentam pressão dos acionistas.

Mark Haefele, diretor de investimentos da UBS Global Wealth Management, escreveu em um relatório: "A queda das ações das hiperscalers neste mês indica que os acionistas estão aumentando a pressão para que justifiquem seus gastos. Reconhecemos que o risco de desaceleração no crescimento dos gastos de capital aumentou marginalmente."

Divergência de valuation: Nvidia atinge mínimas recentes, algumas ações estão excessivamente esticadas

Embora o valuation geral do setor esteja claramente elevado, a divergência interna é extremamente significativa.

O Índice de Semicondutores da Filadélfia tem um P/L atual de cerca de 26 vezes os lucros esperados, bem acima da média de 10 anos de 19 vezes, próximo do pico recente de 30 vezes atingido em 2024. Em comparação, o Nasdaq 100 tem P/L de 23 vezes, e o S&P 500, de 20 vezes.

Internamente, o P/L futuro de 12 meses da ARM Holdings Plc ultrapassa 140 vezes, e o da Intel é de cerca de 100 vezes, ambos excessivamente esticados pelos padrões tradicionais de valuation.

A Nvidia está no outro extremo: seu P/L futuro é de apenas cerca de 18 vezes, o menor desde 2018, muito abaixo da média de 10 anos de 36 vezes. O P/L futuro da Micron é de cerca de 8 vezes, e alguns analistas de Wall Street interpretam esse baixo valuation como um sinal de alerta de que as receitas e lucros podem ter atingido o pico.

De acordo com dados da Bloomberg Intelligence, os analistas estão cada vez mais otimistas em relação às perspectivas do setor de chips, prevendo um crescimento de 49% nos lucros do setor em 2027, acima dos 35% projetados em abril; a expectativa de crescimento da receita também foi elevada de 29% para 37%, ambas muito superiores às expectativas gerais do S&P 500 (crescimento de lucros de 17% e receita de 7,4%).

Volatilidade aumenta: entrada de investidores de varejo e saída de hedge funds coexistem

Por trás dos altos ganhos, a volatilidade das ações de chips também atingiu recordes históricos.

Segundo a Bloomberg, o Índice de Volatilidade de ETFs de Semicondutores da Cboe, que acompanha a volatilidade futura dos ETFs de semicondutores, subiu 83% no ano. Se mantiver esse ganho até o final do ano, será o maior aumento anual da história do índice. Atualmente, está no nível mais alto desde abril de 2025, quando as tarifas de Trump impactaram o mercado.

Neste mês, a maioria dos dias de negociação do Índice de Semicondutores da Filadélfia registrou variações superiores a 1%, incluindo um dia com alta máxima de 7,9% e outro com queda de mais de 10%. De acordo com dados da divisão de prime broker da Goldman Sachs, os hedge funds estão vendendo ações de tecnologia, mídia e telecomunicações no ritmo mais rápido em uma década, enquanto o grande fluxo de investidores de varejo amplifica ainda mais as oscilações de preços.

CJ Muse, diretor-gerente sênior e analista de tecnologia da Cantor Fitzgerald, afirmou: "As novas mudanças na estrutura de investidores estão aumentando a volatilidade. Ao mesmo tempo, quase toda semana surge um novo white paper sobre capacidades de IA. Vamos continuar nesse mercado altamente volátil por um tempo."

Ele também observou que a maior preocupação do mercado no momento é se as hiperscalers conseguirão manter e expandir os gastos de capital após 2026, mas ele pessoalmente não acredita que esse "ciclo de queima de dinheiro" terminará tão cedo. Atualmente, Microsoft, Amazon, Alphabet e Meta mantêm planos agressivos de gastos de capital.

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