Nvidia ficou de fora do melhor trimestre do setor de chips. O que precisa mudar?

Question

As ações de semicondutores estão prestes a completar seu melhor trimestre de todos os tempos. E, no entanto, a maior fabricante de chips de todas — a Nvidia — ficou em grande parte de fora do rali. Para reavivar suas ações, Jim Cramer disse que a Nvidia precisa abrir sua carteira e devolver mais dinheiro aos investidores.
O Índice de Semicondutores da Filadélfia, conhecido como SOX, disparou mais de 80% no segundo trimestre, à medida que a demanda por computação de inteligência artificial se fortaleceu e se ampliou.
A liderança do SOX no trimestre está repleta de ganhos impressionantes: a Micron subiu 239% até o fechamento de segunda-feira, impulsionada pelos preços disparados de chips de memória e armazenamento devido a uma grande escassez de oferta.
A Lam Research, que fabrica equipamentos essenciais usados no processo de fabricação de semicondutores, subiu 92%.
A Intel, nome do Clube, quase triplicou, e a Advanced Micro Devices disparou mais de 165%.
Ambas as empresas são fabricantes de longa data de unidades centrais de processamento (CPUs) para data centers.
A primeira onda do boom da computação de IA foi impulsionada por chips aceleradores, principalmente as unidades de processamento gráfico (GPUs) da Nvidia.
O segundo trimestre, no entanto, marcou o pleno reconhecimento de Wall Street de que um tipo emergente de computação de IA — sistemas agentes capazes de concluir tarefas de forma autônoma — requer uma tonelada de poder de CPU junto com as GPUs.
Isso também ajudou um colega do Clube, a Arm Holdings, que está avançando cada vez mais no mercado de CPUs, a subir mais de 125% durante esse período.
Até mesmo a Texas Instruments, por muito tempo considerada uma aposta chata em mercados industriais, entrou na jogada; subiu cerca de 47% graças ao crescimento acelerado de chips de gerenciamento de energia usados em data centers.
Depois, há a Nvidia, cujas GPUs de ponta deram início a esse boom de IA e a transformaram na empresa mais valiosa do mundo.
É a ação com pior desempenho em todo o SOX no período de abril a junho, com um ganho de aproximadamente 12%.
O desempenho frustrante da ação em relação a seus pares de chips remonta ao ano passado, mas a fraqueza do segundo trimestre reforça esse ponto.
Este foi um período em que os investidores aparentemente queriam comprar apenas ações de semicondutores, mas a Nvidia não conseguiu recuperar o ímpeto de outrora.
.SOX NVDA 1Y montanha O Índice de Semicondutores da Filadélfia versus a ação da Nvidia nos últimos 12 meses.
O problema não pode ser explicado olhando para os resultados divulgados pela Nvidia.
Em seu relatório de resultados de 20 de maio, a taxa de crescimento anual de seu negócio de data center na verdade acelerou.
A receita do segmento disparou 92% no trimestre de abril, para US$ 75,2 bilhões, contra um crescimento de 75% para US$ 62,3 bilhões no trimestre de fevereiro.
Além disso, suas projeções para o período de maio a julho ficaram confortavelmente acima das estimativas de Wall Street.
O que aflige a ação é uma combinação de fatores — alguns relacionados à dinâmica do mercado e outros a preocupações difíceis de reprimir sobre o aumento da concorrência.
À medida que a narrativa da computação de IA evoluiu este ano, a ação da Nvidia provavelmente foi uma fonte de fundos para investidores que buscavam capitalizar a escassez de memória e CPU, e a necessidade de comprar mais máquinas de fabricação de chips de empresas como Lam Research e Applied Materials.
As ações da Nvidia subiram 1.000% desde o lançamento do ChatGPT no final de novembro de 2022 até 2025, em comparação com um avanço de 75% do S&P 500 e um ganho de 159% do SOX.
Em outras palavras, já se ganhou muito dinheiro com a ação, e os investidores — especialmente traders de curto prazo como fundos hedge — estão sempre caçando a nova sensação.
Como Jim enfatizou antes, empresas que vendem um produto em falta são as novas sensações neste mercado.
Empresas como Micron e Applied Materials estão dizendo que não sabem quando a oferta e a demanda vão se equilibrar, disse Jim na terça-feira na CNBC.
"A Nvidia não diz e não pode dizer isso."
Claro, também estamos sempre em busca de novas ideias no Clube. Foi por isso que adicionamos a Arm Holdings ao portfólio em abril e a Intel no início deste mês.
A Arm é uma aposta direta no crescimento de CPUs.
A Intel também oferece maior exposição ao mercado de CPUs e pode se beneficiar à medida que a indústria busca uma alternativa à Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., que domina a produção e embalagem avançada de chips.
A Nvidia também fabrica CPUs, mas a empresa ainda é mais conhecida por suas GPUs, seu carro-chefe.
As GPUs da Nvidia e outros chips aceleradores de IA realizam a matemática complexa que sustenta os modelos de IA.
Em sistemas de IA agentes, as CPUs são responsáveis pela orquestração e por manter a GPU ocupada.
Mas elas também lidam com muitas das tarefas que os agentes são solicitados a fazer — como pesquisar na web e atualizar registros em um banco de dados.
Os dois tipos de chips trabalham juntos, mas os sistemas agentes exigem muito mais CPUs do que um chatbot que dá ao usuário uma resposta escrita simples para sua pergunta.
Isso nos leva à próxima camada da crise das ações da Nvidia: preocupações com a concorrência enfrentada por seu império de GPUs.
E esta é uma preocupação que Jim tem especialmente, como ele deixou claro na terça-feira.
A concorrência não vem apenas de projetistas de chips tradicionais como a AMD, que é a segunda maior fornecedora de GPUs para data centers.
Ela também emana de muitos dos maiores clientes da própria Nvidia.
Empresas como Google (da Alphabet), Amazon, Microsoft e Meta Platforms todas fabricam seus próprios chips de IA.
A OpenAI, criadora do ChatGPT, também está avançando em seus esforços internos de silício, trabalhando em estreita colaboração com a Broadcom, também nome do Clube.
Os chips do Google e da Amazon são geralmente considerados os melhores desse grupo.
O Google trabalhou em estreita colaboração com a Broadcom para co-projetar suas unidades de processamento tensor (TPUs) por anos.
A TPU tem sido uma vantagem fundamental na corrida da IA, e o Google está tomando medidas para monetizar os chips de novas formas, incluindo uma joint venture em nuvem com a Blackstone e permitindo que clientes comprem TPUs para seus próprios data centers.
O acelerador Trainium da Amazon tem sido usado pelo fabricante de modelos Claude, a Anthropic, com grande sucesso, queimando sua reputação.
Da mesma forma, a Amazon está explorando a venda de seus chips Trainium para clientes, em vez de apenas alugar acesso através da nuvem, informou a Bloomberg News no início deste mês.
Uma das grandes vantagens que o Google e a Amazon exaltam sobre seus chips é a eficiência, permitindo que cobrem menos pelo poder de computação do que a Nvidia.
"Quando você ouve o Google, eles estão dizendo: 'Olha, temos um produto melhor. Você ouve a Amazon [e eles estão dizendo]: 'Temos um produto melhor'", disse Jim.
"Temos grandes clientes que estão dizendo que podemos competir.... Você começa a pensar, calma aí, talvez essas empresas vão invadir o território da Nvidia."
Por mais fé e confiança que tenhamos na liderança e visão do CEO da Nvidia, Jensen Huang, essa é uma narrativa difícil de refutar completamente com base no conjunto atual de fatos.
Não é a primeira vez que o mercado lida com a ideia de a Nvidia enfrentar concorrência e, como resultado, crescimento mais lento.
Mas é discutivelmente a vez em que essas preocupações foram mais altas durante o boom da IA.
Então, o que a Nvidia precisa fazer para continuar entregando a importante tarefa de ganhar dinheiro para os acionistas?
Jim disse que a empresa deve aumentar a quantidade de ações que recompra.
Isso se soma ao investimento contínuo em pesquisa e desenvolvimento, o que ajuda a garantir que sua tecnologia melhore de geração em geração.
A Nvidia gastou US$ 13,65 bilhões em P&D em seu ano fiscal encerrado em janeiro, um aumento de 45% em relação aos US$ 9,4 bilhões do ano anterior.
Mas mesmo com esse aumento de gastos, o fluxo de caixa livre da Nvidia totalizou cerca de US$ 97 bilhões.
Mais importante, projeta-se que seja superior a US$ 200 bilhões neste ano fiscal.
Esse é o dinheiro que queremos que a Nvidia utilize em recompras, o que deve ajudar a reduzir sua contagem de ações e aumentar o lucro por ação.
Esse é o dinheiro que queremos que a Nvidia utilize em recompras, o que deve ajudar a reduzir sua contagem de ações e aumentar o lucro por ação — assumindo que seu lucro líquido pelo menos se mantenha estável.
O cenário ideal é aumentar o lucro líquido e ter uma contagem menor de ações, o que amplifica o crescimento do EPS.
Isso é importante porque as ações são, em última análise, avaliadas com base no crescimento dos lucros.
A Nvidia gastou US$ 40 bilhões em recompras no último ano fiscal e US$ 33,7 bilhões no ano encerrado em janeiro de 2025.
O conselho da empresa aprovou um programa adicional de recompra de US$ 80 bilhões em maio, além dos US$ 38,5 bilhões restantes de uma autorização de recompra existente.
Jim ainda argumentou que isso não é suficiente.
"A Nvidia deve fazer o que a Apple fez e recomprar uma quantidade infinita de ações", disse Jim na terça-feira.
Embora não seja a primeira vez que Jim implora à Nvidia para seguir o manual da Apple, a lógica de seu argumento não mudou.
Sob a liderança do CEO cessante Tim Cook e do ex-CFO Luca Maestri, que se aposentou em 2024, a Apple adotou um programa agressivo de recompra.
Começou com quase US$ 23 bilhões em recompras nos 12 meses encerrados em setembro de 2013, de acordo com a FactSet, e escalou a partir daí à medida que os negócios e o fluxo de caixa do fabricante do iPhone cresciam.
A Apple gastou US$ 95 bilhões em recompras no ano fiscal de 2024 e quase US$ 91 bilhões no ano fiscal de 2025.
A favor da Nvidia está o fato de que a empresa não estaria gastando seu dinheiro em uma ação supervalorizada.
O múltiplo preço/lucro futuro da Nvidia se comprimiu tanto que agora está mais barato do que o mercado em geral.
A Nvidia é negociada a aproximadamente 19 vezes o lucro futuro, contra 20,4 do S&P 500, mostram dados da FactSet.
A média de cinco anos da Nvidia é de aproximadamente 36, de acordo com a FactSet.
"Eu digo: 'Nvidia, possua-a, não negocie-a'. Não estou recuando disso", disse Jim.
No entanto, ele acrescentou: "A Nvidia tem que recomprar ações a rodo."
(O Jim Cramer's Charitable Trust está posicionado comprado em NVDA, INTC, ARM, AVGO, GOOGL, META, MSFT. Veja aqui uma lista completa das ações.)
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Jim espera 45 minutos após enviar um alerta de negociação antes de comprar ou vender uma ação no portfólio de sua truste beneficente.
Se Jim falou sobre uma ação na TV da CNBC, ele espera 72 horas após emitir o alerta de negociação antes de executar a negociação.
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