ETF de cem bilhões "zerou"! A era dos gigantes se foi, a próxima era chegou.

Um trilhão de yuans já foi o limite de entrada para os principais ETFs domésticos, mas silenciosamente se tornou um "teto" intocável.

Antes da abertura do mercado em 30 de junho, o maior ETF do setor em escala — o CSI 300 ETF (510300) — teve seu valor líquido de ativos mais recente (valor estimado) reduzido para 989,20 bilhões de yuans.

Com isso, a escala de todos os produtos ETF no mercado interno está abaixo de 100 bilhões de yuans.

Isso também indica que a indústria de ETFs, que teve um crescimento explosivo no início de 2023, silenciosamente passou por um pico e entrou em uma fase de desenvolvimento relativamente calma.

Quando a escala sai do palco principal, qual é a tendência futura de desenvolvimento da indústria de ETFs?

Quais produtos ETF podem crescer contra a tendência e quais podem enfrentar maior pressão?

Que mudanças e impactos isso trará para o mercado de ações A?

Há muitas novas situações que merecem ser avaliadas.

Origem do "Clube dos 100 Bilhões" há 3 anos

O primeiro ETF de ações de nível de 100 bilhões da história da China pode ser rastreado até agosto de 2023.

Na época, o CSI 300 ETF (510300, doravante referido como Huatai-PineBridge CSI 300 ETF), lançado pela Huatai-PineBridge, tornou-se o primeiro produto ETF com escala superior a 100 bilhões de yuans (este produto ainda é o maior produto de ações públicas do setor).

Com isso, o mercado interno de fundos testemunhou uma grande competição entre ETFs de ações de 100 bilhões, com vários concorrentes.

Avançando um ano, apesar do mercado de ações ainda estar deprimido, em meados de 2024, o mercado já tinha 4 ETFs de ações de nível de 100 bilhões: incluindo o Huatai-PineBridge CSI 300 ETF, E Fund CSI 300 ETF, ChinaAMC SSE 50 ETF e Harvest CSI 300 ETF.

Ao mesmo tempo, em meados de 2024, o Huatai-PineBridge CSI 300 ETF já ultrapassava 200 bilhões de yuans.

O mercado de "9.24" se tornou um catalisador

E o mercado de políticas repentino de "9.24" se tornou outra força motriz para acelerar a onda de fundos indexados.

No início do mercado de "9.24", investidores institucionais e individuais compraram ETFs de ações em grande escala. De acordo com dados da Wind, em 8 de outubro de 2024, o maior Huatai-PineBridge CSI 300 ETF do setor tinha uma escala pública superior a 430 bilhões de yuans, dobrando em relação a meados de 2024.

Ao mesmo tempo, o número de ETFs com escala superior a 100 bilhões de yuans aumentou para 8. Além de alguns ETFs principais que acompanham o índice CSI 300, incluindo ChinaAMC SSE 50 ETF, E Fund ChiNext ETF, China Southern CSI 500 ETF e ChinaAMC SSE STAR Market 50 ETF, todos ultrapassaram o patamar de 100 bilhões de yuans.

No auge, apenas os 8 maiores ETFs do setor somavam mais de 1,6 trilhão de yuans.

Onda de ETFs se expande amplamente

Os dois anos seguintes foram um estado de desenvolvimento acelerado da onda de ETFs, que passou de "ponto" a "linha" e depois a "superfície".

Por um lado, a onda de compras de ETFs de ações se espalhou gradualmente de alguns índices principais para vários índices de estilos e setores segmentados.

A escala de fundos de ações, onde os ETFs de ações estão localizados, cresceu de 2,8 trilhões no final de 2023 para 4,5 trilhões no final de 2024, e depois para 6,1 trilhões no início de 2026.

Por outro lado, a onda de ETFs também se expandiu para outras áreas, como o líder de ETF de commodities, o Huaan Gold ETF, que no início de 2026 estava na vanguarda de atingir 100 bilhões.

"Efeito de ajuste de índice" se torna cada vez mais evidente

A onda de ETFs também trouxe muitos impactos ao mercado de ações A.

Primeiro, as características de estilo do mercado de ações A mostraram uma nova tendência favorecendo ações de média e grande capitalização.

Em 2024, quando a compra de índices amplos era mais intensa, setores de peso no CSI 300 ETF, como ações financeiras, tiveram ganhos significativos, ações de grande capitalização raramente tiveram retornos excessivos em fases, características raramente vistas no mercado de ações A.

Na recente onda de ações de tecnologia, as empresas principais de grande capitalização também tiveram ganhos enormes, ficando muito à frente das empresas de média e pequena capitalização, todas características que surgiram após a prosperidade dos fundos indexados.

Em segundo lugar, a inclusão ou exclusão de um índice importante tem um impacto enorme no preço das ações de uma empresa. Isso é conhecido no exterior como "Efeito S&P Dow Jones" ou "Efeito de Ajuste de Índice".

Especificamente, quando uma empresa entra em um índice importante, seu mercado secundário recebe a compra de fundos indexados, tornando mais provável um movimento de alta.

Correspondentemente, quando uma empresa é excluída de um índice importante, seu mercado secundário também enfrenta ajustes na alocação de fundos indexados, e a pressão sobre o preço das ações da empresa é mais evidente nessa fase.

Período de ajuste começa silenciosamente

Mas essa onda de ETFs prioritários, após delinear um pico silenciosamente no primeiro semestre de 2026, entrou em uma fase de rápido resfriamento.

Com a saída gradual de fundos institucionais e individuais, os produtos ETF entraram em um período de contração de escala após o Ano Novo de 2026.

Isso trouxe a "dissolução silenciosa" do "Clube dos 100 Bilhões" de ETFs.

Até o final do primeiro trimestre de 2026, restavam apenas três produtos ETF com escala superior a 100 bilhões de yuans: Huatai-PineBridge CSI 300 ETF, E Fund CSI 300 ETF e Huaan Gold ETF.

E quando o tempo se aproximou de meados do ano, com a queda na escala do Huatai-PineBridge CSI 300 ETF, o mercado de ETFs de fundos públicos domésticos finalmente se despediu temporariamente dos ETFs de ações de 100 bilhões.

Fluxo de capital de índices amplos para ETFs segmentados

Embora a escala geral tenha caído, se olharmos para os produtos específicos, podemos ver que ainda existem algumas áreas quentes no mercado.

Os produtos de índices amplos mais populares dos últimos três anos já cederam silenciosamente o centro do palco, e ETFs setoriais segmentados representados pelo setor de tecnologia, juntamente com ETFs de commodities e títulos, se tornaram o novo ponto quente de capital.

De acordo com estatísticas da Wind, entre os ETFs de índices amplos, os fundos vinculados ao CSI 300 ETF tiveram uma saída de mais de 900 bilhões de yuans. O Huatai-PineBridge CSI 300 ETF ainda é um dos maiores produtos, mas sua escala caiu de 422,26 bilhões de yuans no início do ano para menos de 100 bilhões atualmente. O E Fund CSI 300 ETF, que estava logo atrás, teve sua escala reduzida para 63,593 bilhões de yuans, e o ChinaAMC CSI 300 ETF para 42,802 bilhões de yuans. Da mesma forma, o ChinaAMC SSE 50 ETF e o China Southern CSI 500 ETF perderam muito de seu brilho em comparação com o passado.

Mas, ao mesmo tempo, ETFs setoriais segmentados tiveram entradas de capital significativas. De acordo com estatísticas da Wind (gráfico abaixo), setores como corretoras de valores, semicondutores e equipamentos de comunicação tiveram entradas óbvias. No mesmo período, ETFs offshore como Hang Seng Tech, Nasdaq 100, e ETFs de commodities e títulos também tiveram aumento de escala. Isso contrasta fortemente com as saídas líquidas de milhares de bilhões dos índices amplos.

Os dados da Wind mostram que, até a abertura do mercado em 30 de junho, os índices com maior escala vinculada a ETFs, depois do CSI 300, eram respectivamente AAA Sci-Tech Bonds, SGE Gold 9999, Hang Seng Index, Corretoras de Valores, STAR 50, Nasdaq 100, STAR Chips, e Títulos Corporativos de Negociação de Xangai.

Olhando para a escala mais recente de ETFs individuais, o Huaan Gold ETF se tornou o vice-campeão, com escala apenas inferior ao Huatai-PineBridge CSI 300 ETF.

Além disso, ETFs de títulos como o Haitong CSI Short-Term Financing ETF e o Bosera CSI Convertible Bond and Exchangeable Bond ETF, bem como ETFs setoriais segmentados como o Harvest SSE STAR Market Chip ETF, o China Southern CSI All Share Securities Company ETF e o China Southern CSI All Share Communication Equipment ETF, têm escalas que ultrapassam significativamente parte dos ETFs de índices amplos principais.

Isso leva a uma mesma conclusão:

O mercado de ETFs já saiu do estado em que alguns poucos gigantes de índices amplos dominavam, e está se voltando para um padrão multicêntrico de coordenação entre moeda, títulos, commodities, tecnologia e temas setoriais. Um ecossistema de desenvolvimento de ETFs mais diversificado e mais orientado por fundamentos (em vez de escala) está sendo cultivado.

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