Os temores de aumento de juros foram apenas um susto? O Fed de Warsh pode ser mais "dovish" do que se imagina!

Embora o mercado esteja amplamente preocupado com o retorno da inflação e aposte em múltiplos aumentos de juros em 2026, a divergência dos principais indicadores de inflação e a reação do mercado de títulos estão emitindo sinais completamente diferentes. Quando as expectativas excessivamente pessimistas em relação às taxas de juros forem refutadas, os setores sensíveis às taxas de juros passarão por uma rodada de correção de valuation.

Atualmente, o consenso de Wall Street parece estar se inclinando para o "hawkish". Devido aos conflitos geopolíticos e ao impacto das tarifas, as pressões sobre os preços persistem. Instituições mainstream como o Bank of America estão prevendo que o Fed retomará o ciclo de aumento de juros em 2026, não descartando até mesmo três aumentos consecutivos.

No entanto, Robert Ross, fundador da TikStocks, acredita que, em meio a essa extrema ansiedade, o mercado pode ter desenvolvido um "viés de percepção" em relação à inflação.

Normalmente, uma recuperação acima do esperado nos dados de inflação elevaria diretamente os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA. Mas o desempenho recente dos dados é revelador: quando o núcleo do PCE atingiu o nível mais alto desde 2023, o rendimento do título de 2 anos, mais sensível à política de juros, caiu em vez de subir.

Esse fenômeno envia um sinal claro: o dinheiro inteligente não acredita que a inflação esteja fora de controle. Pelo contrário, o mercado considera que o pior momento da inflação já passou e que as altas expectativas de juros já foram precificadas antecipadamente pelo mercado.

Ross afirma que a percepção externa sobre o presidente do Fed, Kevin Warsh, geralmente se limita à sua aparência durona, ignorando as variáveis micro de sua lógica política. Em audiências no Congresso, Warsh expressou claramente sua preferência pelo "Trimmed-mean PCE" (média aparada do PCE), em vez do núcleo do PCE, que é o foco do público.

Ross explica ainda que a "diferença de temperatura" entre esses dois indicadores é enorme. Embora o núcleo do PCE exclua energia e alimentos, ele ainda é suscetível a flutuações extremas de preços. Em contraste, o "Trimmed-mean PCE", que remove valores extremos, reflete melhor a lógica subjacente da inflação. Atualmente, esse indicador está em apenas 2,4%, muito abaixo dos 4,1% do núcleo do PCE.

Isso significa que, na "caixa de ferramentas" de Warsh, a situação da inflação é muito menos grave do que o público imagina. O foco de sua política futura pode estar mais inclinado a manter um dólar forte e reduzir o balanço patrimonial, em vez de simplesmente aumentar a taxa de juros federal para conter a economia.

Além das preferências pessoais de Warsh, as declarações dentro do Fed também começaram a mostrar flexibilidade. O presidente do Fed de Nova York, Williams, e o presidente do Fed de St. Louis, Waller, demonstraram recentemente paciência com a atual política de juros restritiva. Waller chegou a afirmar que pode aceitar observar uma maior queda da inflação sob o atual nível de juros.

Além disso, o preço do petróleo bruto, um impulsionador da inflação, já recuou significativamente do pico de US$ 96 por barril para perto de US$ 70. Esse colapso no lado dos custos proporcionará ampla margem de manobra para as escolhas políticas do Fed no segundo semestre.

Ross afirma que, uma vez que o mercado perceba que a "onda de aumentos de juros" não se concretizou, as vendas em pânico anteriores serão revertidas. Os setores que estavam comprimidos pelas altas taxas de juros passarão por uma rodada de correção de valuation.

Entre eles, o setor imobiliário e de infraestrutura são os mais sensíveis às taxas de juros. Assim que os custos de empréstimos pararem de subir, o espaço de lucro das empresas será liberado diretamente; além disso, as taxas de juros são a "faixa de aperto" na cabeça das ações de tecnologia. Assim que as taxas de juros atingirem o pico, a confiança do mercado no crescimento futuro aumentará, elevando o teto do preço das ações.