Especialista diz que Saylor está ficando sem saída enquanto a Strategy descarrega BTC para a Coinbase.

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• A Strategy de Saylor moveu 411.48 BTC para a Coinbase Prime enquanto a MSTR caía, levantando novas questões sobre o roadmap da empresa.

• As reservas de caixa da Strategy caíram após sua recompra de dívida de 2029, deixando menos cobertura para pagamentos de dividendos preferenciais.

A mais recente transferência de Bitcoin da Strategy adicionou nova pressão à estratégia de capital de Michael Saylor, enquanto investidores questionam se a empresa consegue continuar financiando suas obrigações sem vender parte de sua grande reserva de Bitcoin.

A plataforma de análise blockchain Lookonchain reportou que a Strategy enviou 411.48 BTC, no valor de cerca de $30.3 milhões, para a Coinbase Prime em 29 de maio. Dados da Arkham Intelligence mostraram duas transferências maiores de 205.3 BTC e 206.2 BTC, juntamente com uma transferência de teste menor de 0.0241 BTC, antes que os fundos chegassem à Coinbase.

A movimentação chamou a atenção por marcar uma das primeiras transferências diretas de Bitcoin da Strategy para uma exchange em quase dois anos. Também ocorreu em um momento sensível para a empresa, com o Bitcoin sendo negociado perto da área baixa de $73,000 e as ações da MSTR sob pressão após um declínio acentuado desde meados de maio.

Jeff Dorman, diretor de investimentos da Arca, disse que a Strategy agora enfrenta uma posição mais apertada do que nos ciclos de mercado anteriores. Ele argumentou que a empresa poderia ter seguido um caminho mais lento antes de emitir bilhões de dólares em títulos preferenciais. Em sua opinião, o impulso agressivo de financiamento sugere que Saylor esperava que o Bitcoin subisse acentuadamente e ajudasse a cobrir futuros custos de dividendos.

não estou no círculo interno de Saylor, mas esta história $MSTR saiu tanto do controle que meu único palpite é este:

– A MSTR poderia ter ficado parada e não feito nada antes de começarem a emitir $billons de preferenciais… isso teria tornado a MSTR chata (poucas compras, sem vendas), mas teria sido…

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 de maio de 2026

No início do mês, o CEO da Strategy, Phong Le, disse que a empresa não trataria as vendas de Bitcoin como uma questão ideológica. Ele disse que a Strategy venderia BTC apenas quando a matemática favorecer essa medida em vez de emitir novas ações para cumprir obrigações de dividendos.

A Strategy construiu um dos modelos de tesouraria de Bitcoin mais acompanhados nos mercados públicos. No entanto, esse modelo agora enfrenta um teste difícil, pois preços mais baixos do Bitcoin, obrigações de dividendos preferenciais e recompras de dívida colocam mais pressão sobre o balanço patrimonial.

Relatórios recentes revelaram que a Strategy tem cerca de $15 bilhões em títulos preferenciais com obrigações anuais de dividendos de aproximadamente $1.5 bilhão a $1.7 bilhão. A empresa anteriormente levantou cerca de $2 bilhões em caixa por meio de vendas de ações, o que ajudou a acalmar preocupações de curto prazo em relação aos pagamentos de dividendos.

No entanto, a Strategy então usou grande parte desse caixa para recomprar cerca de $1.5 bilhão em valor de face de suas notas seniores conversíveis de 0% com vencimento em 2029. A empresa pagou cerca de $1.38 bilhão pela recompra da dívida, reduzindo obrigações futuras, mas também cortando suas reservas de caixa.

Transferência de Bitcoin de Saylor Levanta Novas Questões

Essa decisão tornou-se central no debate mais recente em torno da Strategy. Dorman questionou por que uma empresa enfrentando pressão de fluxo de caixa usaria seu buffer de caixa para recomprar dívida com cupom de 0% em vez de preservá-lo para dividendos preferenciais. Ele disse que a medida pode se mostrar levemente accretiva, mas também aproxima a empresa de precisar de outra fonte de capital.

O saldo de caixa da Strategy caiu de cerca de $2.25 bilhões para aproximadamente $871 milhões após a recompra da dívida. Essa reserva restante pode cobrir apenas cerca de seis meses de obrigações de dividendos preferenciais, em comparação com a pista mais longa que os investidores esperavam após a captação de caixa anterior.

Saylor já disse que a empresa poderia vender algum Bitcoin como parte de sua estratégia de gestão de capital. Em uma entrevista recente, ele disse que uma venda antes do final de 2026 era “não improvável”, acrescentando que a administração ponderaria caixa, ações, crédito e Bitcoin como ferramentas de financiamento.

As ações da MSTR também enfraqueceram. As ações fecharam a $151.64 na quinta-feira, queda de 1.66% na sessão. Dados de mercado mostraram que a ação caiu mais de 8% na última semana e quase 22% desde 11 de maio, refletindo confiança mais fraca em relação ao caminho de financiamento de curto prazo da empresa.

Enquanto isso, o título preferencial Stretch da Strategy, STRC, caiu abaixo de seu nível alvo de $100 e foi negociado a até $97.11 antes de se recuperar. A capacidade do STRC de permanecer próximo ao par é importante, pois a Strategy usa o título para levantar capital por meio de emissões no mercado.

Dorman disse que a Strategy, os detentores de Bitcoin e os acionistas preferenciais agora estão em uma posição difícil. Ele acrescentou que alguém dentro dessa estrutura provavelmente sofrerá perdas nos próximos quatro meses.