Revisão da volatilidade semanal do BTC (22 de junho - 29 de junho)

Indicadores-chave: (16:00 Hong Kong time, 22 de junho → 16:00 Hong Kong time, 29 de junho) BTC/USD -6,5% ($64.200 → $60.000), ETH/USD -8,9% ($1.735 → $1.580)

Perspectiva técnica spot do BTC/USD

O movimento do preço spot continua indicando que ainda estamos em uma fase de onda "B" de correção lateral, consistente com a contagem estrutural 3,3,5. Isso significa que, se não houver mais quedas no curto prazo, podemos ter uma rápida recuperação para a região de aproximadamente $64k , seguida por uma tendência de alta mais robusta, mirando a faixa de $70–75k. No entanto, se houver uma queda rápida adicional, então "podemos" já ter entrado em uma estrutura acelerada X→AB→Z, o que faria o preço começar a recuar para as mínimas mais cedo e atingir uma correção mais completa, aproximadamente na faixa de $55–50k. Depois disso, poderia desencadear um rali de verão mais agressivo. Nossa visão geral continua otimista para o 4º trimestre / 1º trimestre de 27 (após a formação de um fundo entre agosto e outubro). Acreditamos que os detentores de médio e longo prazo têm posições leves nos níveis atuais, enquanto os traders de alta frequência estão baixistas, e acreditamos que investidores de longo prazo continuam acumulando de forma consistente e estável abaixo de $60k .

Temas do mercado

Na semana passada, o Nasdaq apresentou uma queda corretiva significativa, com o mercado se desfazendo de posições para as férias de verão que se aproximam, além de liquidações passivas de fim de trimestre adicionais — desde o fechamento do primeiro trimestre, o Nasdaq havia subido quase 30% até a semana anterior. A Micron superou as expectativas e elevou as projeções, fornecendo suporte temporário; ao mesmo tempo, as taxas de juros dos Treasuries caíram dos picos após a reunião do Fed, com o PCE ligeiramente abaixo do esperado, e o mercado começou a precificar cautelosamente um caminho de juros "excessivamente hawkish", especialmente com o petróleo continuando a cair apesar dos riscos geopolíticos persistentes. O índice DXY rompeu para cima, o ouro caiu brevemente abaixo de $4.000, indicando que posições estruturais de longo prazo estão sendo reduzidas (a "trade de desvalorização" está sendo desfeita, com expectativas de que Warsh controle a inflação de forma rigorosa). Ao mesmo tempo, os principais ativos cripto (BTC, ETH) continuaram a ter saídas líquidas de ETFs nas últimas semanas, principalmente devido ao contexto macro pressionando ativos de risco combinado com preocupações crescentes sobre o risco de estrutura de capital da MSTR. As ações da MSTR caíram para mínimas de vários anos a $83, com STRC sendo negociado com desconto significativo, implicando um rendimento de 15–16% (acima da taxa de dividendos de 11,5%). Embora Saylor ainda tenha caixa suficiente para cobrir as obrigações de dividendos nos próximos 6–9 meses, sua capacidade de continuar levantando capital e comprando BTC nos níveis atuais de preço está significativamente limitada. O mercado também começa a temer que ele possa ser forçado a vender BTC no futuro para cumprir as obrigações de dividendos. Essa pressão estrutural pode continuar a pesar sobre o BTC nos próximos meses, mas ainda é cedo para concluir se realmente formará uma "espiral da morte" entre BTC/MSTR.

Volatilidade implícita do ATM BTC

Mesmo com a volatilidade realizada de alta frequência subindo rapidamente de 40% baixo para cerca de 60–65%, e o BTC caindo abaixo de $60k, o aumento da volatilidade implícita foi limitado. Parece que, entrando no verão, a demanda por opções é fraca, sem necessidade de hedge de baixa em pânico. Isso também significa que os detentores de médio e longo prazo podem já ter reduzido significativamente suas posições em caixa, não precisando de hedge adicional para quedas adicionais. Ao mesmo tempo, devido à incerteza da MSTR, o mercado ainda não vê demanda significativa por opções de compra nos níveis atuais, claramente esperando que essa questão se esclareça ou que o momentum do preço melhore antes de se reengajar na alta. A estrutura a prazo da volatilidade se achatou devido ao aumento da volatilidade de alta frequência. Mas, curiosamente, a volatilidade realizada diária ainda está muito baixa, então os vendedores sistemáticos de gamma ainda estão dispostos a fornecer liquidez na parte curta, fazendo com que a estrutura a prazo não apresente inversão significativa. Ao mesmo tempo, a volatilidade na parte média (belly) aumentou devido ao prêmio de risco, mas, dada a falta atual de demanda por opções e a sazonalidade fraca do verão, esse prêmio é facilmente corrigido após alguns dias de calmaria.

Assimetria / Curtose do BTC

A precificação da assimetria é extremamente sensível à direção do spot e permanece altamente volátil: sempre que o spot atinge novas mínimas, o mercado entra em pânico na precificação, mas essa precificação raramente se sustenta. Considerando a assimetria elevada no momento, sempre que o preço se recupera, a assimetria sofre uma forte reversão. No geral, nos níveis implícitos atuais, é difícil resistir ao decaimento theta da assimetria comprada, a menos que ocorra um gap de baixa significativo. Por outro lado, a volatilidade realizada para movimentos de alta ainda é baixa, e o mercado continua estruturalmente vendendo opções de compra, o que mantém a assimetria suportada durante as recuperações. A precificação da curtose é geralmente volátil, mas com tendência lateral ligeiramente baixista: devido à falta de demanda por opções bilaterais, combinada com spot oscilando dentro de uma faixa, o preço da curtose é suprimido no geral.

Boa semana de negociações!