Quebrou! As ações do tesouro de Bitcoin que comprei de olhos fechados na época se tornaram agora um moedor de carne para os investidores de varejo?

Cara, vou falar na lata. Se você tem ações de empresas como Strategy, Metaplanet e outras do tipo, precisa ler este conteúdo de cabo a rabo.

Nos últimos dois anos, sempre que essas empresas anunciavam "vou comprar $BTC", as ações disparavam como se tivessem tomado injeção na veia. Só que agora, esse truque morreu de vez. O mercado não está mais olhando quantas moedas elas compram, mas sim o quanto elas diluíram o seu patrimônio para comprá-las.

É uma virada cruel: de "acumular ativos" para "calcular seu quinhão".

Deixa eu te mostrar uns números para você sentir o gelo na espinha. A empresa com a maior posição em $BTC na Ásia é a Metaplanet, com 40.177 $BTC na mão, valendo uns US$ 2,4 bilhões. Mas o melhor é que o valor de mercado dela é MENOR do que os $BTC que ela possui.

O indicador-chave aqui é o "Valor Patrimonial Líquido Ajustado", o mNAV. Quando esse número fica abaixo de 1, significa que a empresa em si vale menos do que as moedas na sua carteira. O mNAV da Metaplanet está em só 0,9x. Na prática: você gasta 10 mil reais comprando a ação, mas só leva para casa 9 mil reais em $BTC. Os outros 1.000 são o imposto que você paga por ser otário da diretoria.

A ação dela já caiu 47% no ano, e o rendimento trimestral em bitcoin virou negativo: -0,4%.

O CEO da Metaplanet, Simon Gerovich, entrou em pânico e admitiu: sempre que o mNAV cair abaixo de 1, a gente considera recomprar ações. Traduzindo: não tem mais saída, irmão, é se virar sozinho.

Você pode pensar: "Mas a Strategy, a líder, não tem esse problema. É grande demais." Calma, olha os dados.

Até 21 de junho, a Strategy detinha 847.363 $BTC, mais de 60% de todas as holdings de empresas listadas. Mas isso é só contabilidade criativa. O bolo que realmente pertence aos acionistas ordinários já foi todo fatiado. A empresa tem mais de US$ 13,5 bilhões em ações preferenciais penduradas. Essas preferenciais, na hora de dividir o lucro ou as moedas, têm prioridade: comem primeiro.

Este ano, a Strategy comprou cerca de 174,3 mil $BTC. 55% desse dinheiro veio da emissão de ações preferenciais (STRC). Mas o preço das STRC caiu para mínimas históricas, e a torneira secou. O que fazer? O CEO Michael Saylor teve uma "ideia genial": diluir vocês, acionistas ordinários.

Em 22 de junho, a Strategy vendeu US$ 335,5 milhões em ações ordinárias. Desse total, US$ 300 milhões foram parar no caixa como reserva, e ela só comprou 520 $BTC com o resto. Por quê? Porque precisa guardar essa grana para pagar dividendos aos acionistas preferenciais.

E aquele "rendimento em bitcoin" que o Saylor vive vendendo? Há um mês era 13%, agora caiu para 11,8%. O número total de ações subiu para 388,6 milhões.

Você acha que isso é caso isolado? Na Europa, o circo é ainda maior.

Na França, a Capital B listada na bolsa tem só 3.139 $BTC (uns US$ 200 milhões), mas conseguiu autorização para uma linha de financiamento de US$ 120 bilhões. Isso mesmo, 120 bilhões. A promessa dos executivos: ter 15 mil $BTC até 2027 e, no longo prazo, deter 1% de todos os $BTC do mundo.

Pergunta para você: se o $BTC não subir, quem vai pagar essa conta com alavancagem de 1.000 vezes?

Uma empresa sueca, a BTC AB, foi ainda mais direta: criou um plano de captação, emitindo até 195 mil ações preferenciais da classe A, com juro fixo de 10% ao ano, pagos mensalmente. Só que eles têm só 171 $BTC como lastro. Essa agiotagem escancarada já não atrai ninguém: a taxa de subscrição foi de só 27%.

Por que o mercado virou a chave de repente? O motivo é um só: os ETFs de bitcoin à vista.

Antes, se você quisesse comprar $BTC de forma indireta, só pelas ações dessas empresas. Por isso elas tinham prêmio e escassez. Agora? Você abre o seu home broker, compra o ETF com um clique, sem taxa de administração, com liquidez melhor do que essas ações e sem risco de diluição.

Me diz: por que você ainda sustentaria uma diretoria que ganha rios de dinheiro e ainda dilui suas ações?

O jogo mudou. O investidor agora faz as contas. Ele vai tirar todos os incentivos de ações, dividendos preferenciais, juros da dívida, e calcular quanto $BTC sobra de fato para o acionista ordinário.

Quando o mNAV cai abaixo de 1, a empresa entra num "ciclo de restrição de capital". O acionista não paga prêmio, a empresa não consegue emitir ações para ganhar dinheiro e comprar mais moedas; sem comprar moedas, não aumenta a quantidade de $BTC por ação; o preço da ação não sobe, e o investidor não quer comprar. Armadilha mortal.

Pior: quando esse ciclo de financiamento quebra, essas empresas ainda têm de pagar dividendos vultosos das preferenciais e juros da dívida. O que elas podem fazer?

A resposta é amarga. Ou ignoram o desconto e continuam diluindo sem dó, arrancando a carne dos acionistas antigos para alimentar os novos; ou pegam os poucos $BTC que têm, emprestam para render juros, e viram de "empresa acumuladora de bitcoin" para "agiota P2P"; no pior dos casos, vendem os $BTC para pagar as dívidas.

Entendeu agora? O único critério para uma empresa sobreviver na próxima fase é: depois desta rodada de financiamento, você, como acionista ordinário, tem mais $BTC ou menos $BTC?

O mercado finalmente foi acertar as contas com esses "mágicos das finanças". Quem só sabe gastar dinheiro comprando moedas e não se importa com o retorno do acionista está com os dias contados. Para você, depois de ler isso, dá uma olhada nas suas ações de empresas de bitcoin, faz a conta e vê se realmente vale a pena.

Me segue: para mais análises e insights em tempo real do mercado cripto! $BTC $ETH $SOL

#0成本拿2股SK海力士 #Gate concluiu a distribuição de dividendos de 141 ações #PrevisãoCopa França vs Suécia