#日元跌至40年低点 Mínima em quase 40 anos! Iene despenca

Com o governo japonês aumentando juros e intervindo simultaneamente, a taxa de câmbio do iene continua caindo para o menor nível em 40 anos. Em 29 de junho, o iene oscilou para baixo em relação ao dólar, chegando a cair abaixo da marca de 161,96, o menor nível desde dezembro de 1986.
Autoridades do governo japonês enfatizaram repetidamente recentemente que tomarão medidas de intervenção apropriadas contra a volatilidade excessiva do câmbio, e o mercado mantém alta vigilância quanto à intervenção cambial. No entanto, olhando para as intervenções anteriores, todas tiveram efeitos de curto prazo, mas não conseguiram reverter a tendência de depreciação de longo prazo, e o mercado está gradualmente se dessensibilizando em relação às ferramentas tradicionais de intervenção. Se depositar esperanças no Banco do Japão, os ajustes da política monetária também enfrentam limitações fiscais reais. Nesta "batalha de defesa" da taxa de câmbio do iene, o Banco do Japão também caiu em uma armadilha de "querer estabilizar, mas sem força para reverter".

Taxa de câmbio do iene cai para mínima em 40 anos
Em julho de 2024, o iene caiu para o nível de 161,96 em relação ao dólar, desencadeando intervenções cambiais pelo governo e pelo Banco do Japão. Esse nível também foi visto como a "linha de defesa" das autoridades japonesas. Cair abaixo desse nível significa que a taxa de câmbio do iene atingiu o menor nível desde 1986.
Desde o início do ano, a taxa de câmbio do iene em relação ao dólar acumulou uma queda de mais de 3%. Para conter a depreciação unilateral do iene, o Ministério das Finanças do Japão realizou uma intervenção cambial recorde entre 28 de abril e 27 de maio, totalizando 11,73 trilhões de ienes.
O mercado de curto prazo deu um feedback positivo inicialmente. Dados de mercado mostram que, após a intervenção, o iene se recuperou rapidamente para a linha de 155 em relação ao dólar. Mas apenas cerca de um mês depois, todos os ganhos da intervenção foram revertidos, e a taxa de câmbio do iene caiu novamente abaixo da marca de 160 em relação ao dólar.
Agora, o iene continua caindo em relação ao dólar, testando frequentemente os pontos de intervenção mencionados, e o mercado está cada vez mais atento à possibilidade de o governo japonês voltar a intervir no mercado. De acordo com relatos recentes da mídia japonesa, o ministro das Finanças do Japão, Satsuki Katayama, realizou uma reunião online com o secretário do Tesouro dos EUA, Bessent, para discutir medidas políticas para lidar com a desvalorização histórica do iene, incluindo intervenção cambial.
No entanto, implementar intervenção cambial também apresenta dificuldades. Zhao Qingming, vice-diretor do Instituto de Pesquisa de Câmbio, acredita que, no contexto de um dólar significativamente forte, a tolerância do governo japonês à depreciação do iene aumentou, mas não descarta a possibilidade de o governo japonês buscar oportunidades para intervir no mercado. Em relação aos pontos específicos, se o iene cair abaixo do nível anterior, estando mais subvalorizado, o efeito de uma nova intervenção pode ser melhor.
Zhang Meng, pesquisador sênior do Industrial Bank Research, afirmou que as autoridades japonesas precisam considerar custos e regras ao intervir no câmbio.
De acordo com as regras do FMI para taxas de câmbio flutuantes, a intervenção não pode exceder 3 séries em meio ano, e cada série não pode exceder 3 dias úteis. As autoridades japonesas podem precisar vender títulos do Tesouro dos EUA antes de vender dólares e comprar ienes no mercado de câmbio, o que causaria flutuações no mercado de títulos dos EUA e até no mercado global de títulos. Com base nisso, a intervenção cambial do iene será mais cautelosa, primeiro observando se haverá intervenção perto de 162; se não houver, o próximo nível chave será 165.

A chave para a tendência da taxa de câmbio está no diferencial de juros EUA-Japão
O enorme diferencial de juros entre os EUA e o Japão é a causa raiz da pressão contínua sobre o iene. Atualmente, a faixa-alvo da taxa dos fundos federais está mantida entre 3,50% e 3,75%, enquanto as expectativas de aumento de juros pelo Fed continuam aumentando, e o índice do dólar permanece em níveis elevados.
Em 16 de junho, o Banco do Japão anunciou um aumento de 25 pontos-base na taxa de juros para 1%, elevando a taxa ao maior nível em 31 anos. Apesar disso, a taxa de política do Japão ainda tem uma diferença enorme em relação à taxa dos fundos federais. Xu Jiaqi, analista do Departamento de Pesquisa e Desenvolvimento da Golden Credit Rating, afirmou que o diferencial de juros entre EUA e Japão continua alto, impulsionando fundos globais a realizar operações de carry trade com o iene, ou seja, tomar emprestado ienes de baixo custo, trocá-los por dólares e alocá-los em ativos de alto rendimento em dólares, gerando pressão contínua de venda sobre o iene.
Sob o enorme carry trade do iene, o "aumento de juros" teve um efeito insignificante na valorização da taxa de câmbio do iene. "Essa depreciação do iene ocorreu no contexto do aumento de juros pelo Banco do Japão, o que também mostra que o mercado tem pouca confiança na atual política monetária do Banco do Japão", disse Chen Zilei, presidente da Sociedade Japonesa de Xangai e professor da Universidade de Estudos Internacionais de Xangai.
Atualmente, as vozes hawkish dentro do Banco do Japão estão aumentando. O membro do conselho do Banco do Japão, Naoki Tamura, pediu recentemente aumentos de juros a cada poucos meses, empurrando gradualmente a taxa de política para o nível neutro estimado de 2%. No entanto, a dívida do governo japonês em relação ao PIB está no topo entre os países desenvolvidos, e um aumento rápido dos juros certamente aumentará o ônus fiscal.
O mercado geralmente espera que o Banco do Japão mantenha um ritmo gradual de aumentos de juros.
Um relatório da CICC acredita que o próximo aumento de juros do Banco do Japão pode ocorrer por volta do final do ano, mas também é necessário observar riscos de antecipação ou atraso.
Antes de o diferencial de juros EUA-Japão se afrouxar, o atual impasse da taxa de câmbio do iene pode ser difícil de quebrar. Na opinião de Zhang Meng, a valorização do iene exigiria uma depreciação significativa e de longo prazo do índice do dólar, uma aceleração dos aumentos de juros pelo Banco do Japão, ou um aumento da taxa de hedge de exposição externa dos investidores institucionais japoneses, ou o fechamento do carry trade global. As duas primeiras opções parecem improváveis no momento, enquanto os principais fatores de influência para as duas últimas são o diferencial de juros EUA-Japão.
Xu Jiaqi também acredita que, para que a tendência de longo prazo do iene se reverta, o núcleo ainda depende se o diferencial de juros EUA-Japão pode se estreitar substancialmente e se o carry trade pode esfriar sistematicamente. No curto prazo, a tendência do iene provavelmente continuará oscilando para baixo. Se o Ministério das Finanças do Japão emitir sinais mais fortes de intervenção verbal, o iene pode ter um rebote técnico. Antes de o diferencial de juros EUA-Japão se estreitar substancialmente, o rebote é mais uma correção no nível de negociação, sendo difícil confirmar uma reversão da tendência.$USDJPY