#日元跌至40年低点 Mínima de quase 40 anos! Iene despenca

O governo japonês adota juros altos e intervenções, mas o iene continua caindo para o menor nível em 40 anos. Em 29 de junho, o iene oscilou para baixo em relação ao dólar, chegando a cair abaixo da marca de 161,96, o menor nível desde dezembro de 1986.
Autoridades do governo japonês enfatizaram repetidamente recentemente que tomarão medidas de intervenção adequadas contra movimentos cambiais excessivos, e o mercado está em alerta máximo para intervenção cambial. No entanto, analisando as intervenções anteriores, todas tiveram efeitos de curto prazo, sem conseguir reverter a tendência de desvalorização de longo prazo, e o mercado está gradualmente se dessensibilizando às medidas tradicionais de intervenção. Se a esperança for depositada no Banco do Japão, o ajuste da política monetária também enfrenta restrições fiscais reais. Nesta "batalha de defesa" da taxa de câmbio do iene, o Banco do Japão também se encontra em um dilema: "quer manter a estabilidade, mas não tem força para virar o jogo".
Taxa de câmbio do iene cai para o menor nível em 40 anos
Em julho de 2024, o iene caiu para o nível de 161,96 em relação ao dólar, levando o governo japonês e o Banco do Japão a implementarem medidas de intervenção cambial. Esse nível também é visto como uma "linha de defesa" para as autoridades japonesas. Cair abaixo desse nível significa que a taxa de câmbio do iene atingiu o menor nível desde 1986.
Desde o início deste ano, o iene acumulou uma queda de mais de 3% em relação ao dólar. Para conter a desvalorização unilateral do iene, o Ministério das Finanças do Japão realizou uma intervenção cambial recorde entre 28 de abril e 27 de maio, totalizando 11,73 trilhões de ienes.
O mercado de curto prazo deu um feedback positivo inicialmente. Os dados de mercado mostram que, após a intervenção, o iene se recuperou rapidamente para a faixa de 155 em relação ao dólar. No entanto, cerca de um mês depois, os ganhos da intervenção foram totalmente revertidos, e o iene voltou a cair abaixo da marca de 160 em relação ao dólar.
Agora, o iene continua caindo sem parar em relação ao dólar, testando frequentemente o ponto de intervenção mencionado, e o mercado está cada vez mais atento à possibilidade de o governo japonês intervir novamente no mercado. De acordo com relatos da mídia japonesa, o ministro das Finanças do Japão, Satsuki Katayama, realizou uma reunião online com o secretário do Tesouro dos EUA, Bessent, para discutir medidas políticas para lidar com a desvalorização histórica do iene, incluindo intervenção cambial.
No entanto, implementar intervenção cambial também apresenta dificuldades. Zhao Qingming, vice-diretor do Instituto de Pesquisa de Câmbio, acredita que, diante do forte fortalecimento do dólar, a tolerância do governo japonês em relação à desvalorização do iene aumentou, mas não se descarta que o governo japonês esteja esperando o momento certo para intervir no mercado. Quanto ao ponto específico, se o iene cair abaixo do mínimo anterior e estiver em um estado de subvalorização, o efeito de uma nova intervenção pode ser melhor.
Zhang Meng, pesquisador sênior do Instituto de Pesquisa Industrial e Comercial, disse que as autoridades japonesas precisam considerar os custos e as regras ao intervir no câmbio.
De acordo com as regras de taxa de câmbio flutuante livre do FMI, a intervenção não pode exceder 3 séries em seis meses, e cada série não pode exceder 3 dias úteis. As autoridades japonesas podem precisar vender títulos do Tesouro dos EUA primeiro e depois vender dólares e comprar ienes no mercado de câmbio, o que pode causar flutuações no mercado de títulos dos EUA e até mesmo no mercado global de títulos. Com base nisso, a intervenção cambial do iene será bastante cautelosa, primeiro observando se haverá intervenção perto de 162; se não houver intervenção, o próximo nível chave será 165.
O foco da tendência cambial está no diferencial de juros entre EUA e Japão
O enorme diferencial de juros entre os EUA e o Japão é a raiz da pressão contínua sobre o iene. Atualmente, a faixa-alvo da taxa de juros federal está mantida em 3,50%-3,75%, enquanto as expectativas de aumento de juros do Fed continuam aumentando, e o índice do dólar permanece em níveis elevados.
Em 16 de junho, o Banco do Japão anunciou um aumento de 25 pontos-base na taxa de juros para 1%, elevando a taxa para o maior nível em 31 anos. Apesar disso, o diferencial entre a taxa de juros política atual do Japão e a taxa de juros federal ainda é enorme. Xu Jiaqi, analista do Departamento de Pesquisa e Desenvolvimento da Golden Credit Rating, afirmou que o diferencial de juros entre EUA e Japão continua alto, impulsionando o fluxo global de capital para operações de carry trade do iene, ou seja, tomar emprestado ienes de baixo custo, converter em dólares e alocar em ativos de alto rendimento denominados em dólares, criando uma pressão contínua de venda sobre o iene.
Sob o enorme volume de carry trade do iene, o efeito de "aumento de juros" na valorização do iene é insignificante. "Esta desvalorização do iene ocorreu no contexto de aumento de juros pelo Banco do Japão, o que também indica que o mercado não confia na atual política monetária do Banco do Japão", disse Chen Zilei, presidente da Sociedade Japonesa de Xangai e professor da Universidade de Comércio Exterior e Economia de Xangai.
Atualmente, os sinais hawkish dentro do Banco do Japão estão se intensificando. O membro do conselho do Banco do Japão, Naoki Tamura, pediu recentemente aumentos de juros a cada poucos meses, levando gradualmente a taxa de juros política ao nível neutro de 2% que ele estima. No entanto, a dívida do governo japonês em relação ao PIB é a maior entre os países desenvolvidos, e um rápido aumento de juros certamente aumentaria o ônus fiscal.
O mercado geralmente espera que o Banco do Japão mantenha um ritmo gradual de aumento de juros.
Um relatório de pesquisa da CICC acredita que o próximo aumento de juros do Banco do Japão pode ocorrer por volta do final do ano, mas é necessário estar atento aos riscos de adiantamento ou atraso.
Antes que o diferencial de juros entre EUA e Japão se flexione, o atual impasse cambial do iene pode ser difícil de quebrar. Na visão de Zhang Meng, a valorização do iene exigiria uma desvalorização significativa e tendencial do índice do dólar, uma aceleração do aumento de juros pelo Banco do Japão, ou um aumento da taxa de hedge das exposições estrangeiras por investidores institucionais japoneses, ou o fechamento de operações globais de carry trade. As duas primeiras opções são atualmente improváveis, e os fatores-chave das duas últimas são o diferencial de juros entre EUA e Japão.
Xu Jiaqi também acredita que, para que a tendência de longo prazo do iene se reverta, o núcleo ainda depende de o diferencial de juros entre EUA e Japão se estreitar substancialmente e de as operações de carry trade se arrefecerem sistematicamente. No curto prazo, o iene provavelmente continuará a oscilar fracamente; se o Ministério das Finanças do Japão emitir sinais de intervenção verbal mais fortes, o iene pode ter um rebote técnico. Antes que o diferencial de juros entre EUA e Japão se estreite substancialmente, o rebote é mais uma correção no nível de negociação, difícil de confirmar uma reversão de tendência.$USDJPY