#日元跌至40年低点 Menor dos últimos 40 anos! Iene em "mergulho"

O governo japonês, com alta de juros e intervenção, ainda vê o iene cair para mínimas de 40 anos. Em 29 de junho, o iene oscilou em baixa ante o dólar, chegando a cair abaixo do patamar de 161,96, o menor nível desde dezembro de 1986.
Autoridades do governo japonês enfatizaram repetidamente recentemente que tomarão medidas de intervenção adequadas contra movimentos cambiais excessivos, mantendo o mercado em alerta máximo para intervenções cambiais. No entanto, olhando para intervenções passadas, todas foram de curto prazo e não conseguiram reverter a tendência de desvalorização de longo prazo da moeda, e o mercado está gradualmente se tornando insensível aos métodos tradicionais de intervenção. Se as esperanças forem depositadas no Banco do Japão, os ajustes na política monetária também enfrentam restrições fiscais. Nesta "batalha de defesa" da taxa de câmbio do iene, o Banco do Japão está preso num dilema de "querer estabilizar, mas sem força para virar o jogo".

Taxa de câmbio do iene cai para mínima de 40 anos
Em julho de 2024, o iene caiu para 161,96 ante o dólar, desencadeando intervenções cambiais do governo e do banco central japonês. Este nível também é visto como uma "linha de defesa" pelas autoridades japonesas. Cair abaixo deste nível significa que a taxa de câmbio do iene atingiu o menor nível desde 1986.
Desde o início do ano, o iene já acumulou uma queda de mais de 3% ante o dólar. Para conter a desvalorização unilateral do iene, o Ministério das Finanças do Japão realizou uma intervenção cambial recorde entre 28 de abril e 27 de maio, injetando um total de 11,73 trilhões de ienes.
O mercado de curto prazo deu um feedback positivo inicialmente. Dados de mercado mostram que, após a intervenção, o iene se recuperou rapidamente para a faixa de 155 ante o dólar. No entanto, apenas cerca de um mês depois, todos os ganhos da intervenção foram revertidos e o iene voltou a cair abaixo do patamar de 160 ante o dólar.
Agora, o iene continua caindo sem parar ante o dólar, testando frequentemente os níveis de intervenção mencionados, e o mercado está cada vez mais atento à possibilidade de o governo japonês voltar a intervir no mercado. De acordo com reportagens recentes da mídia japonesa, o ministro das Finanças do Japão, Shunichi Suzuki, realizou uma reunião online com o secretário do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, para discutir medidas políticas para lidar com a desvalorização histórica do iene, incluindo intervenção cambial.
No entanto, implementar intervenção cambial também apresenta dificuldades. Zhao Qingming, vice-diretor do Instituto de Pesquisa de Gestão Cambial, acredita que, sob o cenário de forte fortalecimento do dólar, a tolerância do governo japonês à desvalorização do iene aumentou, mas não descarta a possibilidade de o governo japonês aproveitar oportunidades para intervir no mercado. Quanto aos níveis específicos, se a taxa de câmbio do iene cair abaixo do mínimo anterior, ficando ainda mais subvalorizada, o efeito de uma nova intervenção pode ser melhor.
Zhang Meng, pesquisador sênior do Industrial Bank, afirmou que as autoridades japonesas precisam considerar os custos e as regras ao intervir no câmbio.
De acordo com as regras do FMI para taxas de câmbio flutuantes, as intervenções não podem exceder 3 séries em seis meses, e cada série não pode exceder 3 dias úteis. As autoridades japonesas podem precisar primeiro vender títulos do Tesouro dos EUA antes de vender dólares e comprar ienes no mercado cambial, o que pode causar volatilidade no mercado de títulos dos EUA e até mesmo nos mercados globais de títulos. Com base nisso, a intervenção cambial japonesa será cautelosa, primeiro observando se haverá intervenção perto de 162; se não houver, o próximo nível chave é 165.

A chave para a tendência da taxa de câmbio está no diferencial de juros EUA-Japão
O enorme diferencial de juros entre os EUA e o Japão é a raiz da pressão contínua sobre o iene. Atualmente, a faixa da taxa de juros dos fundos federais está mantida em 3,50%-3,75%, enquanto as expectativas de aumento de juros do Fed continuam a aumentar, mantendo o índice do dólar em níveis elevados.
Em 16 de junho, o Banco do Japão anunciou um aumento de 25 pontos-base na taxa de juros para 1%, o maior nível em 31 anos. Apesar disso, o diferencial entre a taxa de juros política do Japão e a taxa dos fundos federais ainda é enorme. Xu Jiaqi, analista do Departamento de Pesquisa e Desenvolvimento da Golden Credit Rating, afirmou que o diferencial de juros EUA-Japão permanece elevado, impulsionando fundos globais para operações de carry trade com iene, ou seja, tomar empréstimos em ienes de baixo custo, converter em dólares e alocar em ativos de alto rendimento em dólares, gerando pressão contínua de venda sobre o iene.
Com o enorme volume de carry trade em iene, o "aumento de juros" tem um efeito insignificante na valorização do iene. "Esta desvalorização do iene ocorre no contexto de aumento de juros pelo Banco do Japão, o que também mostra que o mercado não tem confiança na política monetária atual do Banco do Japão", disse Chen Zilei, presidente da Associação Japonesa de Xangai e professor da Universidade de Comércio Internacional e Economia de Xangai.
Atualmente, as vozes hawkish dentro do Banco do Japão estão aumentando. O membro do conselho do Banco do Japão, Naoki Tamura, recentemente pediu aumentos de juros a cada poucos meses e levar gradualmente a taxa de juros política para o nível neutro estimado de 2%. No entanto, a dívida do governo japonês como proporção do PIB ocupa o primeiro lugar entre os países desenvolvidos, e um rápido aumento de juros certamente aumentará o fardo fiscal.
O mercado geralmente espera que o Banco do Japão mantenha um ritmo gradual de aumentos de juros.
O relatório de pesquisa do CICC acredita que o próximo aumento de juros do Banco do Japão pode ocorrer por volta do final do ano, mas é necessário estar atento aos riscos de adiantamento ou atraso.
Antes que o diferencial de juros EUA-Japão se afrouxe, o atual dilema cambial do iene pode ser difícil de quebrar. Na visão de Zhang Meng, a valorização do iene exigiria uma forte desvalorização tendencial do índice do dólar, uma aceleração dos aumentos de juros pelo Banco do Japão, ou um aumento na taxa de hedge de exposição externa por investidores institucionais japoneses e o fechamento de operações de carry trade globais. As duas primeiras opções parecem improváveis no momento, e os fatores-chave para as duas últimas são o diferencial de juros EUA-Japão.
Xu Jiaqi também acredita que, para que a tendência de longo prazo do iene se inverta, o núcleo ainda depende se o diferencial de juros EUA-Japão pode realmente se estreitar e se as operações de carry trade podem esfriar sistematicamente. No curto prazo, a tendência do iene provavelmente continuará a oscilar fracamente. Se o Ministério das Finanças do Japão emitir sinais de intervenção verbal mais fortes, o iene pode ter um rally técnico. Antes que o diferencial de juros EUA-Japão se estreite substancialmente, tais recuperações são mais correções de nível de negociação e é difícil confirmar uma reversão de tendência. $USDJPY