Sem medo da volatilidade do preço do ouro, a alocação diversificada garante a operação estável do FOF.

Desde o segundo trimestre deste ano, o preço internacional do ouro recuou de sua alta, e o índice SGE Ouro 9999 caiu mais de 12% nos últimos três meses. Nesse contexto, o desempenho de alguns produtos FOF com forte alocação em ouro tornou-se o foco de atenção do mercado.

Especialistas do setor apontam que a forte volatilidade do ouro não se transmitiu completamente ao valor patrimonial dos FOFs, refletindo que a alocação de múltiplos ativos ainda desempenha um papel importante na suavização das flutuações da carteira. À medida que o mercado do ouro passa de uma alta unilateral para uma oscilação em patamares elevados, a capacidade de alocação de ativos e gestão de posições dos gestores de fundos está se tornando a variável central que afeta o desempenho dos FOFs.

O impacto do ajuste do preço do ouro no valor patrimonial dos FOFs é limitado

Desde o segundo trimestre deste ano, após uma rápida alta inicial, o preço do ouro entrou em uma fase de ajuste e oscilação. O índice SGE Ouro 9999 acumulou uma queda de mais de 12% nos últimos três meses. Nesse contexto, o desempenho dos produtos FOF que anteriormente estavam fortemente alocados em ouro tem sido amplamente observado.

De acordo com estatísticas do repórter do Securities Times, até o final do primeiro trimestre de 2026, entre os produtos FOF com maior proporção de alocação em ETFs de ouro, embora o desempenho geral nos últimos três meses não tenha figurado entre os melhores da categoria, a maioria dos produtos ainda manteve retornos positivos. Alguns deles até superaram o índice CSI 300 no mesmo período, com desempenho patrimonial significativamente superior à trajetória do mercado do ouro no mesmo período.

Especificamente, produtos como Qianhai Kaiyuan Yuzhe Dingkai, China Securities Construction Investment Ruixuan 6 meses de detenção A, Dacheng Diversificação de Alocações 3 meses de detenção A, Nanfang Haoying Jinqu Seleção 1 ano de detenção A e Jiaoyin Xingxiang 1 ano de detenção A tiveram uma proporção de alocação em ETFs de ouro superior a 10% no primeiro trimestre. Analisando o desempenho nos últimos três meses, até 28 de junho, os resultados desses cinco produtos mostraram divergências: o Qianhai Kaiyuan Yuzhe Dingkai obteve um retorno de 10,94%, enquanto o China Securities Construction Investment Ruixuan 6 meses de detenção A teve um retorno de -3,24%.

De modo geral, embora os FOFs com alta alocação em ouro não tenham se beneficiado plenamente da alta do mercado de ações representado por ações de tecnologia no segundo trimestre, em comparação com a queda de mais de 12% do índice SGE Ouro 9999 no mesmo período, o desempenho geral de suas carteiras foi mais estável. A forte oscilação do preço do ouro não se transmitiu completamente ao valor patrimonial dos produtos.

A lógica de alocação de ouro dos FOFs está mudando silenciosamente

Na verdade, desde o primeiro trimestre deste ano, a abordagem de alocação de ouro dos FOFs já começou a mudar silenciosamente.

Estatísticas da China Merchants Securities mostram que, em 2025, a forte alta do ouro impulsionou os FOFs a aumentar continuamente suas posições em ETFs de ouro. O número de FOFs com forte alocação em ouro cresceu rapidamente a partir do primeiro trimestre de 2025, atingindo um pico de 155 fundos no terceiro trimestre, representando 30,75% do total de FOFs.

No entanto, com a forte correção do preço do ouro e a volatilidade mantendo-se em níveis elevados, os gestores de fundos começaram a ajustar gradualmente suas estratégias de alocação. No quarto trimestre de 2025 e no primeiro trimestre de 2026, o número de FOFs que reduziram suas posições em ouro atingiu 116 e 98, respectivamente, ambos superiores ao número de aumentos no mesmo período. Até o primeiro trimestre de 2026, o número de FOFs com forte alocação em ouro caiu para 131.

Em termos de mudanças nas posições, alguns produtos já realizaram lucros ativamente. Tomando como exemplo os produtos com maior proporção de alocação em ETFs de ouro no primeiro trimestre, o China Securities Construction Investment Ruixuan 6 meses de detenção A reduziu suas posições em ETFs de ouro em cerca de 700.000 unidades em relação ao trimestre anterior, com a proporção de alocação em ouro caindo mais de 14 pontos percentuais, tornando-se um dos produtos com maior redução de posição.

Vale notar que, entre esses produtos, a participação real do ouro na carteira não é tão alta quanto se imagina. Um avaliador de fundos de Xangai apontou que isso indica que o ouro desempenha mais um papel como ferramenta de alocação de carteira, e não como principal fonte de retorno — a base dos FOFs ainda é composta principalmente por ações, títulos e outros ativos.

O mesmo avaliador analisou ainda que, nos últimos dois anos, a alta contínua do ouro refletiu mais uma oportunidade de tendência, por isso muitos FOFs aumentaram moderadamente sua alocação em ouro. Já neste ano, a volatilidade do ouro aumentou significativamente, e a lógica de simplesmente aumentar a alocação em ouro enfraqueceu. Controlar as posições e ajustar dinamicamente a alocação tornou-se gradualmente uma questão central de maior preocupação para os gestores.

No futuro, o foco será mais em "como alocar ouro"

O avaliador de fundos mencionado disse ao repórter que o FOF em si é um produto de alocação de múltiplos ativos, e o ouro é apenas uma parte dos ativos subjacentes, não determinando todo o retorno da carteira. Pelos resultados atuais, não é surpreendente que esses produtos não tenham superado o mercado de ações, mas também não apresentaram quedas significativas no valor patrimonial com a forte correção do preço do ouro.

Ela acredita que, no segundo trimestre deste ano, o desempenho do índice CSI 300 foi claramente superior ao do ouro, portanto, é normal que o desempenho geral dos FOFs com alta proporção de alocação em ouro não tenha se destacado. No entanto, se comparado ao próprio ativo ouro, pode-se observar que a volatilidade da carteira é significativamente menor, exatamente o efeito desejado pela alocação de múltiplos ativos. Pelo desempenho dos últimos três meses, o ajuste do preço do ouro não impactou a carteira na mesma proporção, evidenciando indiretamente o papel da alocação de ativos.

A China Merchants Securities aponta que o valor de diversificação de risco de longo prazo do ouro não mudou. Com base no desempenho passado, entre 2023 e 2025, os FOFs com maior proporção de alocação em ouro apresentaram índices de volatilidade de retorno e de retorno sobre rebaixamento superiores aos dos FOFs tradicionais de ações e títulos, confirmando o valor de longo prazo do ouro como ferramenta de alocação de múltiplos ativos. No entanto, a partir de 2026, com o aumento significativo da volatilidade do próprio ouro, ele não é mais capaz de contribuir consistentemente com retornos estáveis como antes, exigindo maior capacidade de alocação de classes de ativos por parte dos gestores.

O avaliador de fundos disse que, no futuro, o ouro continuará sendo um ativo importante na carteira dos FOFs, mas a abordagem de alocação pode mudar. Antes, o mercado se concentrava mais em "se alocar ouro", enquanto no futuro o foco será mais em "como alocar ouro". Com o mercado do ouro passando de uma alta de tendência para uma oscilação em patamares elevados, os gestores precisarão ajustar dinamicamente as posições entre diferentes ativos, como ouro, ações e títulos, controlando a volatilidade da carteira e aproveitando as oportunidades de rotação entre diferentes classes de ativos.

(Editor: Xu Nannan)