Goldman Sachs: A correção dos sete gigantes é uma "liberação de pressão", não um topo; abaixo, 8 grandes classes de ações estão em rotação.

Estrategistas do Goldman Sachs apontam que o S&P 500 deve cair mais de 1,5% esta semana, principalmente devido à queda generalizada de 3% a 8% das Sete Magníficas (Magnificent 7), com uma perda combinada de valor de mercado estimada em cerca de US$ 2 trilhões. No entanto, o Goldman Sachs acredita que isso se parece mais com "um alívio de pressão em um mercado de alta concentração" do que com um sinal de confirmação do topo do mercado de alta. O relatório também alerta que o investimento em IA já se aproxima ou pode até superar o pico histórico do investimento em tecnologia na década de 1990, e a visibilidade do retorno sobre os gastos de capital é o maior fator de incerteza do mercado atualmente. (Resumo anterior: Tom Lee adverte: Queda das Sete Magníficas pode parar! Mas outros setores podem entrar em um "mercado baixo rolante") (Contexto adicional: Nomura Securities: O mercado de alta dos EUA ainda é sustentado pela narrativa da IA, mas os riscos não podem ser ignorados)

Resumo dos pontos principais

• As Sete Magníficas (Magnificent 7) caíram de 3% a 8% esta semana, com perda de valor de mercado combinada de cerca de US$ 2 trilhões, arrastando o S&P 500 para uma queda estimada de mais de 1,5%
• Oito dos 11 setores principais fecharam em alta esta semana, e o S&P 500 equal-weight tem desempenho superior ao da versão ponderada por capitalização de mercado este ano, indicando que a amplitude do mercado está realmente melhorando
• O Goldman Sachs estima que o investimento em IA já se aproxima do pico do investimento em tecnologia na década de 1990, e a visibilidade do retorno sobre os gastos de capital é o maior fator de incerteza atualmente

O relatório do Goldman Sachs não diz que o mercado de ações dos EUA está seguro, mas explica "por que você sente que o mercado está caindo, enquanto muitos setores estão subindo". As Sete Magníficas (Magnificent 7) sofreram pressão coletiva esta semana, empurrando o S&P 500 para baixo em mais de 1,5%, mas abaixo do índice, oito dos 11 setores principais fecharam em alta esta semana.

Peso excessivo das Sete Magníficas na capitalização de mercado

O contexto macroeconômico desta semana foi relativamente neutro: o petróleo caiu cerca de 10%, voltando ao nível de fevereiro deste ano, antes do aumento das tensões entre EUA e Irã, com o prêmio de guerra praticamente desaparecendo. O rendimento do título do Tesouro dos EUA de 10 anos (custo de empréstimo de 10 anos do governo dos EUA, principal indicador das taxas de juros do mercado) caiu mais de 10 pontos-base do pico para 4,37%. A inflação do PCE básico de maio (indicador de inflação mais importante do Federal Reserve, excluindo variações de preços de alimentos e energia) ficou basicamente em linha com as expectativas. O relatório de lucros da Micron também mostrou que a demanda relacionada à IA ainda é resiliente.

As Sete Magníficas caíram de 3% a 8% esta semana, com perda combinada de valor de mercado estimada em cerca de US$ 2 trilhões. Devido ao peso excessivo dessas sete ações na capitalização de mercado do S&P 500, mesmo que outros componentes subam, não conseguem preencher essa lacuna. É por isso que o S&P 500 equal-weight (que distribui igualmente o peso de cada componente, sem viés pelo tamanho da capitalização) tem tido desempenho superior à versão ponderada por capitalização de mercado este ano.

Esta correção se parece mais com um alívio de pressão em um mercado de alta concentração do que com um sinal de confirmação do fim do mercado de alta. (Estrategista do Goldman Sachs)

Escala de gastos com IA se aproxima do pico do investimento em tecnologia na década de 1990

Outra seção do relatório do Goldman Sachs que faz pensar é sobre o posicionamento do ciclo de investimento em IA. Grandes empresas de internet (operadores de nuvem em hiperescala) estão migrando de um modelo de ativos leves (lucrando com assinaturas de software ou anúncios, com pouco investimento em ativos fixos) para um modelo intensivo em capital (gastando muito na construção de data centers e compra de GPUs), com os gastos de capital (capex, investimentos de longo prazo em hardware e infraestrutura) continuando a subir.

O Goldman Sachs estima que o investimento atual em IA já se aproxima ou pode até superar o pico histórico do investimento em tecnologia na década de 1990. O consenso espera que a intensidade de capital atinja o pico este ano ou no próximo, mas até agora, o mercado não vê nenhum sinal claro de desaceleração nos gastos de capital. O anúncio do adiamento do IPO da OpenAI esta semana adicionou mais pressão ao sentimento das ações de tecnologia, tornando a questão "quanto retorno esse enorme gasto em IA pode gerar" particularmente aguda neste momento.

O indicador de apetite ao risco (Risk Appetite Indicator) do Goldman Sachs chegou a atingir o 99º percentil desde 1991, indicando que as expectativas do mercado de "continuar subindo" já estão plenamente precificadas. O problema agora não é que o mercado seja muito pessimista, mas sim que o otimismo já foi precificado, e qualquer coisa abaixo das expectativas é um gatilho para revisão para baixo. A conclusão do Goldman Sachs não é para sair do mercado, mas para continuar focando em ativos com momento de lucro ascendente.

Perguntas frequentes

As Sete Magníficas caíram tanto esta semana. O mercado de alta dos EUA acabou?

A resposta do Goldman Sachs é não. Oito dos 11 setores principais fecharam em alta esta semana, e o S&P 500 equal-weight acumulou desempenho superior à versão ponderada por capitalização de mercado este ano. O Goldman Sachs acredita que isso se parece mais com "um alívio de pressão em um mercado de alta concentração" do que com um sinal de confirmação do fim do mercado de alta, e recomenda continuar focando em ativos com momento de lucro ascendente.

O que o Goldman Sachs quer dizer com o risco dos gastos de capital em IA?

Grandes empresas de tecnologia continuam gastando pesadamente na construção de data centers e compra de GPUs. O Goldman Sachs estima que o investimento em IA já se aproxima ou pode até superar o pico do investimento em tecnologia na década de 1990. O mercado começa a questionar se esses gastos de capital podem gerar retornos proporcionais. O consenso espera que a intensidade de capital atinja o pico este ano ou no próximo, mas atualmente não há sinais de desaceleração.