O Bitcoin estabilizou perto de US$ 60.000, mas o relatório semanal da Glassnode parece mais um relatório médico de campo de batalha: o mercado está em postura defensiva, não na véspera de uma ofensiva.

O volume de negociação no mercado à vista aumentou, mas o fluxo de capital é de venda líquida – a liquidez é usada para distribuição, não para acumulação. A desalavancagem dos derivativos continua, as taxas de financiamento estão baixas, os traders preferem comprar proteção de baixa (put) em vez de apostar em direção. O ETF spot dos EUA está com prejuízo não realizado geral, com saídas líquidas contínuas de capital, e as instituições não querem aumentar posições neste nível.
Três sinais-chave apontam para divergências estruturais:
1. Divergência entre spot e derivativos: o spot está em consolidação, mas os derivativos continuam baixistas, o mercado não formou um consenso de fundo, apenas temporariamente ninguém ousa vender a descoberto.
2. Divergência entre instituições e varejo: as saídas de ETF refletem a postura das instituições, dados on-chain mostram que o custo de posição dos varejistas está alto, ambos carecem de impulso incremental.
3. Divergência entre custo e preço: a margem de lucro dos mineradores está comprimida, alguns mineradores começam a ter prejuízo, mas o hashrate ainda não caiu significativamente, o suporte de custo pode ser lentamente corroído.
A postura defensiva em si não é ruim, significa que o mercado não está em pânico de vendas. Mas se a defesa durar muito tempo, sem o retorno da confiança dos compradores, a consolidação pode evoluir para uma queda lenta.
O risco é: se as expectativas de aumento de juros do Fed continuarem a aquecer, ou o efeito de sucção de capital do setor de IA persistir, a liquidez do mercado cripto será ainda mais drenada. Se US$ 60.000 serão mantidos não depende da técnica, mas de quando a liquidez macroeconômica irá se reverter.
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