De repente! O volume de circulação do $USDC despencou 7 bilhões, as ações da Circle caíram pela metade — o 'barômetro' do DeFi falhou, quanto tempo ainda resta para os investidores de varejo escaparem?

Contraintuitivamente, o $USDC, que possui maior conformidade regulatória, tem seu principal campo de batalha no DeFi. Em junho de 2026, uma aparente recuperação da Circle foi interrompida logo após começar.

Até 25 de junho, horário local dos EUA, a circulação do $USDC caiu para 73,6 bilhões de tokens, evaporando cerca de US$ 7 bilhões em relação ao pico; as ações da Circle caíram pela metade, chegando perto de US$ 63. Em comparação com o pico de US$ 80 bilhões, a redução de US$ 7 bilhões é inferior a 10%. E o $USDT? Seu pico foi de cerca de US$ 191 bilhões, e agora se mantém em torno de US$ 186,3 bilhões, uma redução de apenas US$ 4,7 bilhões, menos de 3%.

Embora não haja evidências de causalidade direta entre a queda na circulação do $USDC e a queda das ações da Circle, a sincronia entre os dois, combinada com a coincidência temporal entre eventos de segurança no DeFi e a queda das ações da Circle, confirma a tese do analista da Compass Point, Ed Engel, em janeiro deste ano: a Circle é um barômetro da atividade do DeFi.

Engel apontou na época que a Circle negocia de forma semelhante a ações cíclicas — entre outubro de 2025 e janeiro de 2026, o coeficiente de correlação entre a curva de circulação do $USDC e o preço do $ETH foi de 0,66. A razão central: 75% do $USDC circula em cenários como exchanges de criptomoedas e protocolos DeFi, enquanto a parcela realmente usada para consumo diário e pagamentos transfronteiriços é muito menor do que se imagina.

Abrindo o ranking de endereços de posse do $USDC no Etherscan, a página inicial mostra uma grande quantidade de endereços de contratos — esses $USDC estão em protocolos DeFi, carteiras multiassinatura de exchanges, pontes entre cadeias, etc. Os 100 principais endereços de posse do $USDC na Ethereum concentram mais de 50% da oferta, e 0,32% dos endereços detêm 93,55% do total. Grande parte do $USDC é colocada em protocolos para buscar rendimentos mais altos do que depósitos bancários. Essa concentração não é o que se esperaria de um "dólar digital" usado para circulação cotidiana.

Você pode contestar com a concentração ainda maior do $USDT na Ethereum, mas no setor Web3, usar $USDT para pagar salários, no comércio exterior para liquidações, em atividades ilícitas para fugir da regulação, e em países do terceiro mundo para proteger depósitos — esses casos de uso são muito comuns. Embora não sejam tão "honrosos" quanto o $USDC, esses cenários formam a base do $USDT e fazem com que, embora a stablecoin devesse ser usada principalmente como par de negociação de criptomoedas, em momentos de baixa do mercado, sua contração seja menor do que a do $USDC, mais regulamentado. Hoje, foi divulgado que o preço do $USDT na Índia tem um prêmio de 8% em relação ao normal, corroborando ainda mais esse ponto.

O TVL geral do DeFi começou a cair em meados de abril — após o ataque ao Kelp DAO — e as ações da Circle começaram a cair em meados de maio. Embora haja uma diferença no início, as trajetórias subsequentes são basicamente semelhantes.

No mês passado, a Circle e a Coinbase uniram forças para colocar o $USDC como stablecoin de liquidação na Hyperliquid, com o custo não apenas de apostar 500.000 $HYPE cada, mas também de ceder 90% dos rendimentos dos ativos de reserva por trás do $USDC na Hyperliquid. Por trás desse aparente "ganha-ganha para três partes", está a dificuldade da Circle: o DeFi, seu principal campo de batalha, já está encolhendo rapidamente; o evento Kelp DAO prejudicou a credibilidade; esperar que o DeFi aumente naturalmente o uso do $USDC atingiu um gargalo; a Circle teve que "tomar as rédeas".

Se você observar com atenção, perceberá que o $USDC não é apenas o ativo de liquidação da Hyperliquid, mas também de plataformas como Lighter. Fora do universo das criptomoedas, a Circle também está incansavelmente promovendo o $USDC como "sendo usado como dólar". Segundo dados da Artemis, o "volume de transferências orgânicas" do $USDC (excluindo wash trading, high-frequency trading, carteiras de exchanges, etc.) atingiu US$ 18,3 trilhões em 2025, enquanto o do $USDT foi de US$ 13,2 trilhões. É inegável que o $USDC é amplamente utilizado em pagamentos institucionais e conformes, mas esses cenários não exigem tanto $USDC quanto se imagina — o fluxo de capital pode não existir sempre na forma de $USDC, mas sim como um "estado intermediário" para reduzir o tempo e o custo dos fluxos entre bancos ou instituições financeiras.

Em outras palavras, aumentar a circulação do $USDC em 10 bilhões pode exigir um fluxo real de trilhões de dólares no mundo real, mas na blockchain pode ser apenas alguns grandes protocolos DeFi, plataformas de negociação de Meme coins ou mercados de previsão. Por mais rápido que seja o fluxo do $USDC no mundo real e por maior que seja sua taxa de uso, se a emissão não crescer, a receita e o lucro também não crescerão.

Claro, tudo isso não é suficiente para "condenar" a Circle. Se no futuro a Circle conseguir se livrar da dependência do DeFi, ou provar que o uso na vida real impulsiona significativamente o crescimento da emissão do $USDC, a lógica de investimento pode ser reescrita. Mas, a curto prazo, talvez seja necessário observar se o DeFi conseguirá quebrar o grilhão de "retorno desproporcional ao risco" e dar mais confiança ao mercado.

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