Este mercado baixista do Bitcoin já dura 237 dias, o quarto mais longo da história, mas o recuo máximo é de apenas 53%, muito inferior aos 76%-84% das três vezes anteriores. Por trás da queda moderada está o custo da assunção de posições por capital institucional e o amadurecimento do mercado — saída contínua de ETFs, pressão nos custos dos mineradores e estrutura on-chain já dividida.

Queda pequena não significa risco pequeno. A institucionalização reduziu a probabilidade de quedas abruptas, mas alongou o ciclo de liquidação. Dados da CoinGecko mostram que o Bitcoin recuou da máxima de US$ 124.800, atingindo US$ 58.115 em 25 de junho, enquanto o custo médio dos detentores de curto prazo ainda está em US$ 74.800, com uma divergência que já dura 8 meses.
Os sinais on-chain também são contraditórios: o modelo UTXO mostra sinais de capitulação, historicamente um ponto de compra de longo prazo; mas a margem de lucro dos mineradores foi comprimida até a linha de prejuízo, o STR perdeu a âncora e a estrutura de custos está sendo reescrita. As vendas dos OG caíram para o menor nível em dois anos, a pressão vendedora se esgotou, mas a armadilha de liquidez também existe.
O consenso do mercado é "abaixo de US$ 60.000 é barato", mas barato não significa recuperação imediata. A curva MVRV sugere uma recuperação fraca em julho, com altura não superior a US$ 70.000; a formação de fundo de médio prazo pode se estender até setembro-outubro. Se o fluxo de ETFs não melhorar no terceiro trimestre, as fissuras estruturais podem se ampliar ainda mais.
A assunção de posições por instituições transforma o mercado baixista em um "urso lento", com quedas mais contidas, mas o tempo prolongado. Para os traders, monitorar o custo médio dos detentores de curto prazo e a linha de lucro/prejuízo dos mineradores é mais significativo do que adivinhar o fundo.
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