O diretor de pesquisa da Grayscale sugeriu publicamente que a Strategy venda US$ 3 bilhões em BTC para melhorar sua estrutura de capital, o que coloca a narrativa de "acumulação corporativa de criptomoedas" em um teste extremo. As ações preferenciais da Strategy, STRC, recentemente caíram abaixo de US$ 84, e a preocupação do mercado sobre a necessidade de vender ativos para pagar dívidas continua crescendo. A proposta de Pandl vai direto ao ponto: quando o preço do Bitcoin cai e o desconto das ações preferenciais se expande, a fragilidade da alavancagem corporativa se expõe. O modelo de acumulação da Strategy é baseado na valorização contínua do BTC; se o preço estagnar ou cair, a desconexão entre o custo de financiamento e o valor das garantias se amplia. A CryptoQuant acredita que a Strategy tem outras formas de apoiar a STRC, mas a confiança do mercado já está abalada. Se até o diretor de pesquisa da Grayscale sugere publicamente a venda de ativos, isso indica que o consenso interno sobre a estratégia de "comprar sem vender" está se desfazendo. Isso não é apenas um problema da Strategy, mas um teste de confiança para toda a narrativa de "acumulação de criptomoedas no balanço corporativo". Risco contrário: se a Strategy realmente vender BTC, a pressão de venda de curto prazo impactará o mercado e enfraquecerá a lógica institucional de "ouro digital". Mesmo que não venda, as dúvidas persistentes pressionarão a narrativa de valorização do Bitcoin.