O valor de mercado da Strategy está abaixo do valor das suas participações em Bitcoin pela primeira vez, a "máquina de movimento perpétuo" de Saylor vai parar?

O preço das ações da Strategy agora vale menos do que os Bitcoins em sua carteira.

mNAV, a relação entre o valor de mercado e o valor líquido das participações em BTC, caiu abaixo de 1 pela primeira vez.

O que é mNAV? Simplificando, é o valor de mercado da empresa dividido pelo valor líquido das participações em Bitcoin.

Antes, esse número estava consistentemente acima de 1,5 há anos, chegando a mais de 2 vezes no pico. Isso significava que o mercado não apenas reconhecia as moedas que ele detinha, mas também estava disposto a pagar um alto prêmio por sua "aposta alavancada".

Mas hoje —

O mercado diz: as moedas que você tem valem 100 reais, mas você, como pessoa, vale apenas 95 reais.

Desconto. Inversão. Primeira vez na história.

É a primeira vez desde o estabelecimento do modelo Saylor.

Sem precedentes.

Vamos revisar rapidamente o mito de Saylor.

Michael Saylor, o maior "apostador" do Bitcoin. O modelo da Strategy é simples: emitir ações, emitir títulos conversíveis, levantar dinheiro do mercado de ações e colocar tudo em Bitcoin.

No auge, o valor de mercado da Strategy era mais de duas vezes o valor líquido de suas participações em BTC.

O mercado estava disposto a pagar um prêmio porque todos acreditavam que Saylor continuaria comprando, comprando, comprando, elevando ainda mais o preço do BTC.

É um ciclo perfeito: preço alto das ações → financiamento para comprar BTC → BTC sobe → ações sobem mais → continuar financiando...

Não parece uma máquina de movimento perpétuo?

Mas agora, essa máquina de movimento perpétuo está sem combustível.

Não apenas o desconto, mas o mais assustador é que os canais de financiamento estão começando a enferrujar.

As ações preferenciais STRC da Strategy caíram para uma mínima histórica de US$ 73,62. O rendimento implícito disparou para 15,6%.

O que significa 15,6%? Significa que o mercado considera essa ação extremamente arriscada, exigindo um retorno muito alto para alguém se atrever a tocá-la.

Pior ainda, o Índice de Prêmio do Bitcoin da Coinbase está com prêmio negativo por 40 dias consecutivos.

40 dias.

Os compradores americanos desapareceram coletivamente. Ninguém está disposto a pagar um preço alto por BTC.

A pergunta crucial chegou —

O modelo Saylor, pode continuar?

Curto prazo, ainda pode.

Desde que o BTC não despenque, a Strategy ainda pode se sustentar com suas participações atuais em BTC.

Mas a longo prazo, o problema é grande demais.

Antes, a lógica da Strategy era: BTC sobe, meu estoque vale mais; mais importante, posso emitir novas ações em níveis altos, drenar o mercado e continuar comprando.

Agora o problema é: o mercado está te dando desconto. Ninguém quer pagar um prêmio pela sua "estratégia BTC".

Emitir novas ações? Emitir com desconto, diluindo os acionistas antigos, nem o próprio Saylor ousaria fazer isso.

Emitir títulos conversíveis? Os juros são assustadoramente altos.

O custo de financiamento já está alto demais para ser suportado.

"Quando o mercado não compra mais sua história, por mais ativos que você tenha em mãos, você é apenas um 'grande acumulador de moedas', não se torna um 'gigante financeiro'."

Antes, a Strategy era um "ETF de BTC alavancado", desfrutando de um prêmio duplo.

Agora, ela pode estar se degenerando em uma "instituição comum de detenção de BTC".

Se as ações americanas continuarem caindo, ou o BTC continuar baixo, com o mNAV persistentemente abaixo de 1, pode até desencadear uma reação em cadeia: insatisfação dos grandes acionistas, instituições vendendo a descoberto, colapso das ações preferenciais e, finalmente, venda forçada de moedas para salvar a empresa.

Esse sim seria o verdadeiro pesadelo.

Minha opinião:

O modelo Saylor não morrerá imediatamente, mas a era de ouro já terminou.

Nos últimos anos, ele apostou certo na direção geral do BTC.

Agora, ele aposta que o BTC pode se recuperar rapidamente, trazendo o mNAV de volta acima de 1.

Mas a parte mais cruel do mercado é:

"Quando você precisa contar com a alta para resolver problemas, muitas vezes isso indica que a espiral de queda já começou."

Portanto, se você é um detentor de longo prazo, fique de olho no mNAV.

Se o desconto continuar aumentando, significa que o mercado está votando com os pés.

Quando as baleias começam a ficar sem oxigênio, todo o oceano sente o tremor.

Você acha que Saylor venderá parte do BTC para salvar a empresa? #0成本拿2股SK海力士 #美光市值超越Meta跻身全美前十 $BTC $ETH $SOL