Laura Shin atingiu o ponto crucial: a estrutura de capital é o calcanhar de Aquiles, não o preço da moeda. STRC a 75 dólares, ações ordinárias a 85 dólares, ações preferenciais abaixo do valor nominal – esse jogo de alavancagem está ficando insustentável. Mais irônico ainda, agora a motivação para comprar BTC é arrecadar dinheiro para pagar dividendos – isso não é acumular cripto, é despir um santo para vestir outro. A venda de 3 bilhões mencionada por Zach Pandl é real, mas se realmente venderem, como a narrativa de fé será contada?

Laura Shin aponta que o problema da Strategy está na pressão sobre a estrutura de capital, não no Bitcoin em si. O STRC está em cerca de US$ 75, com um rendimento implícito de aproximadamente 15%; as ações ordinárias estão em cerca de US$ 85, com uma queda de 78% desde o início do ano, e todas as ações preferenciais denominadas em dólar caíram abaixo do valor de face. Com o STRC caindo abaixo do valor de face e o mNAV próximo de 1, a alavancagem de financiamento foi prejudicada, e o mecanismo de compra de BTC mudou para a captação de dinheiro para pagar dividendos. Zach Pandl, diretor de pesquisa da Grayscale, afirmou que, se a Strategy vender pelo menos US$ 3 bilhões em Bitcoin para cobrir as obrigações de caixa dos próximos dois anos, isso poderia ajudar a restaurar a confiança do mercado.