Muitos o chamaram de “ouro digital”. Este ano o ouro atingiu um recorde histórico e o Bitcoin perdeu mais da metade do seu valor.

O Bitcoin atingiu o pico de 126,000 dólares em outubro passado. Agora é negociado perto de 60,000, uma queda de mais de 50 por cento. No mesmo período, o ouro estabeleceu recordes e o S&P 500 subiu cerca de 10 por cento. O ativo vendido como hedge contra um sistema monetário quebrado caiu forte enquanto o hedge original, o ouro, disparou, e enquanto as ações comuns subiram.

A saída de ETF de uma única semana que todos estão postando é o menor dos problemas. Enquanto o preço do Bitcoin caía pela metade e o dinheiro saía, os ETFs à vista lançados em 2024 como prova de que o dinheiro institucional finalmente chegou agora detêm 73 bilhões de dólares. Uma grande parte do que antes parecia convicção nunca foi uma aposta direcional. Era o trade de base, comprado no fundo e vendido no futuro para capturar um spread, e quando o spread fechou, esse dinheiro saiu.

Os crentes também estão sangrando. A Strategy, a maior detentora corporativa, possui cerca de 847,000 Bitcoins a um custo médio próximo de 75,600 dólares, no vermelho desde fevereiro em cerca de 13 bilhões. Em junho, com dividendos preferenciais vencendo, ela fez o que Michael Saylor jurou que nunca faria. Vendeu Bitcoin, 32 moedas, para fazer um pagamento.

Nada disso significa que o Bitcoin acabou. Uma queda desse tamanho é comum em sua história. Ele sobreviveu a quedas de 77 e 85 por cento e retornou mais alto todas as vezes. Os detentores de longo prazo e os Bitcoin Maxis continuam acumulando, e os fluxos acumulados de ETF desde o lançamento ainda são positivos em mais de 50 bilhões de dólares.

Duas alegações deveriam tornar este ciclo diferente. Que o Bitcoin havia se tornado ouro digital, e que o ETF havia trazido dinheiro institucional permanente. Este ano testou ambas sob estresse, e nenhuma se sustentou. Ele não se moveu como ouro. As instituições se moveram como um trade.

Então o próximo ciclo herda uma pergunta, e ela não é mais sobre preço. O Bitcoin é uma saída do sistema financeiro, ou o ativo de maior beta preso dentro dele.

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