Pela primeira vez, o módulo de estabilidade da GHO superou os juros de empréstimo. $438k em março, mais de 50% da receita total.

De reservas alocadas em pools da Aave, não de tomadores de GHO pagando juros de empréstimo.

Até abril de 2026, a lacuna aumentou: $787k do GSM versus $249k de tomadores, de US$ 1,19 milhão de receita mensal total da GHO.

A maioria das stablecoins de protocolo ganha de uma forma. Usuários tomam emprestado, pagam juros, esses juros são receita. O problema é que a receita se move com o ciclo do mercado: mercados bons trazem mais empréstimos, mercados calmos trazem menos.

O GSM não depende da demanda de empréstimos da GHO da mesma forma. Veja como funciona:

🔸 Usuários depositam USDC ou USDT0 em uma instância do GSM e recebem GHO 1:1
🔸 Essas stablecoins não ficam paradas. São implantadas em pools da Aave V3 como aTokens, ganhando o APY de fornecimento
🔸 Esse rendimento é acumulado no tesouro da Aave DAO enquanto as reservas permanecerem implantadas
🔸 Usuários podem trocar de volta quando precisarem, e as reservas permanecem produtivas enquanto estiverem no GSM

A diferença chave é do que cada fluxo depende. A receita de empréstimos depende de @GHO demanda de empréstimos, dívida pendente e taxas.

A receita do GSM depende de as reservas permanecerem implantadas e do rendimento nas pools da Aave, então ela se move por um fator diferente da demanda de empréstimos da GHO.

É também onde ela escala. Cada nova implantação da GHO pode estender o modelo de rendimento de reservas para outra rede. O Plasma GSM, por exemplo, foi configurado com um limite de 45M USDT0, que a 4% de APY de fornecimento é aproximadamente US$ 1,8 milhão anualizados de uma única base de reservas.

À medida que a GHO alcança mais redes, essa base se amplia.

Então a receita cresce com o quanto a GHO se espalha, não apenas com quanto alavancagem os usuários querem tomar. A GHO deixa de ser um produto que só ganha quando as pessoas estão tomando emprestado e começa a ganhar onde quer que suas reservas sejam colocadas para trabalhar.

Ambos os fluxos de receita vão para o tesouro da DAO. O framework "Aave Vencerá", aprovado em abril de 2026, direciona a receita do protocolo e do produto para lá, e os recompras são a principal forma de esse valor chegar ao token quando o programa está ativo. O Standard Chartered até iniciou cobertura em junho de 2026 com uma meta de US$ 3.500 até 2030, avaliando @aave com base nos fluxos de caixa da mesma forma que se avalia um banco.

Esse tipo de enquadramento só funciona se os fluxos de caixa se sustentarem, que é a parte que o GSM está construindo silenciosamente.

Vale a pena colocar isso ao lado do tamanho atual da GHO. A GHO está em torno de $599M de oferta e ~$14M de receita anualizada. A MakerDAO executou um modelo semelhante de fluxo duplo anos atrás com cofres RWA, mas só o alcançou com várias vezes essa oferta. A GHO está mais cedo nessa curva.

O número que vale a pena observar não é a oferta por si só, é a receita por trás dessa oferta. Em abril, a receita do GSM implicava aproximadamente 2,7% de rendimento anualizado sobre a parte lastreada da oferta.

O crescimento da oferta é fácil de apontar. A qualidade da receita é o sinal mais difícil.

A receita do GSM ultrapassando US$ 1 milhão/mês enquanto a oferta permanece acima de $500M é a linha que mostraria que este modelo está se tornando durável, não apenas maior.

h/t: @Token_Logic