Brad Garlinghouse critica a estratégia de financiamento do Bitcoin de Michael Saylor.

Brad Garlinghouse criticou a estratégia de aquisição de Bitcoin de Michael Saylor, argumentando que a dependência da Strategy no financiamento por ações preferenciais não conseguiu criar valor duradouro, pois seus títulos continuam se enfraquecendo.

Resumo

• Brad Garlinghouse criticou o modelo de financiamento de Bitcoin da Strategy, argumentando que o valor de longo prazo deve vir da utilidade, e não da engenharia financeira.
• A crescente análise da Strategy inclui uma investigação de acionistas, vendas de ações de insiders e um apelo da CryptoQuant para preservar o caixa.
• A Anchorage Digital disse que os investidores continuam defensivos, mas os mercados de opções não estão sinalizando expectativas de uma crise específica da empresa.

De acordo com comentários feitos durante uma entrevista à CNBC na sexta-feira, o CEO da Ripple, Brad Garlinghouse, criticou a abordagem de Michael Saylor para financiar compras de Bitcoin por meio do programa de mercados de capitais da Strategy, dizendo que o valor de longo prazo em cripto deve vir da utilidade no mundo real, e não da engenharia financeira.

Questionando se o modelo pode continuar recompensando os acionistas ao longo do tempo, Garlinghouse argumentou que emitir títulos para financiar compras adicionais de Bitcoin não cria valor sustentável. Ele acrescentou que o foco da Strategy em estruturação financeira teve consequências negativas para o mercado de ativos digitais.

"Engenharia financeira não gera valor de longo prazo… o valor de longo prazo de qualquer ativo digital será impulsionado pela utilidade."

Embora tenha desafiado o modelo de financiamento da Strategy, Garlinghouse manteve que continua otimista em relação ao próprio Bitcoin. Seus comentários ocorreram quando o Bitcoin foi brevemente negociado abaixo de US$ 60.000 na sexta-feira, ampliando a pressão sobre empresas intimamente ligadas à criptomoeda.

Ações preferenciais da Strategy sofrem pressão

Garlinghouse apontou para as ações preferenciais STRC da Strategy como evidência de que os investidores estão se tornando mais cautelosos em relação à estrutura de financiamento da empresa. Ele observou que a ação preferencial caiu aproximadamente 25% abaixo de seu valor nominal de US$ 100, descrevendo o declínio como um sinal de que os investidores estão questionando a sustentabilidade da abordagem.

A Strategy passou aproximadamente o último ano captando recursos por meio de títulos preferenciais, incluindo STRC, para financiar compras adicionais de Bitcoin. O instrumento também carrega uma obrigação de dividendo anual cumulativo de 11,5%, deixando a empresa com compromissos contínuos de dividendos ao lado de seu crescente tesouro de Bitcoin.

Ao mesmo tempo, o escrutínio se ampliou além das críticas de Garlinghouse. No início desta semana, a empresa de análise on-chain CryptoQuant recomendou que a Strategy pausasse novas compras de Bitcoin e, em vez disso, fortalecesse suas reservas de caixa, enquanto as condições de mercado permanecem difíceis.

Pressão adicional surgiu de desenvolvimentos legais. Conforme relatado anteriormente pelo crypto.news, o Rosen Law Firm abriu uma investigação para saber se a Strategy fez divulgações empresariais materialmente imprecisas aos investidores. De acordo com a empresa, ela está avaliando possíveis reivindicações de valores mobiliários e considerando uma possível ação coletiva em nome de acionistas que sofreram perdas.

Escrutínio dos investidores continuou apesar de sinais mistos do mercado

A venda por insiders da empresa adicionou outra camada às preocupações dos investidores. Registros da SEC mostram que o diretor da Strategy, Jarrod Patten, exerceu opções para adquirir 1.500 ações Classe A em 23 de junho, antes de vender toda a posição no mesmo dia a US$ 106,08 por ação, gerando um ganho estimado antes dos impostos de cerca de US$ 131.766.

A transação mais recente estende uma sequência de vendas de meses. Registros regulatórios indicam que Patten vendeu 55.750 ações da Strategy nos últimos três meses por cerca de US$ 9 milhões em receitas, com as vendas ocorrendo enquanto os investidores continuam debatendo a dependência da empresa em emissão repetida de ações e acumulação alavancada de Bitcoin.

Ainda assim, os mercados de derivativos não estão sinalizando expectativas de uma crise imediata específica da empresa. De acordo com uma nova pesquisa da Anchorage Digital, os traders continuam pagando prêmios elevados por proteção contra quedas em Bitcoin, no iShares Bitcoin Trust da BlackRock e nas ações da Strategy, mas os preços das opções permanecem bem abaixo dos níveis observados durante períodos anteriores de estresse severo.

O chefe de pesquisa da Anchorage Digital, David Lawant, escreveu que, embora o posicionamento defensivo tenha subido para a faixa superior das leituras históricas, o mercado de opções da Strategy não atingiu as condições normalmente associadas a desalavancagem forçada ou medos de um colapso no modelo de negócios da empresa.