Recentemente o mercado tem estado bastante volátil, todos devem se lembrar das liquidações.

Muitas pessoas resumem o SBM V2 da JustLend DAO em uma frase: isolar o risco.
Depois de ler esta atualização do @DeFi_JUST, o que mais me chama a atenção é outra mudança: diferentes garantias não precisam mais competir pelo mesmo espaço de crédito na mesma tabela.
Quem já passou por uma liquidação sabe: a página pode dizer que está seguro, mas a posição real não dura muito. Preço, oracle, liquidez, eficiência de liquidação — qualquer elo que falhe, o mercado não espera.
O SBM V2 da JustLend adota uma estrutura de duas camadas: Vault e Market. O Vault agrega a liquidez de um único ativo e aloca os fundos para múltiplos Markets independentes. Cada Market aceita apenas ativos de garantia e empréstimo específicos, com seus próprios limites de risco.
Se uma garantia de alta volatilidade despencar, a pressão fica principalmente naquele Market correspondente, sem se espalhar facilmente para os outros.
Markets isolados resolvem o problema de para onde o risco se propaga. Mas até que ponto um Market pode emprestar, quando ocorre a liquidação e como a taxa de juros muda quando há escassez de capital depende de seus próprios parâmetros.
O mais importante deles é o LLTV, que pode ser entendido como uma linha de alerta de crédito. O quão fundo uma posição pode ir, até que ponto o preço pode cair antes da liquidação — tudo está relacionado a essa linha.
O V2 também usa o modelo de curva de juros adaptativa (Adaptive Curve). Quando a utilização do Market está baixa, a curva de juros pode descer, atraindo mais demanda por empréstimos; quando a utilização sobe, a curva se desloca para cima, incentivando reembolsos e o retorno de liquidez.
O oracle é responsável pela entrada de preços. A combinação de ativos de garantia e ativos de empréstimo determina que tipo de risco aquele Market está assumindo. Esses mecanismos juntos definem as verdadeiras condições de crédito para uma garantia.
Ativos com maior volatilidade, menor liquidez e fontes de preço mais frágeis não deveriam compartilhar os mesmos limites de empréstimo que ativos maduros. Esse é o ponto mais relevante do SBM V2.
O risco não desapareceu, apenas foi desmembrado para que as condições possam ser definidas de acordo com a situação de cada ativo.
Os limites precisam ser claros. Markets independentes reduzem o contágio entre mercados, mas o risco dentro de cada Market individual ainda existe. As garantias ainda podem cair, o oracle precisa ser estável e a liquidação precisa ter liquidez suficiente.
O lançamento do V2 não significa que o V1 perdeu valor. Os dois modelos atendem a diferentes tipos de ativos e perfis de risco. Entre eficiência de capital e isolamento de risco, sempre há um equilíbrio a ser buscado.
Quando o mercado está aquecido, as pessoas gostam de comparar APY. Depois de passar por alguns ciclos, eu primeiro olho para o espaço de crédito que o protocolo oferece para um ativo e onde o risco para quando o cenário se inverte.
APY mostra o que você pode ganhar quando o vento está a favor. LLTV, fonte de preço e liquidez de liquidação mostram como o sistema vai lidar com a sua posição quando o vento mudar. Da próxima vez que você vir um Market com alto rendimento, vai olhar primeiro para o APY ou para o LLTV e a fonte de preço?
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