Primeiro, vamos falar sobre o que aconteceu hoje. Essa volatilidade é, na verdade, a combinação de vários fatores mecânicos, não um único evento.

O maior é a reestruturação semestral dos componentes do Índice Russell, que envolve ativos rastreados de mais de US$ 12 trilhões. A NVIDIA substituiu a Apple como a maior ação do Russell 1000, e ações de grande capitalização como a SpaceX também foram incluídas. Os fundos passivos tiveram que rebalancear forçadamente de acordo com a nova tabela de pesos. A queda assustadora no final do pregão foi, essencialmente, a compra e venda mecânica desses fundos seguindo as regras.

Ao mesmo tempo, há a operação regular de venda de fundos de pensão no final do trimestre. Neste trimestre, IA e semicondutores subiram demais, e a posição real de muitas instituições já desviou significativamente de sua alocação alvo definida. No final do trimestre, elas vendem a parte sobreponderada e compram ativos como títulos para trazer a proporção de volta ao normal. Isso é puramente uma ação de rotina de gestão de portfólio, não tem nada a ver com o desempenho da empresa. Essa movimentação de grandes fundos pode causar turbulência no mercado no final do mês. A próxima terça-feira, 30 de junho, é o último dia de negociação do mês, e o rebalanceamento ainda não terminou completamente.

Também há a venda automática do CTA.

Essas três coisas juntas causaram a volatilidade intensa vista no final do pregão de hoje. Às vezes, essa volatilidade pode ser uma oportunidade.

Na sexta-feira, o S&P ficou quase igual ao dia anterior, o Nasdaq caiu ligeiramente e o Índice de Semicondutores da Filadélfia caiu 5%.

Na sexta-feira, 324 ações do S&P 500 subiram, apenas 178 caíram, e 8 dos 11 setores subiram na semana. Isso indica que o dinheiro do mercado está gradualmente retornando para outras ações tradicionais e de baixo crescimento, mostrando um sinal saudável de reversão à média. O dinheiro não saiu realmente do mercado, apenas está rotacionando entre setores, sem fuga unilateral em pânico. Mas acho que, antes da temporada de resultados dos semicondutores, vai rotacionar de volta.

O mapa de calor do setor de hoje também revela muitas informações. A diferenciação setorial é clara.

Nos setores em queda, semicondutores caíram 3,07%, um dos maiores declínios do dia, relacionado à disputa entre armazenamento e Apple mencionada anteriormente. Conteúdo e informação da internet caíram 1,42%, bancos diversificados de produtos eletrônicos de consumo caíram 0,96%, mercado de capitais caiu 1,63%, gestão de ativos caiu 0,38%, equipamentos de comunicação caíram 3,39%, máquinas industriais especializadas caíram 2,47%. Equipamentos e materiais de semicondutores foram piores, caindo 4,63%.

Mas muitos setores subiram, e os ganhos foram sólidos. Infraestrutura de software subiu 4,13%, fabricantes de medicamentos genéricos subiram 3,82%, software aplicativo subiu 5,23%, varejo na internet subiu 2,35%, seguros diversificados subiram 1,89%, eletrônicos de consumo subiram 3,10%. Biotecnologia subiu 2,11%. Hardware de computador teve o maior ganho, subindo 7,82%, fabricação de automóveis subiu 1,45%, mercado de dívidas subiu 1,42%, entretenimento subiu 2,43%, bebidas não alcoólicas subiram 2,00%, planos de saúde subiram 2,02%, equipamentos médicos subiram 1,77%.

Essa diferenciação mostra a lógica de rotação de capital: parte do dinheiro saiu dos semicondutores de hardware, que estavam mais congestionados anteriormente, e foi para software, biotecnologia, eletrônicos de consumo, setores que estavam relativamente estagnados. O dinheiro não saiu realmente do mercado, está rotacionando internamente.

Minha avaliação pessoal é que essa correção nos semicondutores é temporária. A expectativa é que, na próxima semana e na seguinte, o dinheiro volte a fluir para este setor, especialmente com a preparação emocional antes da listagem da SK Hynix, além da concretização dos catalisadores da temporada de resultados de julho. É provável que os semicondutores voltem a ser o foco dos fluxos de capital. Esta posição parece mais um intervalo no meio do jogo.

Hoje também há duas questões internas da cadeia industrial.

A Apple reclamou publicamente que o custo da memória está muito alto, causando uma queda generalizada nas ações de tecnologia asiáticas, e a bolsa coreana disparou circuit breakers duas vezes. O mercado teme que, se os chips de memória absorverem muito lucro, os gigantes da nuvem podem desacelerar os gastos de capital, prejudicando toda a cadeia. Mas a Micron também foi dura, respondendo diretamente à Apple que a escassez atual é resultado da pressão brutal de preços da Apple durante o período de baixa do setor em 2023, o que indica que os fabricantes de hardware upstream estão recuperando o poder de barganha.

Do lado da OpenAI, há relatos de que, devido ao grande tamanho da captação de recursos e à concorrência por fundos com empresas como a SpaceX, consultores bancários sugeriram adiar o IPO avaliado em US$ 1 trilhão para o próximo ano ou até 2027. Eu acho que isso é uma boa notícia, não uma má notícia. O adiamento do IPO significa que a pressão de drenagem de capital é adiada, prolongando a vida do atual mercado de alta. Os afetados são a SoftBank, que detém suas ações, bancos de investimento como Goldman Sachs e Morgan Stanley, e a Oracle, cujos preços das ações sofrerão pressão de curto prazo.

O setor de semicondutores também está se diferenciando internamente; nem todas as ações de chips caíram igualmente.

Embora a Micron e a SanDisk tenham tido grandes oscilações nos últimos dias, suas linhas diárias nunca quebraram efetivamente a EMA20. Se a Micron conseguir fechar a lacuna diária de 1.086, será um bom ponto de compra, consistente com a lógica de que lacunas de alta geralmente são preenchidas. Além disso, com a SK Hynix entrando no mercado de ações dos EUA em 10 de julho, a linha de armazenamento ainda merece atenção nos próximos dias.

A AMD e a Intel estão se mostrando bastante fortes, com preços estáveis acima da média móvel de 21 dias e da EMA20, sem cair junto com o mercado. Esses dois ativos são resistentes dentro do setor de semicondutores, indicando que o dinheiro dentro do setor está selecionando empresas, não vendendo tudo indiscriminadamente.

A MRVL também está relativamente forte, com um banco de investimento elevando o preço-alvo para 375, e um relatório recente do JP Morgan dizendo que o volume de embarques de chips personalizados pode superar o de GPUs em 2027.

GLW e COHR também estão relativamente fortes no setor óptico.

NOK está um pouco mais fraco, ainda consolidando perto da EMA 50. Se o mercado geral chegar lá, a NOK já estará ajustada o suficiente. Podemos esperar pelos resultados de 22 de julho, que acho que serão um catalisador importante, com um bom aumento no preço das ações. Acumule mais barato antes dos resultados.

A listagem da SK Hynix nos EUA precisa ser discutida separadamente; é uma variável importante nas próximas duas semanas.

Como maior fornecedora de HBM para a NVIDIA, a SK Hynix planeja listar oficialmente nos EUA em duas semanas (10 de julho), com uma captação de quase US$ 30 bilhões.

Acho que o setor de semicondutores provavelmente se fortalecerá antes da listagem em 10 de julho devido às expectativas, mas o dia da listagem pode ser o ponto de virada para a realização de lucros. É preciso ter cuidado e se antecipar.

Por exemplo: se o DRAM subir para 90 a 95 antes de 10 de julho, e a Micron subir para 1.300 a 1.400, você pode considerar reduzir a posição adequadamente. Não porque os fundamentos pioraram, mas para quem faz swing trade com calls de alta alavancagem, tome cuidado para evitar o "sell the news". Amigos de longo prazo podem não se mover, porque ainda há os resultados da SK Hynix em 29 de julho.

Pense de outra forma: se você fosse um executivo ou underwriter, segurando uma ação com desempenho tão bom, e precisasse levantar US$ 29 bilhões em duas semanas, o desconto de valuation (em comparação com a Micron) seria pressionado para garantir o sucesso da captação. O que você faria? Provavelmente tentaria ao máximo aumentar o hype antes da listagem para tornar o preço melhor. Portanto, esta reta final de 14 dias provavelmente verá altas. Depois, ainda há os resultados de 29 de julho. Esses dois eventos juntos são os dois pontos mais importantes a serem observados na primeira quinzena de julho.

Na próxima semana, há alguns pontos a serem observados.

Do lado macro, de terça a sexta-feira, serão divulgados dados como a pesquisa JOLTs de vagas de emprego, payroll não-agrícola e taxa de desemprego. Esses dados de emprego afetarão diretamente a percepção do mercado sobre o caminho do Fed. Mais importante, na próxima quarta-feira, 1º de julho, o novo presidente Warsh fará um discurso importante, um de seus posicionamentos públicos mais densos desde que assumiu. O mercado estará atento à direção de seu discurso, que está alinhada com a lógica de ambiguidade construtiva e diluição do dot plot que vínhamos acompanhando.

Do lado das ações, a Oracle sofreu uma venda mecânica de baixa probabilidade nos últimos dias. Tecnicamente, parece um elástico esticado ao máximo, pronto para um rebote de sobrevenda no curto prazo. O pior cenário é ver a linha semanal na média de 200 períodos de US$ 145, onde provavelmente encontrará suporte.

O ouro e o Bitcoin também mostraram sinais semelhantes de divergência de baixa. O preço do ouro atingiu uma nova mínima, mas o RSI fez uma mínima mais alta. Essa divergência, onde o preço faz nova mínima mas o indicador não, geralmente indica um rebote de curto prazo. O Bitcoin também experimentou uma venda extrema, oscilando perto da banda inferior da volatilidade implícita semanal por vários dias. Enquanto o preço fazia novas mínimas, o RSI diário também subia, a mesma lógica de divergência de baixa.

Olhando esses sinais juntos, a direção é consistente: seja em ações de tecnologia, ativos de refúgio ou criptomoedas, essa rodada de vendas já levou o sentimento de curto prazo a um ponto bastante extremo. No início de julho, esses segmentos provavelmente melhorarão.

Vou falar sobre minhas próprias operações nos últimos dias. Foi a mesma estratégia por quatro dias consecutivos.

Nos últimos dias, comprei em lotes nos primeiros 30 minutos do pregão. Continuarei na próxima segunda e terça. Estes são os dois últimos dias de venda dos fundos de pensão. Quem ainda não usou toda a munição pode continuar nesse ritmo.

Ainda acho que o Q chegará a 696 a 700. Na próxima semana, é a celebração dos 250 anos do Dia da Independência dos EUA. Wall Street ou Trump certamente vão querer proteger o mercado. O sentimento neste momento será mais positivo. Agora, o índice de medo e ganância ainda está perto de 25. Se o Q realmente cair para 696 a 700 na próxima segunda e terça, e o índice de medo e ganância chegar a cerca de 20 ao mesmo tempo, será a janela perfeita para acumular nesta correção, com confirmação técnica e de sentimento.

O S&P já caiu por quatro semanas consecutivas. Historicamente, nas semanas seguintes, há uma grande probabilidade de recuperação. Além disso, a temporada de resultados está chegando, e acho que os resultados deste trimestre provavelmente não serão ruins.

Nesta rodada de compras na baixa, comprei apenas ações ordinárias, sem opções, então não tenho nenhuma sensação especial sobre essa volatilidade de curto prazo. Minha mentalidade está boa, deixo rolar. Se você quiser usar opções para obter alavancagem, evite Calls de curto prazo. Esses contratos perdem valor rapidamente e são difíceis de segurar; as emoções também são facilmente levadas pela volatilidade. Se você realmente precisar usar opções, Calls LEAP de um a dois anos com profunda ITM (In the Money) são relativamente mais estáveis, essencialmente mais próximos da lógica de manter ações ordinárias, e não são facilmente forçados a sair pela volatilidade de curto prazo.

Alguns dados históricos valem a pena incluir para nos ajudar a julgar o significado estatístico desta posição.

Um conjunto de estatísticas sobre o S&P após 4 semanas consecutivas de queda: na semana seguinte, o retorno médio é de 0,8% a 1,2%, com probabilidade de alta de cerca de 62%, um rebote emocional, cobertura técnica de vendas após sobrevenda; no mês seguinte, média de 2,1%, com taxa de acerto de 68%, fase de consolidação e formação de fundo, é preciso encontrar suporte real do mercado; nos três meses seguintes, média de 4,5%, taxa de acerto de 73%, entrando em fase de recuperação estável, com fundamentos começando a dominar e capital se concentrando novamente em ações de peso; nos seis meses seguintes, média de 8,4%, taxa de acerto de 78%, voltando ao caminho do mercado de alta, tendência de alta clara e geralmente atingindo novas máximas.

Quedas de 4 semanas consecutivas não são extremamente raras na história do mercado de ações dos EUA, mas geralmente significam que o capital especulativo de curto prazo já foi praticamente eliminado. Quanto mais longo o horizonte de tempo, maior a probabilidade de retornos positivos.

Por que essa sazonalidade combinada com a queda de 4 semanas consecutivas merece referência?

Na última semana de junho, devido à venda mecânica de ações e compra de títulos pelos fundos de pensão, historicamente o desempenho tende a ser fraco, podendo até ocorrer uma quebra falsa com aceleração da queda. Mas assim que entra julho, o capital global do novo trimestre começa a entrar novamente. As estatísticas históricas mostram que as duas primeiras semanas de julho estão entre os períodos de maior probabilidade de alta do ano.

Juntando tudo, esta posição parece mais um fundo criado pela sobreposição de padrões sazonais e sobrevenda técnica, não um sinal de reversão de tendência para baixo.

Resumindo meu julgamento.

A queda e volatilidade dos últimos dias são essencialmente causadas pela sobreposição de fluxos de capital mecânicos: reestruturação do índice, rebalanceamento de fundos de pensão e embelezamento de carteiras no final do trimestre. Não é uma deterioração real dos fundamentos do mercado. A cadeia industrial de IA está realmente passando por uma competição de redistribuição de lucros, mas isso é uma mudança estrutural. A melhora da amplitude do mercado por dois dias consecutivos, juntamente com a clara diferenciação e resistência dentro do setor de semicondutores, indica que esta é uma reversão saudável à média. O dinheiro não saiu, apenas está sendo redistribuído mecanicamente.

Em termos de operação, continue comprando em lotes conforme o plano. Se o Q chegar a 696 a 700, será o melhor ponto de acumulação desta correção. Após quatro semanas consecutivas de queda do S&P, as regras históricas e a próxima temporada de resultados apontam para uma maior probabilidade de recuperação. A janela antes da listagem da SK Hynix em 10 de julho merece atenção contínua. Reduza a posição se subir demais. Os dados de emprego da próxima semana e o discurso de Warsh são as duas maiores variáveis da nova semana. Mas todos os sinais de divergência de baixa vistos até agora apontam para uma melhora do sentimento no início de julho.

Mais tarde, analisarei para vocês os gráficos do S&P 500, Q e BTC. Como a compra na baixa depende do mercado geral, mostro através do mercado como comprar ações individuais na baixa.