Com o adiamento da listagem da OpenAI: ações de hardware como a Oracle caem, ações de software sobem fortemente.

Problemas financeiros da OpenAI provocam reavaliação do mercado; ações de software disparam, enquanto papéis de chips sofrem pressão.

Em 25 de junho, o New York Times noticiou que a OpenAI pode adiar seus planos de IPO devido a pressões financeiras, levando o mercado a reavaliar o impacto da IA sobre empresas de software tradicionais.

O setor de software viveu uma alta generalizada na sexta-feira, com ações como ServiceNow e Workday, antes consideradas as mais ameaçadas pela IA, liderando os ganhos. Já a Oracle, profundamente ligada à OpenAI, caiu na contramão.

O analista do RBC Capital Markets, Rishi Jaluria, afirmou que, embora o sentimento geral em relação ao setor de software ainda seja negativo, "o momento mais pessimista talvez já tenha passado". Ele também destacou que a ideia de que "as empresas substituirão completamente as soluções de software existentes por IA" não corresponde à realidade.

Ações de software disparam, ex-"zona de desastre" lidera ganhos

As ações que mais subiram na sexta-feira foram justamente as empresas de software antes consideradas mais vulneráveis à IA.

ServiceNow e Workday avançaram mais de 9%, figurando entre os maiores ganhos do índice S&P 500 no dia.

(Os cinco maiores ganhos entre os componentes do S&P 500)

Figma e Datadog fecharam com altas superiores a 10% e 8%, respectivamente; Adobe e Salesforce subiram cerca de 5% cada; Atlassian também registrou ganho acima de 5%.

O analista da Raymond James, Adam Tindle, observou que, embora seja difícil atribuir com precisão as flutuações diárias, as ações que mais subiram na sexta-feira foram exatamente aquelas que antes geravam maior preocupação com a "canibalização" pela IA, como ServiceNow e Atlassian.

Oracle cai na contramão, negócio de infraestrutura em nuvem pesa

Em contraste com a alta generalizada das ações de software, a Oracle fechou em queda de cerca de 3% na sexta-feira, tornando-se uma exceção evidente no setor.

O analista da Morningstar, Luke Yang, afirmou que a notícia do adiamento do IPO da OpenAI foi o principal fator a afetar o desempenho das ações da Oracle.

Yang explicou que essa notícia é "positiva" para o lado das aplicações de software, mas "negativa" para o lado da infraestrutura em nuvem.

A Oracle tem um contrato de computação em nuvem com a OpenAI avaliado em até US$ 300 bilhões, o que torna parte das perspectivas de negócios da Oracle altamente dependente do sucesso da OpenAI.

Analisando a estrutura de negócios da Oracle, a importância da nuvem tem se tornado cada vez mais evidente. No ano fiscal de 2026, a receita de nuvem da Oracle cresceu 39% ano a ano, atingindo US$ 34 bilhões, enquanto a receita de software caiu ligeiramente 1%, para US$ 24,5 bilhões.

Empresas de infraestrutura em nuvem sob pressão, fornecedores de capacidade computacional enfrentam risco de revisão baixista de expectativas

Impactadas pela notícia das dificuldades financeiras da OpenAI, as empresas emergentes de infraestrutura em nuvem também não escaparam das perdas.

CoreWeave e Nebius Group caíram ambas na sexta-feira, com quedas de aproximadamente 2% e 6%, respectivamente.

Luke Yang destacou que ambas as empresas dependem fortemente da demanda por infraestrutura de IA. Uma vez que as expectativas do mercado em relação ao crescimento da OpenAI se tornem mais conservadoras, os fornecedores relacionados de capacidade computacional em nuvem sofrerão impactos negativos mais diretos.

O gestor de investimentos da Dutch Asset, Eric Jhonsa, afirmou nas redes sociais que o mercado atualmente precifica um alto risco de longo prazo na maioria das empresas de SaaS, enquanto para alguns ativos de infraestrutura de IA quase não há risco de longo prazo precificado.

Ele acrescentou ainda que o progresso de modelos de fronteira como o GLM 5.2, as políticas de controle de exportação e a tendência das empresas de migrar para modelos menores e mais baratos para reduzir custos de tokens indicam que os gastos de capital em poder computacional para IA também enfrentam incertezas a prazos mais longos.

Divergência de valuation se acentua, lógica de investimento em infraestrutura de IA precisa ser recalibrada

Esse movimento de mercado também trouxe à tona a divergência de valuation entre ativos relacionados à IA.

Eric Jhonsa observou que a NVIDIA atualmente negocia a cerca de 20 vezes o lucro futuro, a Broadcom a cerca de 23 vezes, enquanto a Marvell está a 58 vezes e a Astera a impressionantes 116 vezes. Para estas duas últimas, a participação dos incentivos em ações no lucro e no fluxo de caixa livre também é maior.

Ele considera essa divergência "absurda", com forte pressão para uma reversão à média.

Enquanto isso, algumas empresas de SaaS, que continuam a apresentar crescimento de dois dígitos na receita recorrente anualizada e no fluxo de caixa livre, já tiveram seus valuations comprimidos para 10 a 15 vezes o fluxo de caixa livre futuro (excluindo incentivos em ações), o que ele considera um bom patamar de segurança.

Quanto à estratégia de investimento, Eric Jhonsa afirmou que tem uma postura construtiva em relação a ativos de infraestrutura de IA cujo valuation pode ser suportado apenas por um forte crescimento nos gastos de capital até 2028 (em vez de se estender até 2030 ou além). Para ativos que exigem um ciclo mais longo de gastos de capital para justificar seu valuation, ele adota uma postura cautelosa ou até baixista.

Ele complementou que comprar ativos de infraestrutura de IA a 15 a 20 vezes o lucro esperado para 2028 é muito mais confortável do que pagar mais de 30 vezes.

No âmbito macro, Eric Jhonsa afirmou que, se a inflação voltar a esquentar no segundo semestre, combinada com uma reação lenta do Federal Reserve sob pressão política, as taxas de juros de longo prazo podem subir significativamente. Esse seria o maior risco macro para os valuations atuais das ações de tecnologia.