Este texto baseia-se apenas no gráfico de pontos da reunião do FOMC de junho, nos dados de inflação/emprego dos EUA e nas opiniões de grandes bancos de investimento para fazer projeções macroeconômicas, não constituindo qualquer aconselhamento de investimento; a política do Fed é totalmente "dependente de dados", e inflação, emprego e conflitos geopolíticos podem alterar a trajetória das taxas a qualquer momento.

I. Situação atual de referência (junho de 2026)
1. Taxa básica: 3,50%-3,75%, mantida inalterada por 4 reuniões consecutivas
2. Contradição central: a rigidez da inflação superou amplamente as expectativas, a economia e o emprego mostram resiliência forte, e o foco da política do Fed mudou completamente de "cortar juros" para "prevenir o ressurgimento da inflação"
3. Dados-chave (maio)
- CPI anual de 4,2%, a maior desde 2023; a projeção do núcleo do PCE para o ano inteiro foi elevada para 3,3%, muito acima da meta de 2%
- Taxa de desemprego de 4,3%, mercado de trabalho continua apertado, sem sinais claros de recessão
4. Conclusão principal do gráfico de pontos de junho (previsões dos 18 membros votantes)
- Mediana da taxa para o final de 2026: 3,8%, implicando um único aumento de 25 pb no ano
- 9 oficiais apoiam aumento de juros este ano (3 por +25 pb, 5 por +50 pb, 1 por +75 pb), apenas 1 espera corte
- Mediana da taxa para 2027: 3,6%, para 2028: 3,4%, ciclo de cortes amplamente adiado

II. Três cenários projetados (segundo semestre de 2026 — ano inteiro de 2028)
Cenário 1: Cenário neutro de referência (probabilidade 60%, alinhado com a mediana do gráfico de pontos do Fed)
1. Segundo semestre de 2026: um aumento, nenhum corte no ano
- Reunião de julho: mantém 3,50%-3,75%, sinaliza claramente tom hawkish "se dados não melhorarem, aumentaremos em setembro"
- Reunião de setembro: aumento de 25 pb, taxa sobe para 3,75%-4,00%
Condições de ativação: núcleo do CPI e PCE sobem por dois meses consecutivos, inflação de serviços continua alta, empregos não agrícolas fortes
- Novembro/dezembro: sem ajustes adicionais no ano, taxa final do ano 3,75%-4,00%
2. 2027: taxas elevadas estáveis o ano todo, um pequeno corte no final do ano
Mantém intervalo 3,75%-4,00% o ano todo, apenas corte de 25 pb em dezembro, taxa no final do ano 3,50%-3,75%
Lógica: inflação cai lentamente para perto de 2,5%, mas ainda distante de 2%, Fed não afrouxará rapidamente
3. 2028: início formal do ciclo de cortes, dois cortes no ano (total de 50 pb)
Cortes de 25 pb em março e junho, taxa cai para 3,00%-3,25%, aproximando-se gradualmente da taxa neutra de longo prazo de 3,1%

Cenário 2: Cenário extremo hawkish (probabilidade 25%, principal previsão do Bank of America e Deutsche Bank)
Premissa central: energia, tarifas e inflação de serviços continuam teimosos, investimentos em IA geram demanda excessiva, inflação se mantém acima de 3,2% no ano
1. 2026: 2-3 aumentos
- Deutsche Bank: aumentos de 25 pb em setembro e dezembro, taxa no final do ano 4,00%-4,25% (acumulado +50 pb)
- Bank of America (mais agressivo): três aumentos em setembro/outubro/dezembro, acumulado +75 pb, taxa 4,25%-4,50%
2. 2027: nenhum corte no ano, mantém taxas altas para conter inflação
3. Início dos cortes apenas no primeiro semestre de 2028, apenas 50 pb de cortes no ano, ritmo de afrouxamento muito lento

Cenário 3: Cenário moderado dove (probabilidade 15%, visão do UBS e Citi)
Premissa central: forte queda nos preços do petróleo, inflação de aluguéis continua caindo, mercado de trabalho enfraquece, pedidos de seguro-desemprego sobem, inflação cai rapidamente
1. 2026: nenhum aumento no ano, mantém 3,50%-3,75% inalterado
- Citi extremamente dove: dois cortes em outubro e dezembro, total de 50 pb no ano, taxa no final do ano 3,00%-3,25%
2. Aceleração dos cortes no primeiro semestre de 2027, 2-3 cortes no ano, taxa cai rapidamente para o intervalo neutro

III. Indicadores centrais de observação que determinam aumento/corte (sinais de ponto de inflexão)
Sinais que desencadeiam novos aumentos (condições para confirmação de aumento em setembro)
1. Núcleo do PCE ≥3,2% por dois meses consecutivos, CPI anual consistentemente acima de 4%
2. Saldo mensal de empregos não agrícolas superior a 200 mil, taxa de desemprego mantida abaixo de 4,3%
3. Conflitos geopolíticos no Oriente Médio elevam continuamente os preços do petróleo, inflação importada ressurgindo
4. Inflação de bens e serviços se espalha simultaneamente, não é um distúrbio único

Condições prévias para a virada para cortes (ausente uma delas dificulta o afrouxamento)
1. Núcleo do PCE cai consistentemente para abaixo de 2,7%, com tendência de queda por três meses consecutivos
2. Emprego enfraquece significativamente: taxa de desemprego sobe acima de 4,6%, saldo de empregos não agrícolas cai para menos de 100 mil
3. Consumo dos EUA e PMI industrial continuam em contração, risco de recessão dura elevado
4. Pressões inflacionárias de petróleo e tarifas de importação desaparecem totalmente

IV. Tabela comparativa simplificada do caminho completo das taxas 2026-2028
Intervalo de tempo | Neutro de referência (60%) | Extremo hawkish (25%) | Moderado dove (15%)
Segundo semestre de 2026 | Aumento de 25 pb em setembro, final do ano 3,75%-4,00% | Aumentos de 50 pb em setembro/dezembro, final do ano 4,00%-4,25% | Mantém inalterado o ano todo / cortes de 50 pb no final do ano
Ano inteiro de 2027 | Corte de 25 pb no final do ano, mediana 3,6% | Nenhum corte no ano, mantém 4,00%+ | 2-3 cortes, mediana 3,25%
Ano inteiro de 2028 | 2 cortes totalizando 50 pb, mediana 3,4% | 2 cortes totalizando 50 pb, afrouxamento apenas no segundo semestre | Mais de 3 cortes, aproximando-se de 3,0%

V. Impactos no mercado e ativos (projeções)
1. Dólar: Se o caminho de aumento se confirmar, o índice do dólar se fortalece no médio/longo prazo; se os cortes dove se concretizarem, o dólar se enfraquece continuamente
2. Títulos do Tesouro dos EUA: Aumento das expectativas de alta eleva os rendimentos de curto e longo prazo; aumento das expectativas de corte eleva os preços dos títulos e reduz os rendimentos
3. Ativos de ações: Taxas altas persistentes pressionam ações de crescimento e setores de alta valorização de IA; início do ciclo de cortes beneficia tecnologia e setores de crescimento
4. Commodities: Aumentos são negativos para ouro e petróleo; aumento das expectativas de corte beneficia metais preciosos