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O cenário on-chain é verdadeiramente notável. Os detentores de longo prazo agora controlam 78,9% a 79% da oferta circulante do Bitcoin — um recorde histórico que supera todos os picos anteriores. Para contextualizar, os recordes anteriores foram de 74,5% durante o fundo do mercado de 2022-2023 e 71,5% em 2018-2019. E ainda está subindo.
Ao mesmo tempo, cerca de 11 milhões de BTC estão agora em posição de prejuízo — também um recorde. Mas eis o detalhe: essas moedas "submersas" não estão sendo vendidas. A reativação de moedas antigas — BTC dormentes que se movem após longos períodos de inatividade — está em apenas 218.421 BTC no acumulado do ano, o menor nível desde 2012. Compare isso com 2024, quando 1,18 milhão de BTC haviam sido reativados até junho. Os detentores convictos estão literalmente de mãos atadas.
O Êxodo Institucional
Do outro lado do balanço, a venda institucional tem sido brutal. Os ETFs de Bitcoin à vista registraram saídas líquidas acumuladas de US$ 6 bilhões a US$ 8 bilhões em 2026. As saídas se intensificaram tanto que os ETPs globais de Bitcoin tiveram sua primeira leitura negativa de fluxo em um ano desde novembro de 2023. Esse mesmo sinal apareceu semanas antes do fundo do ciclo de 2022.
As vendas atingiram o pico no início de junho — uma sequência de 13 dias consecutivos de saídas drenou US$ 4,4 bilhões — mas vêm desacelerando desde então. As saídas semanais caíram 87% em relação ao pico, passando de US$ 1,72 bilhão para aproximadamente US$ 226 milhões na semana mais recente completa.
A Divergência Que Importa
Aqui é onde fica interessante. Desde 1º de junho, grandes detentores (baleias com 10 a 10.000 BTC) acumularam aproximadamente 270.000 BTC — cerca de US$ 20 bilhões. Essa é a maior acumulação mensal por qualquer classe de detentor desde 2013. O timing é quase perfeito: as baleias entraram em modo de acumulação exatamente quando a sequência de saídas dos ETFs atingiu o pico.
Então você tem vendas recordes de ETFs e compras recordes de baleias acontecendo ao mesmo tempo. O preço seguiu os vendedores até agora, caindo do meio dos $70s para cerca de US$ 60.000 a US$ 62.000. Mas, como disse um analista, "a válvula de pressão está afrouxando".
O Que Esse Cenário Significa Historicamente
A K33 Research, que monitora esses dados, afirma que o padrão é consistente com mercados baixistas em estágio final. Em todos os mercados baixistas anteriores do Bitcoin, a oferta se inclinou para detentores de longo prazo à medida que o mercado se aproximava de seu fundo. A leitura de 79% é a mais alta já registrada e está em disparada, não se estabilizando.
A pergunta crítica: isso se resolve como a maior capitulação da história do Bitcoin (se esses detentores convictos eventualmente quebrarem), ou como a compressão de oferta mais apertada já registrada antes do próximo ciclo (se eles não quebrarem)?
A Realidade Técnica Agora
O Bitcoin está sendo negociado bem abaixo de sua média móvel de 50 dias a US$ 71.160 e de sua média de 200 dias a US$ 76.360. O RSI está em 37,3 — ainda em território de pressão de venda, mas não profundamente sobrevendido. O suporte principal está em US$ 62.500; a resistência em US$ 64.700 e US$ 66.500. Um movimento sustentado acima de US$ 66.500 sugere que a demanda das baleias está finalmente superando a pressão remanescente de venda dos ETFs.
A divergência é real. A pergunta não é se as dinâmicas subjacentes estão mudando. É se elas mudaram o suficiente para virar o regime técnico.
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