Tendência das ações dos EUA (26 de junho): Apple cai 6%, Micron sobe 15%, a pressão dos custos de armazenamento está se transferindo dos chips para o downstream.

Escrito por: Chao Xiang Research

Na quinta-feira, as ações americanas mostraram uma clara divergência na transmissão dos custos de armazenamento. A Micron disparou mais de 15%, a SanDisk saltou mais de 20%, o poder de precificação dos chips de memória despertou, mas a Apple caiu 6%, liderando a queda entre as "Sete Magníficas" da tecnologia. Essa empresa de tecnologia mais lucrativa do mundo foi forçada a anunciar aumentos globais de preços: o MacBook Air subiu US$ 200, o iPad Air teve alta de 25%. A Microsoft seguiu logo atrás, aumentando o preço do Xbox pela terceira vez em 13 meses. Uma reavaliação de lucros, dos chips de base para os eletrônicos de consumo downstream, está se desenrolando.

Desempenho do mercado

O S&P 500 caiu 0,01% para 7.357,49 pontos, o Nasdaq caiu 0,46% para 25.358,60 pontos, e o Dow Jones subiu 0,14% para 51.920,62 pontos. O Nasdaq caiu pelo quarto pregão consecutivo, com as grandes empresas de tecnologia sob pressão contínua, mas com intensa divergência interna. A Micron disparou mais de 15%, a SanDisk saltou mais de 20%, a Western Digital subiu 4,90%, e as ações de semicondutores acompanharam a alta: a Qualcomm subiu quase 4%, a AMD subiu 2,5%. Todo o ecossistema de armazenamento e chips subiu contrariamente. Em contraste, a Apple caiu 6%, a Microsoft caiu 3,46%, e a maioria das "Sete Magníficas" ficou sob pressão.

Em commodities, o Bitcoin caiu 2,10% para US$ 59.771,9, o ouro subiu 0,6% e voltou a ficar acima de US$ 4.000, e o dólar interrompeu uma sequência de seis altas, caindo 0,15%. O petróleo se recuperou: o WTI subiu 2,25% para US$ 71,92, e o Brent subiu 2,06% para US$ 75,26.

Macro e Perspectivas

Na quinta-feira, o índice PCE de maio foi divulgado: o índice de preços subiu 4,1% em relação ao ano anterior, e o núcleo do PCE subiu 3,4%, a maior alta em três anos. Após a divulgação dos dados, o mercado caiu brevemente, mas depois o mercado de títulos se aliviou. O título de 2 anos caiu 2 pontos-base para 4,13%, o de 10 anos ficou praticamente estável em 4,39%, com o mercado absorvendo esses dados "um pouco quentes, mas não desesperadores".

A declaração de aumento de preços da Apple ilustra o problema mais diretamente. Tim Cook afirmou claramente que isso é resultado dos altos custos dos chips de memória, chamando-o de "uma vez em cem anos". A receita de data center da Micron no último trimestre foi de US$ 11,5 bilhões, superando as expectativas em quase 70%. Essa demanda excessiva elevou os preços de armazenamento, e a Apple e a Microsoft, como fabricantes de eletrônicos de consumo downstream, estão sendo forçadas a repassar os custos. A Microsoft afirmou que os preços dos componentes de memória já subiram mais de 2,5 vezes e devem dobrar até 2027. O terceiro aumento consecutivo do Xbox reflete exatamente esse processo de pressão sendo transmitida para downstream.

Isso representa uma mudança no poder de precificação da cadeia produtiva. A Micron ganhou forte poder de barganha com o boom dos chips de IA, e as empresas tradicionais de eletrônicos de consumo são forçadas a escolher entre aumentar preços ou comprimir margens. A Apple escolheu aumentar preços, e o mercado reagiu com uma queda de 6%.

Perspectiva da Chao Xiang

O movimento de quinta-feira pareceu um manual de cadeia produtiva em sua forma mais clara. Por trás do salto de 15% da Micron está a confiança de "nossos produtos são escassos globalmente, os preços somos nós que definimos"; por trás da queda de 6% da Apple está a preocupação de "fui forçada a aumentar preços, mas o mercado acredita que isso prejudicará as vendas". O julgamento do mercado sobre essa reavaliação de lucros já está claro: os vencedores upstream de hardware estão definidos, e os eletrônicos de consumo downstream estão sangrando.

O índice PCE de 3,4%, um número um pouco quente, normalmente pressionaria as avaliações de tecnologia, mas o movimento desta semana foi dominado por uma lógica mais forte: quem tem o poder de precificação vence. As empresas de chips que se beneficiam diretamente da infraestrutura de IA, como Micron, SanDisk e Qualcomm, estão subindo; as grandes empresas que precisam repassar custos aos consumidores, como Apple e Microsoft, estão caindo.

Quanto tempo essa divergência pode durar depende se o downstream conseguirá absorver o aumento de preços e se a demanda do consumidor é resiliente o suficiente. A julgar pela escolha do mercado na quinta-feira, Wall Street já fez sua aposta: o boom dos chips de IA é mais forte do que a defesa dos lucros dos eletrônicos de consumo.