O mercado global recentemente está experimentando uma profunda reversão de narrativa macro e redefinição de precificação de ativos. O principal impulso vem da virada de 180 graus nas expectativas de política do Fed — de 'corte de juros' para 'aumento de juros', combinado com o rápido desaparecimento do prêmio geopolítico, levando a uma ruptura completa da lógica operacional de várias classes de ativos.

O ouro é a vítima mais típica nesta reversão de narrativa. A lógica de super alta anterior baseada na narrativa de 'corte de juros + desdolarização' colapsou, combinada com o índice DXY atingindo uma nova máxima de 13 meses, o preço à vista do ouro caiu abaixo de 4000 dólares, recuando cerca de 30% do pico histórico. Instituições como Goldman Sachs e Deutsche Bank reduziram intensamente os preços-alvo.

O Bitcoin também está sob pressão, caindo abaixo do nível chave de 60000 dólares, atingindo a mínima desde outubro de 2024. As expectativas de aumento de juros suprimem o apetite ao risco, combinado com saídas recordes de ETFs spot, o mercado está enfrentando um duplo dilema de 'falta de dinheiro e falta de narrativa'.

O petróleo bruto segue uma lógica independente — o prêmio geopolítico está sendo rapidamente eliminado. Com a distensão nas relações EUA-Irã e a retomada da passagem pelo Estreito de Ormuz, o WTI caiu para perto de 70 dólares, basicamente devolvendo todos os ganhos desde o conflito iraniano no início do ano.

O mercado de ações está extremamente divergente. O índice 'Dupla Inovação' da A-share atingiu uma nova máxima histórica, mas mais de 4200 ações caíram, com os fundos se aglomerando extremamente em torno das líderes de tecnologia. O Hang Seng de Hong Kong caiu quase 9% no ano, e o índice de tecnologia caiu mais de 20%. O mercado dos EUA também enfrenta pressão de venda de curto prazo devido ao congestionamento de posições em ações de tecnologia próximo a extremos de cinco anos e ao rebalanceamento de pensões no final do trimestre.

Olhando para o futuro, o foco de curto prazo está nos dados do PCE central de maio dos EUA a serem divulgados hoje à noite (25 de junho) — se superarem as expectativas, reforçarão a lógica de aumento de juros, podendo desencadear uma nova rodada de vendas de ativos de risco. No médio prazo, o ponto central do jogo do mercado está no 'grau de precificação' das expectativas de aumento de juros do Fed: os preços do petróleo já caíram significativamente; se os dados de inflação subsequentes esfriarem, o mercado pode corrigir as expectativas atualmente muito hawkish.

Para a A-share, a janela de resultados de julho é um teste chave para separar o joio do trigo nas ações de tecnologia; para o ouro, o suporte estrutural de compras de bancos centrais no médio e longo prazo permanece inalterado; para o petróleo, o prêmio de risco geopolítico ainda não desapareceu completamente. Atualmente, o mercado está em um período de transição onde a velha lógica está se desintegrando e um novo equilíbrio está por ser estabelecido, e a alta volatilidade continua sendo o tema principal. #现货黄金跌破4000美元