O mercado ainda está olhando para uma versão mais antiga do $PENDLE.

O preço está por volta de $1,26, próximo de onde era negociado em março antes de um movimento de 75%. A diferença é que o protocolo por trás do token mudou desde então.
Naquela época, Pendle tinha três problemas claros:
- Tokenomics complexa
- Baixa participação em staking
- Produtos de rendimento que muitos ainda tratavam como um nicho do DeFi
O produto era útil, mas o design do token tinha atrito.
Então, em janeiro de 2026, a Pendle substituiu vePENDLE por sPENDLE.
vePENDLE exigia que os usuários travassem tokens por até 2 anos, o que mantinha a participação em cerca de 20%. sPENDLE mudou o modelo com staking 1:1, saídas em 14 dias e melhor compatibilidade com DeFi.
O fornecimento em staking agora atingiu ~58%, então uma das maiores fraquezas do design antigo foi materialmente melhorada.
O lado das taxas também mudou:
- 80% das taxas do protocolo vão para a compra de PENDLE no mercado aberto
- As recompras são feitas através de um TWAP horário ao longo da semana, criando demanda constante em vez de uma grande compra
- $1,7M recomprados no ano até a data, $824K distribuídos nos últimos 30 dias, em meados de junho de 2026
- As distribuições vão apenas para stakers ativos
Isso cria uma divisão clara entre detentores passivos e stakers ativos.
Detentores inativos ainda contam para o market cap, mas não recebem distribuições de taxas. Stakers ativos são os que capturam esse valor.
Em termos de valuation, o valor de receita anualizada de ~$13,2M foi o instantâneo do fundo. A receita aumentou 51,7% mês a mês, em meados de junho de 2026.
Com um market cap de $216M , isso é cerca de 16x a receita de fundo e mais perto de 10x na taxa atual.
GMX negocia nessa mesma faixa, enquanto MakerDAO está mais alta, entre 15-20x. Então @pendle_fi está perto do lado mais barato do conjunto de rendimentos DeFi.
O múltiplo sozinho não explica a configuração.
O caminho da receita explica.
80% das taxas fluem de volta através de recompras em vez de ficar em um tesouro. E como o PENDLE não em staking ainda conta no market cap enquanto não ganha nada, os stakers ativos estão expostos a um múltiplo efetivo menor do que o número principal sugere.
Então tem o Boros.
@boros_fi é a plataforma de negociação de funding rate da Pendle. Já está ativa e mostrou tração, com seu mercado mais profundo fazendo cerca de $156M em volume semanal.
Essa parte ainda parece subprecificada.
Boros permite que traders travem funding fixo, assumam exposição flutuante ou negociem diferenças de taxas entre plataformas. Mesas de taxa fazem isso no TradFi há décadas. Pendle está colocando essa lógica on-chain.
Um exemplo útil veio durante o recente choque de oferta de petróleo, quando algumas taxas de funding do Boros ultrapassaram 900% anualizados.
Isso foi uma deslocação macroeconômica aparecendo dentro de um produto DeFi, e o Boros deu aos traders uma maneira de tomar uma posição fixa contra ela.
Mais mercados estão chegando em julho:
- Petróleo bruto WTI e Brent
- Ouro e prata
- Perps de ações incluindo NVDA, TSLA e o S&P 500
É aqui que o Boros começa a importar além do rendimento DeFi.
O juros abertos de perps globais está em algum lugar por volta de $150-200B, enquanto o Boros está em aproximadamente 0,05% disso. Essa lacuna dá à Pendle um mercado de taxas muito maior para crescer.
Então o mercado ainda está precificando $PENDLE próximo da sua versão de fundo, enquanto o protocolo melhorou o staking, adicionou recompras diretas e expandiu para mercados de funding rate.
O preço está próximo de março, mas o protocolo não é mais o mesmo.