Massacre! Ouro cai abaixo dos 4.000 dólares, o mercado de alta de três anos para abruptamente? O banco central se torna a última tábua de salvação. Os investidores de varejo devem comprar na baixa ou fugir?

Vamos falar sobre o ouro. Este ano, ele se tornou uma das operações de compra mais concorridas do mundo, mas a reviravolta recente foi bastante intensa.

Em 24 de junho, o ouro à vista ultrapassou o nível de US$ 4.000 por onça durante o pregão, a primeira vez desde novembro do ano passado que perdeu esse nível redondo. Desde o pico histórico perto de US$ 5.600 no final de janeiro, o preço do ouro recuou cerca de 29%, entrando oficialmente em um mercado urso técnico. Nos últimos três anos, o ouro teve ganhos anuais consecutivos de dois dígitos, o preço dobrou, e fatores como compras de bancos centrais, expectativas de cortes de juros globais, preocupações com o crédito do dólar e conflitos geopolíticos empurraram o ouro para se tornar o queridinho global.

No entanto, as expectativas em relação à política do Federal Reserve mudaram drasticamente, o índice do dólar americano continuou a se fortalecer e a demanda por ativos seguros esfriou significativamente — a lógica central que sustenta o preço do ouro está sendo desafiada. Várias instituições de Wall Street reduziram intensamente seus preços-alvo: Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citigroup, Morgan Stanley, todos se tornaram cautelosos. O mercado está se perguntando: o super ciclo de alta do ouro nos últimos três anos chegou ao fim?

A reavaliação das expectativas de juros é o maior fator negativo. Anteriormente, o conflito entre EUA e Irã fez os preços do petróleo dispararem, e o mercado temia a transmissão da inflação, forçando o Fed a manter juros altos. Depois, os preços do petróleo bruto caíram com as negociações de cessar-fogo, mas a vigilância da inflação não diminuiu. Mais crucial, o novo presidente do Fed, Walsh, emitiu sinais hawkish em sua primeira reunião de política monetária. O mercado reincorporou a possibilidade de aumento de juros até o final do ano, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA permaneceram elevados e o dólar se recuperou simultaneamente. O ouro, que não gera juros, vê seu custo de posse aumentar em um ambiente de juros elevados, e os fundos preferem fluir para títulos do governo. O analista do ING foi direto: o principal impulsionador da recente queda do ouro é a significativa reavaliação das expectativas de juros.

O lado dos fundos também não é otimista. Dados do Deutsche Bank mostram que os ETFs de ouro tiveram saídas líquidas contínuas, e o interesse dos investidores tradicionais de alocação diminuiu significativamente. Do lado do consumo físico? Embora os preços das joias de ouro de marcas nacionais tenham recuado mais de 460 yuans por grama em relação ao pico do início do ano, o mercado offline não vê compras na baixa. Os consumidores são dominados pelo sentimento de "comprar na alta, não na baixa" e estão todos segurando dinheiro e esperando. Os varejistas de ouro dizem que, mesmo com descontos no peso e isenção de taxas de mão de obra, o fluxo de clientes e as vendas nas lojas ainda estão baixos, com negociações fracas.

Os bancos de investimento estão lançando cortes intensos de preços. O Goldman Sachs reduziu sua meta de fim de ano em US$ 500, estabelecendo-a em US$ 4.900 por onça; o Deutsche Bank reduziu suas metas para o terceiro e quarto trimestres para 4.300 e 4.800, respectivamente, com algumas reduções superiores a 20%. O BMO Capital Markets também reduziu sua expectativa de preço médio para o segundo semestre em 5%, afirmando claramente que a direção da política monetária dos EUA continua sendo a maior incerteza. Em meio a tantos fatores negativos, as compras de bancos centrais se tornaram a única 'âncora'. No primeiro trimestre, as compras líquidas de ouro pelos bancos centrais globais atingiram uma alta de mais de um ano, com vários bancos centrais continuando a aumentar suas participações, e a dinâmica de compras oficiais provavelmente permanecerá forte nos próximos anos. O Deutsche Bank foi direto em seu relatório mais recente: a demanda dos bancos centrais é o 'único pilar ainda sólido' do mercado de ouro. A retirada de fundos especulativos, a redução de posições em ETFs e a desaceleração da demanda de consumo estão pressionando os preços, mas as reservas oficiais impediram temporariamente uma queda mais profunda.

O nível de US$ 4.000 é agora a linha de defesa psicológica. Se conseguir se estabilizar aqui, indica que o mercado já absorveu os fatores negativos como expectativas de aumento de juros, fortalecimento do dólar e redução de riscos geopolíticos, e poderá oscilar e formar um fundo. Mas se o nível de 4.000 for perdido e continuar caindo, as negociações algorítmicas e os fundos alavancados liquidarão ainda mais posições, desencadeando uma nova onda de vendas. No longo prazo, os três principais impulsionadores do mercado de alta do ouro — compras de bancos centrais globais, expansão dos déficits fiscais e diversificação do sistema monetário — não desapareceram completamente. Mas a lógica dominante de curto prazo já mudou de 'negociação de corte de juros' para 'negociação de juros altos'. Para o ouro, isso não significa necessariamente o fim total do mercado de alta de longo prazo, mas pelo menos a festa de quase subida unilateral chegou ao fim.

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