Quando o Bitcoin caiu abaixo de $60.000, a atenção do mercado se concentrou nos números de preço, ignorando dois sinais estruturais mais fundamentais: a receita dos mineradores já está abaixo do custo de produção, com cerca de 20% dos mineradores operando com prejuízo; ao mesmo tempo, a ação preferencial STRC da Strategy caiu para $81,83, desancorando quase 20% do valor de face, atingindo uma mínima histórica.

Prejuízos de mineradores não são novidade, mas desta vez é diferente. No passado, após o halving, os mineradores sofriam pressão, geralmente acompanhada de limpeza de poder computacional e formação de fundo. Mas sob o preço atual, a taxa de hash da rede ainda está alta, e alguns mineradores estão se segurando com reservas ou empréstimos, em vez de reduzir ativamente a produção. Isso significa que o processo de limpeza pode ser mais prolongado, em vez de um toque no fundo de uma só vez.
A desancoragem do STRC é mais alarmante. O STRC tem valor de face de $100, paga dividendos relativamente altos e tem como objetivo negociar próximo ao valor de face. O grande desconto indica que o mercado exige um rendimento maior, com confiança reduzida no crédito da Strategy e na estabilidade dos dividendos. A Strategy depende fortemente da emissão de STRC para financiar a compra de criptomoedas. Se o STRC continuar abaixo do valor de face, o custo de novas emissões aumentará, enfraquecendo sua capacidade contínua de comprar criptomoedas – isso está diretamente ligado à demanda do maior comprador único de Bitcoin.
Os dois sinais apontam para a mesma lógica: o suporte de custo do Bitcoin está se afrouxando simultaneamente em duas dimensões – o "preço de desligamento dos mineradores" e a "compra institucional". O preço de desligamento dos mineradores é dinâmico, variando com o custo da eletricidade e a eficiência; a desancoragem do STRC é uma reavaliação do mercado sobre o modelo de compra alavancada. A combinação de ambos significa que o suporte inferior na faixa de preço atual pode ser mais frágil do que os modelos históricos mostram.
O risco negativo é que, se os mineradores forem forçados a vender em grande escala, podem acelerar a queda de preço; se o STRC desancorar ainda mais, pode desencadear uma reação em cadeia na cadeia de financiamento da Strategy. Mas também é preciso notar que alguns mineradores já migraram para o aluguel de poder computacional de IA para compensar a queda na receita, enquanto a alta taxa de dividendos do STRC por si só atrai investidores de valor – a chave é quando o capital estará disposto a reavaliar esses riscos.
O mercado está esperando um sinal claro de limpeza de custos, não um simples rebote de preço.
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