Após a listagem do ADR da SK Hynix, o ETF de DRAM será desviado?

SK Hynix ADR nos Estados Unidos será lançado em julho, e planeja levantar até 45 trilhões de won coreanos, aproximadamente 29 bilhões de dólares, por meio do lançamento de ADR.

Simplificando, agora há um ativo direto da Hynix no mercado de ações dos EUA, então a questão mais direta é: o ETF chamado DRAM será afetado?

DRAM é o Roundhill Memory ETF, que investe principalmente na cadeia de produção de chips de memória. Sua composição principal inclui SK Hynix, Samsung, Micron, entre outras empresas, sendo essencialmente um ETF temático de "memória + HBM + armazenamento AI". Anteriormente, investidores nos EUA que desejavam comprar Hynix diretamente não tinham facilidade, portanto o DRAM desempenhava, de certa forma, o papel de "representante da Hynix no mercado americano". Ou seja, uma parte do dinheiro investido no DRAM, na verdade, não queria comprar toda a cesta de memória, mas sim Hynix.

Se a Hynix lançar seu ADR, permitindo que investidores comprem Hynix diretamente na bolsa americana, o dinheiro que antes comprava o DRAM por não conseguir comprar Hynix, será que sairá do DRAM para comprar o ADR da Hynix?

Com base nos dados atuais, o tamanho do DRAM está entre 21 bilhões e 23,4 bilhões de dólares, e a participação da Hynix é aproximadamente entre 24% e 27%. Isso significa que a exposição implícita à Hynix dentro do DRAM é de cerca de 50 a 63 bilhões de dólares. Se 10% do capital do DRAM sair devido ao lançamento do ADR da Hynix, isso equivale a uma retirada de ETF de aproximadamente 2,1 a 2,3 bilhões de dólares.

Mas aqui há um detalhe muito importante: ao vender 1 dólar em DRAM, o fundo não vende apenas Hynix, mas uma cesta de ações proporcional à sua composição. Supondo que a participação da Hynix seja 25%, ao vender 1 dólar de DRAM, o fundo venderá apenas 0,25 dólar de Hynix, e 0,75 dólar de outros componentes. Se o investidor usar esses 1 dólar para comprar o ADR da Hynix posteriormente, o efeito líquido será: a Hynix receberá cerca de 0,75 dólar de compra líquida, enquanto os outros componentes sofrerão uma venda líquida de aproximadamente 0,75 dólar.

Portanto, após o lançamento do ADR da Hynix, o mais provável é que não haja uma pressão de venda sobre a Hynix, mas que ela supere o desempenho do DRAM. O problema do DRAM é que sua escassez como "substituto da Hynix" diminuirá. Se o capital realmente começar a migrar para o ADR, o tamanho do DRAM pode encolher, seu desempenho relativo pode ficar atrás, e a liquidez pode diminuir.

No entanto, isso não significa que o DRAM perderá valor imediatamente. Porque o DRAM não é apenas a Hynix, ele também oferece exposição às cadeias de memória e armazenamento da Samsung, Micron, SanDisk, entre outras. Especialmente, a Samsung ainda não é um ativo que investidores comuns nos EUA possam comprar diretamente, então parte da escassez do DRAM ainda persiste.

Se você possui DRAM, pode acompanhar alguns indicadores (conforme GPT5.5 explicou):

Primeiro, observe a participação de mercado do DRAM e o fluxo líquido. Se, após o lançamento do ADR, a participação do DRAM diminuir mais de 5% em 3-5 dias de negociação, ou se o AUM sair de 10%-15% em 1-2 semanas, sem uma queda proporcional nas ações de memória, isso indica que o capital está realmente saindo ativamente do ETF.

Segundo, observe o volume de negociação e a liquidez do ADR da Hynix. Se o volume diário de negociação do ADR se estabilizar acima de 500 milhões a 1 bilhão de dólares, e a diferença entre preço de compra e venda for inferior a 0,1%-0,2%, isso indica que ele já possui condições de substituir o DRAM nas negociações. Caso contrário, mesmo com o lançamento do ADR, instituições e grandes fundos podem não conseguir trocar de forma fluida.

Terceiro, observe se a Hynix supera claramente o desempenho do DRAM. Se, após o lançamento do ADR, nos 3-5 dias de negociação, a Hynix superar o DRAM em mais de 5%-8%, e ao mesmo tempo o DRAM apresentar fluxo líquido negativo, isso é um forte sinal de efeito de substituição.

Quarto, observe se o DRAM apresenta desconto contínuo. Se o desconto de fechamento ou durante o pregão for superior a 0,5%-1%, indica que há forte pressão de venda no mercado secundário, e que os mecanismos de criação e resgate estão sob pressão.

Quinto, observe se a participação da Hynix na carteira do DRAM diminui. Se a participação da Hynix cair de aproximadamente 24%-27% para abaixo de 20%, o DRAM estará cada vez mais parecendo um ETF de memória comum, e menos um "representante da Hynix".

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