SpaceX despenca, quando é o melhor momento para comprar na baixa?

12 de junho, a maior IPO da história, SpaceX abriu em alta de 19% no primeiro dia de negociação, com valor de mercado facilmente ultrapassando 2 trilhões de dólares.

A emoção de FOMO (medo de perder) foi imediatamente desencadeada, e após dois dias de negociação, seu valor de mercado atingiu momentaneamente mais de 3 trilhões de dólares.

A riqueza pessoal de Musk também chegou a atingir 1,45 trilhão de dólares.

Depois, não houve mais nada.

Desde então, em três dias de negociação, a SpaceX caiu 23%, quase voltando a ficar abaixo de 2 trilhões de dólares.

Por que isso aconteceu?

Uma empresa vista como a luz da tecnologia humana, dominando as manchetes globais, de repente, mostra um movimento de "puxar o porco", como isso pôde acontecer?

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O negócio aeroespacial da SpaceX não tem nenhum problema.

De acordo com o prospecto S-1 divulgado, sua receita total em 2025 será de 18,7 bilhões de dólares, um aumento de 33% em relação ao ano anterior; entre elas, o negócio Starlink contribui com 60% da receita total, crescendo quase 50% em relação ao ano anterior.

Se é assim, por que o mercado está preocupado?

A análise do professor G, de marketing da Universidade de Nova York, explicou exatamente o problema: Starlink realmente é um bom negócio, mas a SpaceX está implorando para que você ignore todas as outras bagunças.

Em 2025, os gastos de capital da SpaceX serão de quase 21 bilhões de dólares, dos quais 12,7 bilhões são usados para construir centros de dados para a xAI.

O dinheiro que a SpaceX gasta em infraestrutura de computação é muito maior do que o que ela gasta na fabricação de foguetes e satélites.

Como resultado, em 2024, a empresa conseguiu lucrar 791 milhões de dólares; mas em 2025, com o crescimento expressivo do negócio Starlink, ela teve um prejuízo líquido de 4,94 bilhões de dólares.

No primeiro trimestre de 2026, o prejuízo líquido de um único trimestre já atingiu 4,28 bilhões de dólares.

De certa forma, a SpaceX já se tornou uma espécie de "luva de financiamento" para os negócios de IA de Musk.

No dia 16 de junho, quando o preço das ações atingiu o pico, Musk anunciou repentinamente que a SpaceX compraria a startup de programação de IA Cursor por 60 bilhões de dólares, toda em ações.

Uma empresa que fabrica foguetes, que acabou de receber 75 bilhões de dólares no mercado, ainda nem se aqueceu, e já quer emitir mais 60 bilhões em novas ações para comprar uma ferramenta de IA de codificação, diluindo loucamente os direitos dos acionistas.

Mais chocante ainda, de acordo com a divulgação de 19 de junho, a empresa tinha cerca de 100,8 bilhões de dólares em caixa e equivalentes, mas planejava emitir dívida de 20 bilhões de dólares para levantar fundos.

O objetivo era: Quitar o empréstimo ponte feito na aquisição da xAI em 2022 e reforçar o caixa para usos gerais da empresa.

Essa estratégia de fluxo de caixa claramente anormal e agressiva faz o mercado duvidar: Será que esses 100,8 bilhões de dólares em caixa estão presos na compra de hardware de computação no futuro, sem possibilidade de uso?

Emitir ações para diluir os acionistas e, ao mesmo tempo, emitir dívida para aumentar o endividamento financeiro.

Essa enxurrada de captação de recursos e sangria de caixa causou um efeito de escassez de fundos no setor de tecnologia das ações americanas.

Já em 17 de junho, as opções de ações da SpaceX começaram a ser negociadas oficialmente na bolsa.

Nos dias anteriores, investidores compraram freneticamente opções de compra fora do dinheiro, e os formadores de mercado, para manter o risco neutro, tiveram que comprar uma grande quantidade de ações da SpaceX no mercado à vista.

Quando a demanda por compra em alta se esgotou, o delta das opções de compra caiu rapidamente, e os formadores de mercado deixaram de precisar manter tantas ações para hedge, começando a vender agressivamente as ações.

Ao mesmo tempo, fundos assustados começaram a comprar opções de venda. Para fazer hedge contra o risco de puts, também tiveram que vender ações a descoberto.

Esse movimento de ida e volta não só não ajudou na liquidez do mercado de opções, como acelerou a queda dos preços.

Mais importante, para impulsionar o preço das ações no início, a circulação de ações no mercado foi deliberadamente comprimida, formando uma típica pressão de compra, levando a uma alta forçada nos dias que antecederam o IPO.

Segundo as previsões de fluxo de fundos do site Investing.com, no próximo mês, após a divulgação do relatório do segundo trimestre, até setembro, cerca de 20% das ações de funcionários internos e investidores iniciais serão desbloqueadas.

Milhares de bilhões de dólares em ações serão lançados no mercado em apenas dois meses. Quem vai conseguir absorver tudo isso?

No final, o mercado de ações é como uma piscina de água, e a quantidade de liquidez (água) é limitada.

No dia 12 de junho, no dia do IPO da SpaceX, o setor aeroespacial do mercado de ações dos EUA passou por uma sangria extremamente brutal:

Planet Labs, de imagens de satélite, caiu 8,8%; Rocket Lab, de lançamentos de foguetes, caiu 10,8%; EchoStar, de comunicações via satélite, caiu 11%; Intuitive Machines, de conceitos de pouso lunar, caiu 13,1%; AST SpaceMobile, de satélites de conexão direta ao celular, caiu 15,5%...

Isso, em grande parte, prova que: atualmente, o mercado não tem fundos adicionais suficientes para sustentar o enorme tamanho da SpaceX.

A alta da SpaceX é, na verdade, uma sangria de sangue de outros players do setor.

E, além disso, todos os meses há uma enxurrada de ações desbloqueadas, quem será o próximo a sangrar?

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Seja pessimista, e a SpaceX, que parecia estar no auge, de repente, virou alvo de críticas.

Neste momento, muitos certamente se lembram daquela famosa frase: "O medo é dos outros, a ganância é minha."

A SpaceX pode reverter essa situação?

A resposta é: sim, com certeza.

A SpaceX, sem dúvida, é uma das maiores empresas do século, e essa queda atual é apenas uma dor de crescimento típica de IPO.

Quando o ciclo de notícias negativas acabar, o foco de todos se voltará automaticamente para seus fundamentos básicos.

O que a SpaceX tem?

1. Starlink.

Como mencionado anteriormente, é fato que a SpaceX passou de lucro para prejuízo, mas também é fato que a receita do Starlink está em fase de explosão.

Em junho deste ano, o número total de assinantes do Starlink no mundo ultrapassou 12 milhões.

A estrutura de seus usuários é a seguinte.

A maior parte, a parte residencial comum, é apenas para impulsionar a escala inicial e distribuir os custos fixos de lançamento de foguetes. As verdadeiras fontes de receita vêm de comunicações aéreas e marítimas.

O Starlink, na prática, se transformou em uma plataforma de infraestrutura de rede empresarial global.

Atualmente, a SpaceX está implantando em grande escala a terceira geração (Gen 3) de satélites, cada um capaz de fornecer mais de 1 Tbps de capacidade de download, mais de 10 vezes a geração anterior, com capacidade de upload também aumentada em 24 vezes.

Quando a Gen 3 estiver totalmente implantada, o Starlink não só continuará conquistando o mercado de banda larga em regiões remotas, como também poderá, por conexão direta via celular, competir com os tradicionais provedores de telecomunicações.

O Goldman Sachs estima que, até 2030, a receita do Starlink atingirá 144 bilhões de dólares.

2. Starship

Veja a imagem abaixo: a próxima geração do Starship foi totalmente equipada com o motor Raptor 3, removendo o complexo tubo de isolamento térmico externo, fazendo com que a força de empuxo do propulsor subisse de 7.590 toneladas na fase Flight 9 para 8.240 toneladas.

De acordo com o modelo de custos de lançamento comercial apresentado pela SpaceX, uma vez que esse modelo seja produzido em massa, o custo de cada lançamento cairá para abaixo de 20 milhões de dólares, e o custo por quilo enviado para órbita baixa será de apenas 10 a 20 dólares.

Naquele momento, ela não só dominará o mercado de lançamentos, como também reduzirá drasticamente os custos de implantação dos satélites Gen 3.

Uma verdadeira integração vertical da cadeia de produção, como uma mão invertida.

(Atualização do roteiro de upgrade do sistema de propulsão do Starship, fonte: Reddit)

3. Contratos de aluguel de capacidade de computação

Em maio, Musk assinou um contrato de aluguel de capacidade de computação com a Anthropic, no valor de 15 bilhões de dólares por ano (total de 45 bilhões); em junho, fechou um contrato com o Google de 11 bilhões por ano; e, em 22 de junho, anunciou de emergência um contrato de 6,3 bilhões de dólares com a Reflection AI para o fornecimento de capacidade GB300.

Pode-se dizer que há muitas boas notícias.

Mas Musk cometeu um erro fatal ao postar no X: “A SpaceX não prometeu aluguel de longo prazo do Colossus; se ficarmos sem capacidade de computação, podemos retirá-la em até 180 dias.”

Nos contratos com Reflection AI e Anthropic, também está escrito que “em 3 meses, basta notificar com 90 dias de antecedência para rescindir”.

Ou seja, a receita recorrente mais importante da empresa, de repente, virou uma receita temporária que pode desaparecer a qualquer momento.

Se a SpaceX conseguir, no relatório do terceiro trimestre, alterar os contratos de aluguel de capacidade com Anthropic, Google e Reflection AI para “contratos fixos de 3 anos, irrevogáveis”, eliminando a ameaça de rescisão em 180 dias,

Ela poderá provar ao mercado que seus grandes centros de dados realmente podem atuar como GPU-as-a-Service (GPU como serviço, gerando lucros estáveis).

Assim, sua avaliação mudará imediatamente de uma “empresa de manufatura de ativos pesados” para uma “provedora de serviços de IA de alto nível”.

……

Hoje, a preocupação do mercado é: a SpaceX ganha dinheiro suficiente para cobrir os custos de infraestrutura de IA e pesquisa de foguetes?

Mas, com base no conteúdo acima, e nas previsões de desempenho de Wall Street divulgadas pelo Markets Insider, as perspectivas financeiras da SpaceX não parecem ruins.

Então, o que esperar daqui para frente?

De julho até dezembro, com a liberação de uma grande quantidade de ações internas, certamente haverá oscilações repetidas e troca de mãos entre investidores institucionais.

Se ocorrerem volumes de negociação elevados, mas o preço das ações não atingir novas mínimas, isso indica que o capital de longo prazo dos investidores institucionais já entrou, absorvendo a maior parte do pânico.

Os dois eventos mais importantes são: a liberação total de ações em dezembro e o relatório de produção do motor Raptor 3.

Quando esses dois eventos se resolverem, qualquer sentimento de pânico se dissipará.

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Epílogo

Recentemente, o Nobel de Economia, Paul Krugman, chamou Musk de “um esquema Ponzi humano”.

De fato, pelo menos por enquanto, Musk parece estar usando a SpaceX como um cartão de crédito ilimitado para seus próprios sonhos, com uma postura bastante desleixada.

Mas isso não significa que a Starlink não esteja lucrando, que a Starship não esteja evoluindo, ou que os centros de dados espaciais não façam sentido tanto na engenharia quanto nos negócios.

A longo prazo, a economia espacial e os serviços avançados de dados continuam sendo a narrativa correta para as próximas décadas.

Desde que alguém acredite que a Starship pode reduzir o custo de ir ao espaço a preços acessíveis, que os centros de dados de IA se tornarão os motores de computação do mundo, e que a Starlink poderá gerar centenas de bilhões de dólares em receita até 2030.

Mesmo que, neste momento ou nos próximos meses, uma enxurrada de notícias de desbloqueio declare “o império de Musk está desmoronando”, ainda haverá muitas pessoas que permanecem firmes ou aguardando o momento certo.

Eliminar o supérfluo para preservar o essencial é um processo saudável.