Na véspera do relatório financeiro da Micron, ações de armazenamento de IA caem coletivamente de repente

23 de junho, as ações de tecnologia da Ásia recuaram coletivamente, encerrando uma sequência de oito dias de alta. SK Hynix caiu mais de 6,5% durante o pregão, as ações sul-coreanas caíram quase 10%, e o mercado japonês também recuou. O sentimento do mercado mudou de euforia para cautela em uma única noite — e o momento que todos estavam esperando para ver o resultado é amanhã, após o fechamento do mercado dos EUA, 24 de junho.

A Micron Technology divulgará seus resultados do terceiro trimestre fiscal de 2026 nesse horário. Essa divulgação foi descrita pelo mercado como "de nível explosivo": a expectativa unânime da Bloomberg é de receita de 35,02 bilhões de dólares, um aumento de 276% em relação ao ano anterior; lucro líquido ajustado de 22,96 bilhões de dólares, um aumento de 953%; e lucro por ação de 19,98 dólares, um aumento de 1090%. Para comparação, a receita total da Micron em todo o ano fiscal de 2025 foi de apenas 37,4 bilhões de dólares — ou seja, esse trimestre deve gerar quase o mesmo lucro que a empresa obteve no ano inteiro do ano passado.

Se olharmos apenas para o quadro mais recente, parecerá desconexo: de um lado, analistas de Wall Street estão aumentando freneticamente os preços-alvo, e do outro, as ações estão recuando coletivamente de repente. O que exatamente está acontecendo por trás disso?

Antes de avançar, vamos conhecer brevemente os dois protagonistas mais comentados nas notícias recentes e seus principais negócios.

A Micron Technology (Micron) foi fundada em 1978, com sede em Boise, Idaho, EUA, e é uma das três maiores fabricantes de chips de armazenamento do mundo, atuando em DRAM, NAND Flash e memória de alta largura de banda HBM para chips de IA. É atualmente a única ação de "conceito de armazenamento" pura no mercado de ações dos EUA, além de ser o maior fabricante de chips de armazenamento nos Estados Unidos.

Esses nomes de chips podem parecer estranhos, mas podem ser entendidos por uma metáfora simples. Se compararmos os chips de IA a um cérebro superinteligente, então o sistema de armazenamento é o seu "sistema de memória", mas essa memória não é uma estrutura única, e sim uma hierarquia em camadas.

• DRAM é a "memória de trabalho" do cérebro, semelhante a um rascunho que pode ser escrito e alterado a qualquer momento; os cálculos do GPU e CPU dependem dela para acessar dados em tempo real. Sem DRAM, mesmo com uma capacidade de processamento poderosa, não há como aproveitar essa potência.

• NAND é o "armazém de memória de longo prazo", responsável pelo armazenamento duradouro de grandes volumes de dados, como conjuntos de dados de treinamento, arquivos de peso de modelos, etc., mas não participa diretamente do cálculo.

• HBM fica entre os dois, mas o mais importante é que ela não é simplesmente uma DRAM mais rápida, e sim uma memória empilhada verticalmente em várias camadas, integrada ao GPU por meio de tecnologia de embalagem avançada, formando um canal de transmissão de dados de largura de banda extremamente alta. Ela resolve não o problema de capacidade, mas o gargalo mais crítico no treinamento de IA — a insuficiência de dados para alimentar os cálculos.

Por isso, nos últimos dois anos, o papel dos chips de armazenamento mudou: antes, eram apenas componentes discretos em computadores e celulares, considerados "ações de ciclo", com preços que subiam e caíam com a oferta e demanda, e lucros dependentes de sorte e paciência; mas na era da IA, quanto maior o modelo e mais usuários, maior a necessidade de capacidade de armazenamento e largura de banda, transformando os chips de armazenamento de "acessórios" em um gargalo decisivo para o desempenho real da IA — e essa é a razão pela qual as ações e o valor de mercado da Micron e SK Hynix têm sido indicadores de atenção em todo o setor de tecnologia.

A SK Hynix é uma subsidiária central do grupo sul-coreano SK, originada do setor de semicondutores da Hyundai Electronics, adquirida pelo grupo SK em 2012 e renomeada. Também é uma das três maiores fabricantes de chips de armazenamento do mundo, atualmente a líder na lucrativa linha de produtos HBM, além de ser o fornecedor mais importante de memória para os chips de IA da Nvidia.

Essas duas empresas, junto com a Samsung Electronics da Coreia, praticamente monopolizam o mercado global de DRAM e HBM, sendo os três nomes mais centrais na atual onda de infraestrutura de IA, na linha de chips de armazenamento.

48 dias de negociação para a Micron percorrer os 490 dias da Nvidia

Para entender essa recente correção, é preciso primeiro compreender como essa alta do mercado se desenvolveu.

Em 26 de maio, as ações da Micron dispararam entre 18% e 19% em um único dia, e seu valor de mercado ultrapassou pela primeira vez 1 trilhão de dólares. Isso já é um recorde — de 500 bilhões a 1 trilhão de dólares, a Micron levou apenas 48 dias de negociação, enquanto a Nvidia percorreu a mesma distância em cerca de 490 dias, e a Apple levou aproximadamente 1520 dias. A velocidade da Micron é dez vezes maior que a da Nvidia.

O gatilho para essa alta foi o analista da UBS, Timothy Arcuri, que elevou o preço-alvo de 535 dólares para 1625 dólares de uma só vez, tornando-se a previsão mais alta entre os 46 analistas que cobrem a Micron na Wall Street na época. A justificativa da UBS foi direta: a Micron não tem motivo para não ser negociada ao nível de avaliação da Nvidia. A lógica é que a Micron está passando de uma ação de commodities cíclicas tradicional para uma ação de crescimento estrutural apoiada por contratos de fornecimento de longo prazo (LTA) — esses contratos não só garantem volumes de compra, mas alguns também fixam preços, com prazos de 3 a 5 anos, o que pode suavizar a curva de lucros altamente volátil da empresa.

A Micron não é a única ação de armazenamento em forte valorização. Sua maior concorrente, SK Hynix, também está atingindo recordes simultaneamente — em 19 de junho, as ações da SK Hynix subiram 6,22%, elevando seu valor de mercado para 1,31 trilhão de dólares, tornando-se a 17ª maior empresa do mundo; no mesmo dia, a Micron subiu 8,7%, com valor de mercado de 1,278 trilhão de dólares. Os valores de mercado dessas duas empresas superaram o de aproximadamente 1,261 trilhão de dólares do Bitcoin na época. No auge em agosto do ano passado, o Bitcoin chegou a estar entre as cinco maiores classes de ativos globais, mas agora foi ultrapassado por Microsoft, Amazon, TSMC, Broadcom e Meta, além de duas empresas de memória.

Depois, em 22 de junho, a Micron lançou uma jogada ainda mais pesada: assinou um acordo de fornecimento de memória e armazenamento de longo prazo com a Anthropic, cobrindo toda a linha de produtos HBM, DRAM e SSD, além de participar da rodada de financiamento Série H de 65 bilhões de dólares da Anthropic (com avaliação pós-investimento de 965 bilhões de dólares). Nesse financiamento, as três maiores fabricantes de memória — Micron, Samsung e SK Hynix — apareceram juntas como investidoras. O sinal é claro: quem conseguir fornecer HBM de forma estável na infraestrutura de IA, pode garantir uma posição central. No dia do anúncio, as ações da Micron subiram quase 7%, atingindo 1211 dólares, marcando uma nova máxima histórica, com alta acumulada de mais de 280% no ano.

Ao juntar esses acontecimentos, em menos de um mês, a Micron realizou três feitos: ultrapassou 1 trilhão de dólares de valor de mercado, firmou parcerias profundas com clientes de IA de ponta e elevou seu preço-alvo para o máximo histórico na Wall Street. Tudo indica que esse é um roteiro de "boas notícias realizadas".

Porém, na véspera do resultado financeiro, o mercado de repente ficou hesitante.

Por que todos de repente ficaram com medo de apostar?

O lado otimista acredita em uma coisa: a oferta não consegue atender à demanda.

O CEO da Micron, Sanjay Mehrotra, comentou em uma entrevista em podcast em 5 de junho uma avaliação: a corrida de IA não é apenas uma disputa de poder de processamento, mas também de armazenamento. Quanto maior o modelo, maior a janela de contexto e maior o consumo de tokens, mais a IA precisa de "memória". E a oferta está estruturalmente travada — construir uma fábrica de chips leva de três a quatro anos até a produção inicial, e depois é preciso continuar expandindo; além disso, com o avanço tecnológico, a capacidade de armazenamento por wafer está crescendo em ritmo decrescente. A capacidade de HBM da Micron em 2026 já está totalmente vendida, e a escassez de oferta de DRAM e NAND deve persistir até depois de 2026.

O Deutsche Bank elevou o preço-alvo da Micron de 1000 para 1500 dólares, justificando que esse desequilíbrio de oferta e demanda deve continuar na segunda metade de 2026, 2027 e até 2028, e pode até piorar. A TD Cowen foi mais agressiva, elevando o preço-alvo de 660 para 1500 dólares, argumentando que o papel da memória na IA é estrutural, não cíclico — ou seja, essa vez realmente pode ser diferente.

Por outro lado, o lado cauteloso não consegue esquecer que esse setor nunca escapou de ciclos.

A Micron já passou por várias fases dolorosas de baixa, a última delas em 2023, quando o excesso de oferta levou os preços a despencar e a empresa a registrar prejuízo. Agora, Samsung e SK Hynix estão expandindo agressivamente a produção de HBM, e a própria Micron planeja gastar mais de 25 bilhões de dólares em capital em 2026, e mais de 10 bilhões de dólares em 2027. O setor de armazenamento tem um histórico de ciclos: em períodos de prosperidade, todos expandem a capacidade, mas há um atraso na concretização dessas novas fábricas; quando a produção aumenta simultaneamente por várias empresas e o ritmo de investimento em IA desacelera, os preços, que sustentam altas margens, podem reverter rapidamente.

No final de março, houve uma pequena prévia: a Google lançou um algoritmo chamado TurboQuant, que comprime o cache KV mais utilizado na inferência de grandes modelos para um sexto do tamanho original, com perda de precisão quase zero. A análise do mercado mostrou que, se esse tipo de algoritmo for amplamente adotado, a demanda incremental por DRAM na IA pode diminuir drasticamente. Em quatro dias, os preços de canais de memória de consumo despencaram mais de 20%. Embora esse impacto tenha sido mais sobre DDR5 de consumo do que sobre HBM, e o mercado não faça uma distinção rigorosa entre eles, o episódio reforça uma ideia: a narrativa de que a IA depende de armazenamento de forma estrutural, e a possibilidade de avanços na eficiência de algoritmos, estão sempre em tensão.

Por isso, o verdadeiro fator decisivo para o resultado financeiro será um indicador: a margem bruta. No último trimestre, a margem bruta não GAAP da Micron saltou de cerca de 37% para aproximadamente 75%, uma expansão rara em um setor altamente cíclico. O mercado ficará atento a duas coisas: se a gestão dará sinais de que a demanda de 2027 está mais visível e a oferta ainda é apertada; e se mais grandes clientes, como a Anthropic, continuarão a firmar contratos de longo prazo. Se a empresa repetir promessas vagas sobre a demanda de 2027, mecanismos de preço e detalhes de expansão de capacidade, o roteiro de "boas notícias" pode se transformar em uma realidade negativa na noite de divulgação.

É o prenúncio de uma tempestade antes do amanhecer ou o sinal de uma bolha prestes a estourar?

A queda de hoje à noite parece mais uma liberação antecipada do sentimento do que uma crise nos fundamentos. Jian Shi Cortesi, gestor do fundo da Gam Investment Management, explica: muitos investidores que já lucraram bastante com ações de IA estão agora vendendo para garantir lucros, e eventos como as negociações entre EUA e Irã, ou a SpaceX que, após abrir capital, tem fluxo de caixa negativo e conseguiu captar 75 bilhões de dólares, fazem o mercado reavaliar se as ações de IA realmente precisam mostrar resultados concretos. A paciência do mercado está se tornando frágil.

Vale notar que essa tensão, por si só, é uma "dor de crescimento" que só aparece agora, nesta fase do mercado. Seis meses atrás, ninguém se preocupava tanto com os resultados financeiros das chips de armazenamento. A história da SK Hynix, que se recusou a vender suas ações a preços baixos durante uma fase de pessimismo extremo, apostando na recuperação do HBM após anos de espera, já demonstra que muitos no setor acreditam na lógica de que "suportar ciclos é necessário para colher os frutos". O resultado financeiro da Micron amanhã, de certa forma, será uma prova de que essa lógica ainda é válida nesta rodada.

O resultado será divulgado após o fechamento do mercado dos EUA, 24 de junho.