Resumo
· Dalio recentemente afirmou que os países asiáticos estão reavaliando se os EUA são confiáveis, enquanto a influência da China aumenta, podendo remodelar a ordem regional.
· O ritmo de avanço de algumas promessas e acordos externos dos EUA é incerto, e o mercado pode interpretar essa oscilação como um sinal de risco.
· A capacidade de produção de chips avançados está altamente concentrada, e pressões indiretas podem inicialmente afetar ações de tecnologia, cadeias de suprimentos e ativos asiáticos.

Fundador da Bridgewater, Ray Dalio, recentemente, em entrevistas e reportagens, relacionou a queda na confiança nos aliados dos EUA, o aumento do poder da China e uma espécie de "ordem tributária" moderna. Para o mercado, isso não é apenas uma analogia histórica. Se as promessas dos EUA a aliados e regiões-chave forem vistas como negociáveis, e a China influenciar a escolha dos países vizinhos por meio de poder econômico, financeiro e diplomático, o que primeiro será precificado são os riscos regionais, cadeias de suprimentos de IA, ativos denominados em RMB e o sentimento do mercado asiático.

Leitura adicional: "Sistema de Tributação: Uma Nova Ordem Mundial"

A avaliação de Dalio é bastante aguda: a influência dissuasória relativa dos EUA está diminuindo, enquanto o impacto econômico e financeiro da China cresce, levando os países asiáticos a reavaliarem quem pode oferecer segurança e ordem econômica. Ele usa o conceito histórico de "sistema de tributo", que não se refere a controle direto, mas a uma relação hierárquica composta por diferenças de poder, interesses econômicos, etiqueta diplomática e pressões.

Um dos aspectos práticos é a cadeia de suprimentos de semicondutores avançados na Ásia Oriental. Essa região ocupa uma posição crítica na fabricação global de semicondutores avançados, especialmente chips de IA. Dados públicos indicam que ela produz mais de 60% dos semicondutores globais e mais de 90% dos chips mais avançados. Mesmo sem eventos extremos, atrasos em promessas, incertezas no transporte, pressões diplomáticas ou avanços na autossuficiência da cadeia de suprimentos podem already causar oscilações nos ativos relacionados.

As promessas dos EUA se tornaram "negociáveis", sinal de perigo segundo Dalio

Dalio observa várias questões recentes sob uma mesma perspectiva.

Primeiro, o conflito no Oriente Médio e o risco do Estreito de Hormuz. Relatos de mercado sobre Irã, transporte de energia e custos de intervenção dos EUA são usados por ele como analogia: o público e o governo dos EUA estão cada vez mais relutantes em suportar custos de conflitos prolongados e multifacetados. Essa analogia é mais uma referência macroeconômica do que uma confirmação de declínio dos EUA, mas explica por que o risco de uma crise no estreito entra na narrativa de mudança de poder entre China e EUA.

Segundo, o ritmo de avanço de alguns acordos externos dos EUA. Segundo a AP, "The Washington Post" e outros, cerca de 14 bilhões de dólares em planos ainda não foram totalmente implementados. Fontes dizem que não receberam aviso de suspensão, e o secretário interino da Marinha dos EUA afirmou que alguns acordos foram adiados devido à guerra com o Irã e à demanda por munições. Trump também chamou esses temas de "negociating chips" — fichas de negociação na mesa de negociações com a China.

Essa é a parte mais sensível do mercado. Se as promessas dos EUA a regiões-chave forem vistas como negociáveis, outros países asiáticos reavaliarão a confiabilidade dos compromissos americanos. Ainda não há uma decisão definitiva sobre a execução desses acordos, mas a simples incerteza já é um sinal.

Terceiro, a mudança de tom dos EUA em relação à segurança na Ásia. O discurso do secretário de Defesa, Pete Hegseth, na Conferência de Shangri-La, em 30 de maio, foi interpretado pela mídia como uma redução na postura dura contra a China, mas ele reforçou que os EUA manterão o equilíbrio de forças no Indo-Pacífico e continuarão atentos à expansão militar chinesa. Isso não significa uma retirada, mas levanta uma questão: até que ponto os EUA estão dispostos a arcar com custos para manter compromissos regionais, enquanto enfrentam pressões no Oriente Médio, Europa e Indo-Pacífico?

"Ordem tributária" não é história antiga, mas uma explicação para pressões indiretas

A fala de Dalio provoca debate porque ele não explica a China apenas por sua força militar, mas também por fatores econômicos, financeiros, narrativas históricas e cultura política.

Na visão dele, o "sistema de tributo" tradicional é mais uma configuração de ordem regional: países vizinhos reconhecem diferenças de poder em troca de comércio, proteção e estabilidade; o país central mantém influência por meio de recompensas, punições, etiqueta e regras de acesso, sem precisar de controle direto constante.

Isso se conecta à ideia de "não lutar e vencer o inimigo sem batalha", do "Sun Tzu". A pressão eficaz muitas vezes não é o confronto direto, mas fazer o adversário ajustar suas ações diante de custos econômicos, diplomáticos, de cadeia de suprimentos e internos.

A cadeia de suprimentos de chips avançados é o foco dessa lógica. Para o mercado global, regiões-chave são aquelas com alta concentração de capacidade de produção de chips avançados. Tecnologia, capital e ordem regional se sobrepõem aqui, e qualquer mudança de pressão pode ser amplificada.

Dalio também menciona que o aumento do lucro de exportação da China, o acúmulo de superávit de capital, o uso crescente do RMB em comércio e transações financeiras, além do fortalecimento do sistema financeiro chinês, aumentam a atratividade da China para países vizinhos. Isso não significa que o "sistema financeiro chinês já substituiu os EUA", mas, se mais comércio, financiamento e cadeias de suprimentos se centralizarem na China, as escolhas entre segurança e economia ficarão mais complexas para os países da região.

Pressões indiretas são o ponto de maior sensibilidade do mercado

Para investidores, o mais importante não é "se ocorrerá um evento extremo", mas se a pressão irá antecipar mudanças nos preços dos ativos.

Regiões que produzem a maior parte dos chips avançados, como servidores de IA, gastos em nuvem, equipamentos de semicondutores e eletrônicos de consumo, estão altamente vinculadas a esses riscos. A cadeia de IA, por exemplo, envolve não só a fabricação de wafers, mas também HBM, embalagens avançadas, equipamentos e materiais, sendo que a capacidade de produção mais avançada está na Ásia Oriental, uma das áreas mais sensíveis a riscos geopolíticos.

Essa é uma das razões pelas quais Dalio destaca a importância de "não confrontos diretos". Os mercados financeiros modernos não precisam esperar o pior acontecer para ajustar suas expectativas. Seguros de transporte, estoques de chips, investimentos corporativos, fluxo de dólares e RMB, ações, títulos e moedas asiáticas podem oscilar com a mudança de percepção de risco.

Se a China continuar avançando na autossuficiência de chips avançados, a restrição de capacidade de produção externa pode diminuir; mas, no curto prazo, a região ainda é fundamental para a indústria de IA global. A expressão "ameaça que se concretiza" refere-se exatamente a isso: quando a capacidade de produção está concentrada em uma área de alta pressão, mesmo uma simples possibilidade de bloqueio ou sanção pode afetar a avaliação de ações de tecnologia e decisões de compra de empresas.

O RMB e os ativos chineses também sofrerão impactos bidirecionais. Por um lado, o aumento do superávit comercial e do uso do RMB em transações internacionais sustentam a narrativa de internacionalização da moeda; por outro, o aumento do risco regional pode fazer com que os capitais reavaliem o risco político e a liquidez dos ativos chineses.

Políticas voláteis e erros de avaliação são as partes mais difíceis de precificar

Dalio não apresenta suas opiniões como conclusões definitivas. Como investidor macro global, sua vantagem está em observar ciclos históricos, moedas, finanças e mudanças geopolíticas de forma integrada; sua limitação é que isso se trata mais de um cenário macro do que de uma política oficial.

As políticas dos EUA podem ser voláteis. Trump poderia usar alguns acordos como fichas de negociação, ou reforçar compromissos regionais sob pressão do Congresso, aliados ou eleições. A política interna americana, aberta e polarizada, aumenta a oscilação de curto prazo e pode criar restrições contrárias em temas-chave.

Fatores internos da região também influenciam o ritmo. Diferentes estratégias de comunicação, confronto e gestão de riscos têm prioridades distintas. As eleições de 2028, o ciclo eleitoral nos EUA e a agenda política interna da China podem alterar os cronogramas de ações.

A autossuficiência em chips não é apenas um slogan. Tecnologias, equipamentos, materiais, softwares EDA e talentos levam tempo para se desenvolver. Se a China não reduzir significativamente sua dependência externa em pontos críticos, a importância da capacidade de produção avançada na Ásia Oriental só aumentará, e os custos de operações de pressão serão mais difíceis de controlar.

Pressões indiretas não significam risco baixo. Quanto mais dependentes de dissuasão, sinais ambíguos e testes diplomáticos, maior a chance de erros de avaliação. O mercado não se preocupa apenas com um evento extremo repentino, mas com a repetição de promessas, exercícios militares, bloqueios, sanções e tentativas de negociação que podem levar a uma escalada difícil de conter. O verdadeiro alerta de Dalio é que a mudança na ordem asiática pode não começar com um conflito claro, mas se manifestar primeiro em oscilações de promessas, alinhamentos diplomáticos, ansiedade por chips e fluxos de capital.

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