De um lado, 1,75 bilhões de dólares em long em BTC, do outro, 1,25 bilhões de dólares em short em ETH — o mesmo grande investidor, jogando um grande jogo.

Hoje, esses dados me deixaram arrepiado.

Monitoramento na cadeia detectou duas ordens grandes ocorrendo simultaneamente:

Do lado do BTC, dois tubarões abriram juntos um total de 2754 BTC em posições long, avaliado em 1,75 bilhão de dólares. Um com preço de entrada de 64.130, preço de liquidação de 59.076; outro com preço de entrada de 64.508, preço de liquidação de 61.723. Atualmente, um com prejuízo flutuante de 50 mil, outro de 75 mil.

Do lado do ETH, o endereço pension-usdt.eth, marcado pelo mercado como o “maior short de ETH”, aumentou a posição de 30 mil para 50 mil ETH, avaliada em cerca de 85,28 milhões de dólares. Além disso, outro tubarão abriu uma posição short de 23 mil ETH — o total de shorts em ETH é aproximadamente 125 milhões de dólares.

BTC long de 1,75 bilhões, ETH short de 1,25 bilhões.

No mesmo dia, no mesmo mercado, um grande investidor deu sinais completamente opostos para duas moedas.

Você acha que isso é uma divergência de posições long/short?

Provavelmente, é uma hedge de uma mesma entidade.

Pensando bem — quem colocaria 1,75 bilhão de dólares em long em BTC e ao mesmo tempo 1,25 bilhão de dólares em short em ETH?

Investidores de varejo? Impossível. Varejistas não têm esse volume.

Dois tubarões independentes operando na mesma direção, mas em sentidos opostos, na mesma dia? Probabilidade muito baixa.

A explicação mais plausível: é uma mesma instituição ou um grande investidor que faz hedge entre ativos.

A lógica é simples — eu estou otimista com BTC, pessimista com ETH, mas não quero ser exposto ao risco de uma reversão do ETH. Então, compro BTC para proteger minha posição e faço short em ETH para expressar minha visão.

Não estou apostando que BTC vai subir ou ETH vai cair. Estou apostando em uma coisa:

Que a relação BTC/ETH continuará a se expandir.

Qual é a chance dessa previsão se concretizar?

Vamos aos dados.

Hoje, a relação ETH/BTC caiu para cerca de 0,027 — de volta ao nível do início de 2023. Desde o começo do ano, BTC caiu cerca de 11%, ETH caiu cerca de 32%.

ETH caiu três vezes mais que BTC.

E o fluxo de capital ainda está saindo de ETH para BTC. A relação ETH/BTC em 0,027 reflete que o padrão de “sangria do Bitcoin” ainda persiste.

Grandes investidores estão aumentando suas posições — comprando BTC e vendendo ETH — o que equivale a dizer:

“0,027 não é o fundo, ainda vai mais baixo.”

Qual é o pano de fundo macro dessa previsão?

Probabilidade de aumento de juros pelo Federal Reserve em setembro, 76%. Em um ambiente de aperto, o capital naturalmente se concentra em ativos mais “duros”. BTC tem fluxo contínuo de ETFs de spot, oferta escassa após o halving, e fundos passivos de grandes players como a BlackRock. E o ETH?

Nada disso.

A “legitimidade” do ETH ainda é questionada. Hoje, a Ethlabs foi fundada — uma organização sem fins lucrativos criada por cinco ex-pesquisadores da Fundação Ethereum, apoiada por Joe Lubin e BitMine. Parece uma notícia positiva, certo?

Mas, pensando bem — os membros da Fundação Ethereum estão saindo, e ainda assim, criam uma nova organização de pesquisa — isso por si só indica problemas internos na EF.

Um ecossistema onde até os desenvolvedores principais estão saindo, por que as instituições dariam um prêmio por isso?

Mas, short em ETH também não é uma aposta sem riscos.

O endereço pension-usdt.eth, já lucrou mais de 39,6 milhões de dólares em operações passadas. Depois de fechar uma posição short de BTC com lucro de 3,56 milhões em 4 de junho, abriu uma posição short de 50 mil ETH, três vezes maior.

Esse tubarão é inteligente, mas não é um deus.

O preço atual do ETH está em torno de 1.720. Se o ETH for puxado de volta acima de 1.807, a liquidação acumulada nas principais exchanges chegará a 827 milhões de dólares.

Os 827 milhões de dólares em liquidações de short — combustível suficiente para empurrar o preço do ETH para cima.

A posição de 50 mil ETH do pension, se o preço subir acima de 1.800, gera um potencial de liquidação de 85 milhões de dólares.

Você pensa que ele está apenas shortando? Na verdade, ele também está jogando sua vida.

Então, qual é a probabilidade de sucesso dessa operação?

Direto: a chance de o ratio BTC/ETH continuar a se expandir é superior a 65%.

A razão é simples —

O ambiente macro não favorece ETH em relação ao BTC.

Com expectativa de aumento de juros, as instituições só vão apostar na narrativa do “ouro digital”, não na “máquina de computação global”. O dinheiro de ETFs está indo para BTC, não para ETH. A oferta escassa após o halving é exclusiva do BTC, não do ETH.

Por outro lado, short em ETH não é uma arbitragem sem risco.

1.807 é o cemitério coletivo dos shorts. Se os compradores puxarem o ETH acima desse nível, as liquidações de mais de 8 bilhões de dólares vão esmagar os shorts instantaneamente.

Grandes tubarões estão dispostos a shortar ETH a 1.720, apostando que o ETH não vai alcançar 1.807.

“Não é que o ETH não seja bom, é que o BTC neste ciclo está muito forte.”

Dinheiro inteligente já está votando com os pés — comprando BTC, vendendo ETH, apostando na continuação da expansão da relação.

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