A legislação de criptomoedas dos Estados Unidos entra na fase final de janela

As próximas duas semanas serão o período-chave para a votação do Projeto de Lei de Clareza no Congresso, se não houver avanços importantes, as chances de aprovação do projeto diminuirão significativamente.

Autor: Guo Liqin, pesquisadora do Caijing

Em junho, a legislação de criptomoedas dos Estados Unidos entrou novamente na fase final. Isso significa que o desfecho sobre se os EUA conseguirão aprovar a primeira lei que regula todos os tipos de criptomoedas está próximo.

Antes da pausa do Congresso no final de maio, o Comitê do Senado dos EUA para Bancos, Habitação e Assuntos Urbanos (doravante “Comitê do Senado dos EUA para Bancos”) realizou uma audiência crucial sobre o Projeto de Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais (doravante “Projeto de Lei de Clareza”) e aprovou uma votação processual por 15 a 9. Em 1º de junho, o “Projeto de Lei de Clareza” foi oficialmente incluído na agenda legislativa do Senado, mas os jogos nos bastidores aumentaram. Até o momento, a data exata da próxima votação geral ainda não foi definida.

Antes da votação oficial, houve várias rodadas de negociações nos bastidores para consolidar consenso. Nas três primeiras semanas de junho, sob pressão de diversos grupos do setor, deputados democratas e republicanos negociaram várias vezes sobre o “Projeto de Lei de Clareza”, mas não chegaram a um acordo. Segundo o acadêmico Sun Yuanzhao, em análise ao Caijing, com a situação atual, o projeto é altamente controverso, “ainda está em estado de UTI”, e se o número de votos esperados para aprovação não for suficiente, o Senado não se arriscará a votar oficialmente.

Ao mesmo tempo, a janela de tempo para a legislação está se fechando. Se nos próximos dois semanas não houver progresso, o rumo do projeto ficará em risco.

Refletindo o cenário do ano anterior, a agenda do “Projeto de Lei de Clareza” já está atrasada. Em 17 de junho de 2025, após uma longa discussão, o Senado dos EUA iniciou uma votação geral, aprovando com maioria o “Genius Act” — que estabelece regras de emissão e operação para stablecoins lastreadas em dólar em nível federal. No mesmo dia, o projeto foi aprovado na Câmara dos Deputados. Um dia depois, foi assinado pelo presidente Trump, entrando em vigor como lei.

Apesar de o progresso não ter sido fácil, o conselheiro de ativos digitais da Casa Branca, Patrick Witte, reiterou em 12 de junho que o governo Trump planeja aprovar o “Projeto de Lei de Clareza” no Congresso até 4 de julho. Ele revelou que atualmente as partes estão trabalhando para resolver uma série de questões: incluindo a coordenação do texto do projeto entre dois comitês, negociações com deputados democratas sobre cláusulas morais e questões de aplicação da lei relacionadas a medidas financeiras ilegais. Isso também significa que, de agora até o recesso do Congresso em agosto, esse é o único período viável para a legislação.

Em 18 de junho, a Câmara dos Deputados, dominada pelos republicanos, também começou a expressar apoio. O presidente do Subcomitê de Ativos Digitais do Comitê de Agricultura da Câmara, Dusty Johnson, afirmou que, se o Senado votar o “Estrutura do Mercado de Ativos Digitais” antes do recesso de agosto, a Câmara agirá rapidamente em relação ao “Projeto de Lei de Clareza”, eliminando incertezas processuais. Essa declaração indica que a Câmara está acelerando seu processo para apoiar a aprovação do projeto.

Assim, se o “Projeto de Lei de Clareza” poderá se tornar lei antes do recesso de agosto dependerá de se a liderança do Senado conseguirá angariar votos suficientes nas próximas 1 a 2 semanas.

Setor bancário aponta lacunas regulatórias no projeto

O “Projeto de Lei de Clareza” busca abranger todos os tipos de criptomoedas e estabelecer regras unificadas para sua emissão, negociação e supervisão.

O principal objetivo do projeto é definir claramente quais criptomoedas são valores mobiliários e quais são commodities, determinando assim qual órgão regulador é responsável, seja a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) ou a Comissão de Comércio de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC).

Especificamente, o “Projeto de Lei de Clareza” classifica os ativos digitais em três categorias regulatórias com base na maturidade ou grau de descentralização. Ativos operando em redes suficientemente descentralizadas (como Bitcoin, Ethereum e Solana) são considerados commodities, sob jurisdição da CFTC, podendo ser negociados à vista e em dinheiro. Tokens emitidos na fase inicial, construídos como contratos de investimento, são considerados valores mobiliários, ainda sob supervisão da SEC, com obrigações de divulgação. Stablecoins de pagamento autorizadas serão reguladas conjuntamente pela SEC, CFTC e setor bancário, com base na estrutura do “Genius Act”.

Porém, entre os grupos de lobby em torno do “Projeto de Lei de Clareza”, o setor bancário tem sido o mais vocal e forte.

Embora o relatório de uma conhecida instituição de previsão, Galaxy Digital, indique que, se o projeto virar lei, espera-se que dezenas de trilhões de dólares em capital estrangeiro entrem no sistema financeiro dos EUA, compensando o impacto que stablecoins possam ter nos depósitos bancários, o setor bancário não compartilha dessa visão.

Nas últimas três semanas, os bancos americanos intensificaram sua pressão na última janela de lobby, deixando de depender apenas da American Bankers Association (ABA). Atualmente, o maior receio do setor é que o projeto permita que empresas de criptomoedas ofereçam incentivos econômicos a clientes que usam stablecoins em dólares. Além disso, eles acreditam que exchanges como Coinbase seguirão a trajetória de inovação do Vale do Silício: primeiro atraindo clientes com grandes recompensas, depois gradualmente eliminando esses incentivos, levando a uma saída de fundos de bancos para empresas de criptomoedas.

O CEO do maior banco comercial dos EUA, JPMorgan Chase, Jamie Dimon, foi o primeiro a se posicionar, afirmando que o JPMorgan e outros bancos planejam se opor à versão atual do “Projeto de Lei de Clareza”. Dimon apoia a tecnologia blockchain e acredita que stablecoins têm utilidade em pagamentos transfronteiriços. No entanto, sua preocupação é que empresas de criptomoedas possam pagar juros ou outros incentivos a detentores de stablecoins, enquanto o projeto carece de medidas suficientes de combate à lavagem de dinheiro (AML) e de Conheça Seu Cliente (KYC), que os bancos sempre cumprem. Ele acha que empresas de criptomoedas que oferecem rendimentos de stablecoins deveriam estar sob regulamentação bancária.

Dimon também criticou novamente o CEO da Coinbase, Brian Armstrong, alegando que ele estaria gastando centenas de milhões de dólares em Washington para ajudar a aprovar o projeto. A tensão entre Dimon e Armstrong é antiga, mas, com a proximidade da votação do “Projeto de Lei de Clareza” no Senado, essa tensão está se tornando pública.

A Coinbase respondeu rapidamente, negando que esteja atuando como um banco. Em entrevista, afirmaram que, por exemplo, contas de valores mobiliários, cartões de presente do Starbucks e contas bancárias são produtos diferentes, e sua regulamentação também deve ser distinta.

Em 10 de junho, o CEO da Ripple, Brad Garlinghouse, acusou publicamente Dimon de “distorcer propositalmente” o “Projeto de Lei de Clareza”, por motivos de proteção aos negócios de pagamento do JPMorgan. Garlinghouse destacou que os negócios de pagamento do JPMorgan geram cerca de 20 bilhões de dólares por ano, com mais de 5 bilhões de dólares de lucro. Ele também apontou que o JPMorgan opera seus próprios projetos de blockchain — JPM Coin e a plataforma Onyx — e que outros grandes bancos, como Citibank, também estão diversificando suas operações com criptomoedas.

Em 17 de junho, o Instituto de Pesquisa de Políticas Bancárias (BPI), organização sem fins lucrativos vinculada à Associação de Bancários dos EUA, publicou um relatório afirmando que, com as condições atuais, certas instituições de custódia (incluindo aquelas fora dos EUA), provedores de serviços, exchanges (incluindo aquelas que facilitam negociações de stablecoins), carteiras não custodiais e desenvolvedores e administradores de DeFi não estarão sujeitos ao “Projeto de Lei de Clareza”. Assim, o projeto impõe obrigações de combate à lavagem de dinheiro (AML) e financiamento ao terrorismo (CFT) mais brandas a esses agentes, tornando-os opções atraentes para aqueles que tentam escapar de fiscalização ou de investigações de segurança nacional.

Além disso, o projeto não autoriza explicitamente o Departamento do Tesouro dos EUA a sancionar ou regular mixers, misturadores de Bitcoin e outras aplicações de blockchain usadas para lavagem de dinheiro, financiamento ao terrorismo ou evasão de sanções.

O BPI acredita que essas brechas prejudicam a inovação e favorecem atividades financeiras ilegais. Para que o Congresso estabeleça uma supervisão eficaz do setor de criptomoedas, essas lacunas precisam ser preenchidas.

Apesar das críticas contínuas de executivos bancários americanos, incluindo Jamie Dimon, fontes familiarizadas com as negociações indicam que os termos relativos aos rendimentos de stablecoins parecem não ser mais o principal ponto de discórdia, e que as partes estão buscando um equilíbrio.

Alegação de impasse na legislação

Nos EUA, uma lei precisa ser aprovada pela Câmara e pelo Senado, e depois sancionada pelo presidente, para se tornar lei.

Semelhante ao avanço do “Genius Act” em 2025, o governo Biden estabeleceu a meta de assinar o “Projeto de Lei de Clareza” por volta de 4 de julho, mas a data limite mais ampla é antes do recesso do Congresso em agosto. Após o recesso, entra-se no outono, e devido ao conflito com as eleições de meio de mandato, o projeto provavelmente ficará paralisado.

Como mencionado, o Comitê do Senado dos EUA para Bancos aprovou uma versão revisada do projeto em maio; em janeiro, o Comitê de Agricultura do Senado também avançou com sua versão. Atualmente, os representantes de ambos os comitês estão consolidando esses projetos, um passo importante antes da deliberação do Senado como um todo. Mas esse processo está atualmente em impasse.

Na próxima rodada de votação do Senado, se não obtiverem apoio de pelo menos 60 dos 100 senadores, o projeto entrará na fase de “debate prolongado”, dificultando sua aprovação e aumentando as incertezas. O Senado atual tem cerca de 53 assentos republicanos, e mesmo sob pressão de Trump, a unidade do partido ainda deixa faltar cerca de 7 votos. Os apoiadores da legislação estão buscando conquistar o apoio de 7 senadores democratas.

No momento, uma lei que exija 7 votos bipartidários para passar está em grande dúvida.

Na primeira votação do Comitê do Senado para Bancos, além de todos os republicanos, votaram a favor o senador democrata do Arizona, Ruben Gallego, e a senadora democrata de Maryland, Angela Alsobrooks, junto com todos os republicanos do comitê. Mas eles afirmaram que continuar apoiando o “Projeto de Lei de Clareza” na próxima rodada depende de condições.

Informações públicas indicam que os democratas concordam em apoiar o projeto se forem feitas alterações nas cláusulas relacionadas a conflitos de interesse e ética de Trump e reguladores, regras de rendimento de stablecoins, medidas contra atividades financeiras ilegais e AML, além de proteção à DeFi. Os legisladores estão buscando uma redação mais enxuta dessas cláusulas de conflito de interesse para conquistar o apoio de 7 democratas, sem perder o apoio dos republicanos que defendem a versão atual.

Fontes próximas às negociações revelaram que os legisladores e participantes do setor já chegaram a um consenso sobre o conteúdo substantivo da legislação, e que as discussões estão cada vez mais focadas em cláusulas de conflito de interesse e ética, que limitarão a participação de funcionários públicos em negócios relacionados a criptomoedas durante seus mandatos.

Além disso, eles discutem agora a questão de como implementar essas restrições, e não se elas devem existir. Essa é uma notícia positiva para a aprovação do projeto, mas o período de janela legislativa em 2026 é curto. Se as disputas não forem resolvidas nas próximas duas semanas, antes do recesso, os dois últimos dias úteis de julho não serão suficientes para avançar na legislação.

Enquanto o processo legislativo do “Projeto de Lei de Clareza” avança, as criptomoedas continuam a cair nos últimos meses.

Por exemplo, o Bitcoin sofreu uma forte correção recentemente, caindo mais de 40% em relação ao pico histórico, e a maioria dos analistas acredita que o mercado está em uma fase de baixa ou “baixa oculta”, com ajustes de mercado. Em 5 de junho, o Bitcoin chegou a cair abaixo de 60 mil dólares, atingindo o menor nível desde outubro de 2024, mais de 50% abaixo do recorde de 126 mil dólares em 2025.

Ao mesmo tempo, em 21 de junho, o Bitcoin caiu para a 15ª posição no ranking de valor de mercado global de ativos, tendo sido por um tempo a 5ª posição no ano passado. Com o boom do setor de semicondutores e o forte desempenho das ações de tecnologia, a valorização da SK Hynix cresceu rapidamente, chegando a ultrapassar o Bitcoin.

Sun Yuanzhao acredita que, “todo esse processo legislativo é uma jogada política, e provavelmente não tem mais relação com as mudanças do mercado.”