Reavaliando um dos indicadores críticos mais importantes na cadeia do Bitcoin

Autor: Matt Crosby, Diretor de Pesquisa e Análise da Bitcoin Magazine Pro; Tradução: Shaw, Golden Finance

Ao longo dos anos, a área de análise on-chain sempre se apoiou em um valor fixo para distinguir os detentores de Bitcoin de longo prazo dos traders de curto prazo: 155 dias. Se alguém mantém Bitcoin por mais de esse período, é classificado como detentor de longo prazo. Este é um dos limiares críticos mais utilizados por toda a indústria, uma métrica na qual muitos analistas confiam diariamente. Dediquei bastante tempo para estudar se esse limite fixo ainda faz sentido e desenvolvi um modelo de análise mais dinâmico, que acredito ser mais preciso e prático.

Pontos principais

• O limite tradicional de 155 dias para detentores de longo prazo tem origem em estudos de 2020 e já não se adapta às mudanças no comportamento de detenção de Bitcoin posteriores;

• O limite dinâmico, que pode ser recalibrado diariamente, atualmente é de 114 dias, 27% menor que o padrão fixo;

• Após remover as saídas de transações não relacionadas a transações econômicas reais (UTXOs), os dados de preço realizado (Realized Price) ficam mais limpos e as estimativas mais precisas;

• Com base nesses novos limites, diversos indicadores históricos conseguiram identificar com precisão os picos e vales do mercado;

• Segundo esses novos indicadores, o Bitcoin atualmente está em uma zona de valor profundo.

Limite fixo deixou de ser aplicável

A lógica por trás do limite de 155 dias foi sólida inicialmente: após esse período, a probabilidade de um detentor vender Bitcoin cai abruptamente e se estabiliza. Do ponto de vista estatístico, usuários com períodos de detenção superiores a 155 dias tendem a manter suas posições por longo prazo. Mas o problema é que, o comportamento dos detentores de Bitcoin mudou drasticamente. Hoje, poucos usam Bitcoin como ferramenta de pagamento ponto a ponto; cada vez mais, os usuários optam por manter Bitcoin indefinidamente como reserva de valor, impulsionados principalmente por ETFs de Bitcoin e por reservas corporativas.

Quando o comportamento dos usuários na rede Bitcoin muda de forma tão drástica, o limite fixo definido há seis anos passa a ser uma leitura incorreta do mercado real on-chain. Portanto, não utilizaremos mais um valor fixo, mas uma métrica de limite dinâmico: com base em todo o histórico de transações do Bitcoin, recalibramos automaticamente esse limite diariamente. Atualmente, esse limite dinâmico é de 114 dias.

Reduzir o limiar de “detentor de longo prazo” pode parecer contraintuitivo, mas faz sentido: hoje, as pessoas usam Bitcoin mais amplamente como reserva de valor, e os pontos em que a probabilidade de venda diminui significativamente acontecem mais cedo. Não é necessário manter por muito tempo; a disposição de vender diminui rapidamente.

Preço realizado mais puro

A segunda métrica central é o preço realizado, ou seja, o custo médio de aquisição de todos os Bitcoins na rede, considerado um dos indicadores on-chain mais importantes. Mas o método atual de cálculo do “total de Bitcoins na rede” inclui muitos saldos que não representam transações econômicas reais.

Primeiro, há o saldo de Bitcoin poeira: transações com taxas muito superiores ao valor do token, praticamente impossíveis de usar; segundo, outputs de transação completamente não gastáveis; terceiro, ativos de inscrição (铭文资产), cujo volume disparou a partir de 2023 e que, na essência, não representam transferências de valor com significado real; quarto, novos Bitcoins gerados como recompensa de mineração, que são produzidos a cada dez minutos e não são transferidos imediatamente. Se esses valores forem incluídos na contagem de preço realizado na hora da geração ou em transferências subsequentes, haverá contagem dupla.

Ao remover todos esses dados inválidos, obtemos um preço realizado que reflete melhor o mercado real. Esse valor é um pouco mais alto do que o tradicional, pois não inclui os saldos de tokens que, na prática, quase nunca circulam.

Sinal mais útil para prática

O principal critério para avaliar a eficácia de uma nova estrutura de análise não é sua complexidade, mas sua capacidade de gerar conclusões mais úteis. Para isso, reconstrui diversos indicadores on-chain usando essa nova lógica de base.

O índice de lucro ou prejuízo realizado dos detentores de longo prazo (SOPR de longo prazo) mede se esses detentores estão vendendo com lucro ou prejuízo. Usando o limite dinâmico e analisando as posições em diferentes percentis históricos, esse indicador mostra uma melhora significativa na capacidade de sinalização, tendo previsto com precisão os picos e vales de vários ciclos do Bitcoin. Atualmente, seu valor está próximo do nível de baixa histórica, semelhante ao ponto de 6 mil dólares.

Aplicando essa metodologia ao índice de valor de mercado versus valor realizado (MVRV) de curto prazo, sua eficácia também melhora bastante. Quando esse índice atinge picos elevados, indica fases de alta de mercado; quando cai para níveis profundos, sinaliza pontos de reversão importantes.

Posição atual do mercado

Ao aplicar esse modelo de cálculo de percentis aos dados de preço realizado filtrados, é possível gerar bandas superior e inferior; essas bandas, baseadas apenas em dados fundamentais on-chain, permitem uma previsão geral do movimento de preço do Bitcoin, sem necessidade de ajustes retroativos de dados históricos. Em comparação ao modelo de limite fixo, essa análise dinâmica oferece sinais de maior valor prático.

Resumo

O mercado em baixa é uma fase de refinamento e estudo aprofundado. Em vez de simplesmente suportar a queda, este é o momento ideal para realizar pesquisas realmente valiosas, e ajustar o limite crítico on-chain é um excelente ponto de partida.

Este estudo é uma primeira etapa, com todos os dados e fórmulas de cálculo abertamente disponíveis. Qualquer pessoa pode reproduzir, validar e aprimorar essa modelagem. Se essa estrutura evoluir continuamente, toda a indústria de criptomoedas se beneficiará, que é o objetivo principal desta pesquisa. Com os novos indicadores baseados em limites dinâmicos, a precisão, a velocidade de resposta do mercado e a utilidade prática aumentaram; e, com base nos valores atuais, o Bitcoin está em uma zona de valor profundo.