A face dupla da economia dos Estados Unidos: desafios estruturais por trás da aparência de prosperidade

Atualmente, a economia dos Estados Unidos apresenta características de forte diferenciação. Por um lado, o mercado de ações continua operando em níveis elevados, os lucros corporativos são robustos, e a onda de investimentos impulsionada por tecnologia impulsiona o crescimento econômico; por outro lado, a confiança do consumidor caiu para níveis históricos baixos, a pressão sobre a renda disponível das famílias comuns aumentou, a taxa de poupança está em baixa e o risco de inadimplência de crédito está em ascensão. Essa fenômeno de “economia de velocidade dupla” não é uma flutuação de curto prazo, mas resultado do acúmulo de fatores estruturais de longo prazo, incluindo desequilíbrios na distribuição de renda, distribuição desigual dos ganhos de produtividade, riscos de bolhas nos preços dos ativos e desafios de sustentabilidade fiscal.

De acordo com os dados mais recentes, na primeira metade de 2026, o mercado de ações dos EUA atingiu recordes consecutivos, com o índice S&P 500 permanecendo na faixa de altos níveis, sustentado por lucros corporativos acima do esperado. No entanto, o índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan caiu para 44,8 pontos em maio de 2026, o menor nível histórico, muito abaixo dos níveis pré-pandemia e também inferior aos registros durante a crise financeira de 2008. O índice de confiança do consumidor do Comitê de Conferência também está em baixa, indicando uma visão pessimista geral sobre as perspectivas econômicas.

Essa diferenciação decorre das diferenças nas condições econômicas de diferentes grupos. As classes de alta renda e os detentores de ativos se beneficiam do boom do mercado de capitais, enquanto as famílias de renda média e baixa enfrentam pressões inflacionárias, altos custos de moradia e crescimento real de salários fraco. Muitas famílias investem mais na bolsa de valores, impulsionando a alta dos preços das ações, mas o aumento na inadimplência de cartões de crédito indica que muitas dependem de empréstimos para manter o consumo. A taxa de poupança pessoal em 2026 permanece em níveis baixos, perto de 2,6%, próximo ao mínimo histórico, semelhante ao período de bolha antes de 2005.

Ampliação da desigualdade de renda e riqueza

Nas últimas décadas, o crescimento do PIB real dos EUA foi significativamente mais rápido do que o crescimento dos salários medianos. A participação da renda do trabalho no PIB continua a diminuir, e os ganhos de produtividade beneficiam mais os detentores de capital e os grupos de alta qualificação. Dados do Banco de Dados de Desigualdade Mundial mostram que, em meados dos anos 1970, cerca de 22% da renda nacional era possuída pelo 50% mais pobre da população, enquanto, em 2025-2026, essa proporção caiu drasticamente. Os 1% mais ricos recebem uma renda próxima ao dobro do total do 50% mais pobre.

Dados da Conta Financeira de Distribuição do Federal Reserve indicam que, no terceiro trimestre de 2025, as famílias do topo de 1% possuíam 31,7% da riqueza nacional, atingindo um recorde, enquanto o 50% mais pobre detinha cerca de 2,5%. A concentração de riqueza no mercado de ações é alta: os 10% mais ricos detêm cerca de 87% das ações de empresas listadas, enquanto o 50% mais pobre possui menos de 2%. Essa concentração de riqueza amplifica os efeitos assimétricos do ciclo econômico — a alta do mercado beneficia principalmente poucos, enquanto o risco de queda afeta uma base de consumo mais ampla.

Políticas fiscais e mudanças na estrutura do mercado de trabalho agravaram essa tendência. A redução de impostos corporativos impulsionou recompras de ações, enquanto a diminuição do poder sindical e o fortalecimento do monopólio enfraqueceram o poder de barganha dos trabalhadores. Como resultado, embora o crescimento econômico geral seja sólido, o aumento do poder de compra real das famílias comuns permanece lento.

Divisão geracional e de classes no mercado de habitação

O ativo de habitação é o principal componente da riqueza das famílias americanas, mas os preços elevados criam uma clara divisão entre “proprietários” e “buscadores”. Em 2026, a relação entre preços de imóveis e renda nos EUA ainda está em níveis históricos elevados, com o preço médio das casas continuando a subir, dificultando o acesso ao mercado para famílias jovens e compradores de primeira viagem. A taxa de propriedade de habitação em primeiro trimestre de 2026 é de aproximadamente 65,3%, mas há diferenças regionais significativas, especialmente nas áreas costeiras de alto custo, onde a acessibilidade é um problema destacado.

Preços elevados elevam a riqueza dos proprietários, mas também aumentam o peso dos aluguéis. Muitos inquilinos gastam mais de 30% de sua renda com moradia, e a carga de custos para grupos de baixa e média renda atinge níveis recordes. A estimativa de escassez de moradias varia entre 3,7 milhões e 5,5 milhões de unidades, sustentando ainda mais a rigidez dos preços. Essa elevação dos preços dos ativos, desacoplada do crescimento da renda, reforça a estratificação econômica: os que já possuem imóveis desfrutam de ganhos de valorização, enquanto os que não têm enfrentam barreiras de entrada mais altas.

Avaliação de riscos do boom de investimentos em IA

Investimentos em infraestrutura de inteligência artificial são um motor importante do crescimento econômico atual. Os gastos com construção de data centers nos EUA já superaram os do setor de transporte público. Em 2026, os principais provedores de serviços de nuvem de grande escala (hyperscalers) planejam gastar mais de 600 bilhões de dólares em capital, com empresas como Amazon, Google, Microsoft e Meta podendo atingir aproximadamente 630 bilhões de dólares. Esses investimentos concentram-se principalmente em GPUs, data centers e infraestrutura de energia.

No entanto, a incerteza sobre os retornos aumenta. Análises indicam que apenas gigantes como Amazon podem alcançar retornos positivos, enquanto outras empresas, sob hipóteses elevadas, podem ainda enfrentar perdas. Os hyperscalers precisarão gerar cerca de 7 trilhões de dólares em receita nos próximos três anos para cobrir esses investimentos, mas o caminho para monetização real ainda apresenta desafios, incluindo limitações na oferta de energia, resistência regulatória e velocidade de implementação de aplicações de IA. O índice CAPE de Shiller está próximo dos níveis pré-bolha da internet, indicando que algumas ações de tecnologia estão superavaliadas. Historicamente, empresas como Cisco levaram décadas para recuperar seus picos após o estouro da bolha de 2000.

Apesar do potencial de aumento de produtividade impulsionado pela IA, se os retornos não atenderem às expectativas, pode haver ajustes nos investimentos de capital e uma correção no mercado de ações. Como o mercado de ações está fortemente ligado ao consumo, uma reversão no efeito de riqueza pode suprimir diretamente os gastos das famílias.

Expansão fiscal e sustentabilidade da dívida

O crescimento atual da economia dos EUA é parcialmente sustentado por amplo apoio fiscal. Mesmo em períodos de baixa taxa de desemprego e crescimento relativamente forte, o déficit orçamentário permanece elevado. O Escritório de Orçamento do Congresso (CBO) estima que o déficit do ano fiscal de 2026 seja de aproximadamente 1,9 trilhão de dólares, cerca de 5,8% do PIB. Até 2036, o déficit deve aumentar para 3,1 trilhões de dólares.

Os gastos com juros da dívida se tornam a despesa de crescimento mais rápido. No início do ano fiscal de 2026, os pagamentos líquidos de juros já aumentaram significativamente, e, a longo prazo, passarão a representar uma parcela maior das despesas federais. O envelhecimento populacional aumentará ainda mais a pressão sobre os programas de seguridade social e saúde, enquanto a incerteza sobre o interesse de investidores estrangeiros na dívida americana pode elevar os custos de financiamento.

Mudanças na política tributária, incluindo benefícios para os mais ricos e empresas, além de alterações na cobertura do Medicaid, também afetam a confiança do consumidor. Embora a expansão fiscal apoie o crescimento no curto prazo, a dependência de déficits a longo prazo é insustentável, especialmente se as taxas de juros aumentarem.

Perspectivas de crescimento econômico e riscos potenciais

Apesar da diferenciação, a economia dos EUA ainda demonstra resiliência. Nos últimos cinco anos, o crescimento superou o da zona do euro, e a posição de liderança das empresas americanas no setor de tecnologia global permanece sólida. Os avanços em produtividade e os investimentos em IA sustentam o crescimento de longo prazo, com previsão de crescimento do PIB real entre 1,8% e 2,5% em 2026, e a taxa de desemprego se mantendo entre 4,3% e 4,5%.

No entanto, desafios estruturais não podem ser ignorados. A inflação, influenciada por oscilações nos preços de energia (que em 2026 são impulsionadas por fatores geopolíticos), tem crescimento real de salários limitado (com aumento de aproximadamente 0,3% por hora trabalhada em 2025-2026). A alta nos preços do petróleo beneficia as empresas de energia, mas reduz a renda disponível das famílias.

Riscos potenciais incluem: uma correção do mercado de ações que possa gerar efeitos de riqueza negativos, o estouro de bolhas de investimento em IA, a redução do espaço fiscal e impactos geopolíticos na cadeia de suprimentos e energia. As políticas também dependem do caminho da inflação, e medidas como tarifas e políticas migratórias podem ter efeitos de dupla direção.

Conclusão: a chave para o desenvolvimento sustentável

A economia dos EUA continua sendo uma das mais dinâmicas e inovadoras do mundo, mas as características de “velocidade dupla” evidenciam deficiências no mecanismo de compartilhamento dos frutos do crescimento. Para alcançar um crescimento mais inclusivo e sustentável, é necessário focar na melhoria das habilidades da força de trabalho, aumento da oferta de moradias, otimização da justiça no sistema tributário e fortalecimento da disciplina fiscal. Se os ganhos de produtividade puderem se traduzir mais amplamente em aumentos salariais e oportunidades iguais, isso ajudará a reduzir a diferenciação e a fortalecer a resiliência geral da economia.

A situação atual serve como um lembrete para formuladores de políticas e participantes do mercado de que dados de destaque, como PIB e desempenho do mercado de ações, não refletem totalmente a experiência do cidadão comum. O desempenho econômico futuro dependerá de quão bem for gerenciado o risco de avaliação, a trajetória da dívida e as desigualdades estruturais. Somente equilibrando crescimento e distribuição será possível garantir uma base sólida para uma prosperidade duradoura.