Estudando Nvidia: Google e Broadcom começam a abrir o "ciclo fechado de chips de IA"

Autor: Dong Jing; Fonte: Wall Street Journal

O império comercial de chips de IA construído pela Nvidia com garantias financeiras e financiamento rotativo está sendo copiado por seus concorrentes mais fortes um a um. Google e Broadcom estão usando seus próprios balanços patrimoniais como armas, aproveitando o "roteiro" da Nvidia para fazer uma entrada forte no mercado de poder de cálculo de IA.

O Google está atacando a posição dominante dos chips de IA da Nvidia com a mesma estratégia, até agora a mais direta. Segundo reportagem do The Wall Street Journal de 18 de junho, o Google, ao fornecer garantias financeiras para projetos de centros de dados e usar financiamento rotativo para impulsionar compras de chips, está copiando completamente a estratégia de fidelização de clientes da Nvidia, e apoiando-se em um plano de captação de recursos de 85 bilhões de dólares em ações, para disputar fortemente clientes externos de poder de cálculo.

Ao mesmo tempo, o artigo do Wall Street Journal afirma que a Broadcom também está trilhando um caminho semelhante — unindo-se à Apollo e Blackstone para estabelecer uma plataforma de financiamento de IA de 35 bilhões de dólares, oferecendo garantias de saldo para bonds seniores com base em sua própria credibilidade, vinculando fabricantes de chips, crédito privado e demanda por poder de cálculo de IA em um novo ciclo de financiamento, visando conquistar mais de 90% do mercado de chips de IA da Nvidia.

O núcleo dessa disputa é: quando a escassez de poder de cálculo se torna a variável decisiva na corrida de IA, quem consegue ajudar os clientes a resolver problemas de financiamento, ganha os pedidos de chips. Analistas apontam que o significado de mercado dessas ações é que o modelo de negócios da Nvidia, que há muito tempo ajuda a reduzir custos de financiamento de centros de dados com garantias financeiras e impulsiona compras de chips por meio de investimentos rotativos, está sendo sistematicamente transplantado por Google e Broadcom.

Essa tendência não só está remodelando o cenário competitivo do mercado de chips de IA, mas também sinaliza que a ligação profunda entre crédito privado e financiamento de infraestrutura de IA se tornará uma nova norma do setor, representando um desafio substancial à participação de mercado de mais de 90% da Nvidia.

Google copia roteiro da Nvidia: garantias financeiras em troca de pedidos de chips

Segundo relatos, o Google está sistematicamente copiando a estratégia central de negócios da Nvidia — usando garantias financeiras para ajudar centros de dados a obterem financiamento de dívida com custos mais baixos, e por meio de arranjos de "financiamento rotativo", fazer com que parte do capital investido retorne na forma de compras de chips.

O exemplo mais representativo é o projeto Lake Mariner, na costa sul do Lago Ontario, Nova York. O Google forneceu garantias financeiras de 3,2 bilhões de dólares para esse centro de dados de IA, desenvolvido em conjunto pela TeraWulf e pelo provedor de serviços em nuvem FluidStack, apoiado pelo Google, com capacidade de cálculo sendo alugado para o gigante da IA Anthropic. Nazar Khan, cofundador e CTO da TeraWulf, afirmou: "Essas empresas com forte capital acreditam que o mercado de poder de cálculo criará um valor enorme, e elas não querem ficar para trás."

A estratégia de garantias financeiras do Google vai muito além. Segundo fontes, o Google também garantiu um projeto da Anthropic — o River Bend, perto de Baton Rouge, Louisiana, avaliado em 7 bilhões de dólares — e forneceu garantias adicionais de 1,4 bilhão de dólares para um projeto de aluguel de poder de cálculo de IA em Colorado City, Texas.

Em uma estratégia mais ampla, o Google recentemente fechou um acordo de 5 bilhões de dólares com a Blackstone para criar uma nova empresa de serviços em nuvem, concorrente direta da CoreWeave e Nebius, que usam exclusivamente hardware da Nvidia. Stacy Rasgon, analista da Bernstein, comentou:

"Eles claramente estão mais oportunistas do que alguns anos atrás, e mais ativos na monetização de seus ativos. Mas, anos atrás, essa oportunidade simplesmente não existia. Agora, tudo o que ouvimos é que o poder de cálculo é insuficiente."

Venda direta de TPU: de ferramenta interna a arma de competição externa

A trajetória de comercialização do chip de IA TPU (Tensor Processing Unit), desenvolvido pelo Google, passou por três fases: de uso interno exclusivo, para abertura ao público externo, até a venda direta.

Segundo o Wall Street Journal, tudo começou em 2013. Jeff Dean, então pesquisador de IA do Google e atual cientista-chefe da DeepMind, realizou um "experimento mental" ao estudar reconhecimento de voz: para lançar um modelo de voz para 100 milhões de usuários, seria necessário um poder de cálculo equivalente ao dobro do total de servidores do Google na época. Sua conclusão foi: "Precisamos construir hardware dedicado."

Inicialmente, o TPU era usado apenas internamente pelo Google, suportando seu mecanismo de busca e outros produtos de IA. Com a explosão da demanda externa por poder de cálculo, o Google começou a abrir o TPU para clientes externos via sua plataforma Cloud, impulsionando rapidamente o crescimento de seus negócios em nuvem. Em maio deste ano, o Google anunciou planos de vender TPU diretamente aos clientes, lançando seu primeiro produto de TPU otimizado para inferência, que deverá competir de frente com o novo Groq 3 LPU da Nvidia.

Mark Lohmeyer, vice-presidente de IA e infraestrutura de computação do Google Cloud, afirmou que chips otimizados para inferência, juntamente com melhorias na coordenação de chips entre sistemas, já atraíram novos clientes que antes não consideravam o TPU. Entre eles, a Citadel Securities, que recentemente começou a usar TPU para algumas cargas de trabalho de software de pesquisa. O CTO Josh Woods afirmou que o custo de operação de cargas de trabalho críticas caiu 30%, com velocidade até quatro vezes maior.

Broadcom aposta na "diferença de saldo": creditar para ganhar mercado

Ao mesmo tempo, o artigo do Wall Street Journal também destacou que a Broadcom está usando sua própria credibilidade para ganhar participação de mercado em chips de IA, criando um novo modelo de financiamento que combina fabricantes de chips, crédito privado e demanda por poder de cálculo de IA.

Na semana passada, a Broadcom, Apollo e Blackstone anunciaram a criação conjunta da plataforma "AI XPV", com uma primeira operação de 35 bilhões de dólares, destinada a financiar a expansão de infraestrutura de mais de 1 gigavolt de poder de cálculo para a Anthropic, uma das maiores operações de crédito privado em SPV (special purpose vehicle). A operação é liderada por uma SPV criada pela Atlas SP Partners, subsidiária da Apollo, que compra chips e os aluga para a Anthropic, usando o aluguel como fonte de pagamento da dívida.

A estrutura de dívida é dividida em três camadas: 600 milhões de dólares em títulos A1, com juros 100 pontos base acima da taxa de títulos do Tesouro; 24 bilhões de dólares em títulos A2, com rendimento de 5,75%; e 4,5 bilhões de dólares em títulos subordinados, sem garantia da Broadcom, com rendimento de até 8,5%. Além disso, a Atlas SP Partners também fornece 800 milhões de dólares em participação acionária. A chave para obter financiamento de baixo custo para os bonds seniores é a garantia de "diferença de saldo" oferecida pela Broadcom — se a Anthropic não cumprir suas obrigações e os ativos de chips não forem suficientes para cobrir o principal e os juros, a Broadcom compensará os investidores das categorias A1 e A2.

Em março deste ano, o CEO da Broadcom, Hock E. Tan, afirmou que ainda era cauteloso quanto ao uso de seu balanço para fornecer garantias desse tipo, mas posteriormente mudou de posição. A pressão para essa mudança veio do fato de que a Nvidia já utilizou estratégias semelhantes de financiamento de fornecedores para acelerar vendas de chips, e a Broadcom não poderia ficar para trás na corrida de chips de IA. Tan descreveu a parceria como "a primeira de muitas transações futuras" e planeja fornecer mais de 20 gigavolt de poder de cálculo para laboratórios de IA de ponta até 2028, com potencial de compras de chips que podem chegar a 700 bilhões de dólares.

A barreira da Nvidia: ecossistema CUDA e a "prisão de Jensen"

Diante da pressão de Google e Broadcom, a posição de mercado da Nvidia permanece bastante resistente. Seus mais de 90% de participação no mercado de chips de IA é sustentada por um ecossistema forte de hardware plug-and-play e a facilidade de uso da biblioteca de programação CUDA.

Relatos indicam que alguns provedores de nuvem emergentes temem que, ao se afastarem do portfólio completo de hardware da Nvidia, possam perder quotas de chips, uma situação que alguns chamam de "prisão de Jensen". Adam Fisher, sócio da Bessemer Venture Partners, afirmou:

"Nem todos os provedores de nuvem da Nvidia pensam assim; alguns dizem que a Nvidia lhes deu tudo o que precisam, mas há outros que querem alternativas e não conseguem obtê-las de outros fornecedores."

Quanto aos desafios dos concorrentes, o CEO da Nvidia, Jensen Huang, declarou-se tranquilo. Em um podcast de abril, afirmou que a Nvidia mantém uma vantagem significativa sobre Google e outros fabricantes de chips ASIC, e questionou a vantagem de custo do TPU: "Gostaria muito de ver eles provarem que o TPU é mais barato; na minha opinião, isso não faz sentido." Ele também destacou que a Anthropic é o único cliente externo importante do TPU do Google.

Por outro lado, Amin Vahdat, CTO responsável pela infraestrutura de IA do Google, tem uma visão diferente. Ele afirmou que não está focado em confrontar a Nvidia ou qualquer outro concorrente, pois a Nvidia é tanto um rival quanto um parceiro importante, já que os centros de dados do Google também usam GPUs da Nvidia. "Para mim e para nós, isso não é um jogo de soma zero; a demanda do mercado é suficiente."

Capitais de trilhões de dólares impulsionam novo padrão de financiamento

As ações do Google e Broadcom refletem a rápida expansão da demanda por financiamento de infraestrutura de IA no setor.

Segundo previsão do Morgan Stanley, o mercado de capitais para IA nos EUA deve atingir 400 bilhões de dólares, podendo ultrapassar 1 trilhão de dólares até 2028, para atender a uma demanda de gastos de capital de cerca de 1,8 trilhão de dólares nos próximos dois anos. Os bancos tradicionais já enfrentam pressão ao absorver grandes dívidas relacionadas à IA, tornando o crédito privado uma alternativa importante.

O Google anunciou neste mês um plano de captação de 85 bilhões de dólares em ações, principalmente para apoiar a construção de infraestrutura de IA. Exemplos recentes incluem:

Meta concluiu uma operação de SPV de 27,3 bilhões de dólares para seu centro de dados Hyperion na Louisiana, com financiamento da Blue Owl e coordenação da Morgan Stanley, com suporte de garantia do Meta; a Amazon realizou uma emissão de aproximadamente 10 bilhões de dólares em bonds no mercado canadense, a maior emissão da história do mercado de bonds em dólares canadenses.

Para a Anthropic, essa operação sinaliza sua mudança para uma autossuficiência de capacidade de cálculo, buscando se libertar de dependências de provedores de nuvem como Google ou Amazon. Segundo reportagem do The Information, a Anthropic já garantiu ao Google o aluguel de cinco de suas instalações de centros de dados, assegurando espaço físico para instalação de chips.

Essas iniciativas mostram que, na disputa por poder de cálculo de IA, fabricantes de chips, gigantes de tecnologia e capitais privados estão aprofundando e acelerando seus interesses de forma inédita, e o modelo de "garantia financeira em troca de participação de mercado" criado pela Nvidia já se tornou uma nova norma que o setor busca imitar.