Ethereum 2026 Q1: Custos em queda, usuários e volume de transações atingem recordes históricos

Autor: Token Terminal; Tradução: Peggy, BlockBeats

Este relatório do Token Terminal sobre Ethereum no primeiro trimestre de 2026 apresenta um conjunto de dados aparentemente contraditórios, mas muito cruciais: o número de usuários da rede principal do Ethereum, o número de transações e a taxa de throughput atingiram recordes históricos simultaneamente, mas as taxas de transação, TVL, volume de transações e a capitalização de mercado totalmente diluída do ETH caíram em relação ao trimestre anterior.

O Ethereum está ativamente entrando em uma fase de "baixo custo para maior escala". Com a atualização Fusaka aumentando a capacidade de dados, o espaço de bloco ficou mais barato, e o crescimento de usuários e transações começou a acelerar, mas a captura de taxas de curto prazo foi comprimida. O relatório explica esse fenômeno como uma Paradoxo de Jevons: quando o custo de uso diminui, a demanda pela rede pode ser ainda mais liberada.

Mais interessante ainda, a narrativa central do Ethereum está mudando de uma blockchain de DeFi para uma camada de liquidação financeira global. O relatório mostra que o Ethereum ainda domina o mercado de ativos tokenizados: stablecoins, fundos tokenizados, commodities tokenizadas e ações tokenizadas estão todos em escala sobre ela, com crescimento especialmente notável em fundos e ativos de ouro. A entrada contínua de instituições como BlackRock, JPMorgan, Fidelity também leva o conceito de "instituições na cadeia" do estágio conceitual para a emissão de produtos e práticas de liquidação.

O valor central deste relatório não está em prever como o preço do ETH mudará a curto prazo, mas em mostrar a posição estrutural do Ethereum como infraestrutura financeira: ela sacrifica taxas de curto prazo por expansão de capacidade, enquanto tenta consolidar seus efeitos de rede em stablecoins, fundos tokenizados, crédito on-chain e liquidação institucional. Para investidores e observadores do setor, a questão mais importante é: quando ativos financeiros forem cada vez mais transferidos para a cadeia, quem se tornará a camada de liquidação padrão, e como essa demanda de liquidação acabará por influenciar o valor do ETH.

A seguir, o texto original:

1. Resumo Executivo

Ethereum ($ETH) é uma blockchain pública e permissionless, que fornece capacidade de liquidação e computação global para aplicações financeiras na economia aberta. Ela opera um livro-razão compartilhado acessível a todos, sem uma única parte capaz de fechá-lo, e usa seu ativo nativo ETH para pagar taxas de transação; ao mesmo tempo, por meio de mecanismos de staking, ETH também é usado para garantir a segurança da rede.

As atividades na Ethereum sempre foram limitadas pelos custos e pela capacidade de throughput da infraestrutura financeira tradicional: liquidações levam dias, com múltiplas etapas intermediárias, cada uma com risco de contraparte. Tokenização e stablecoins surgiram como soluções on-chain para esses atritos. Com a maturidade regulatória dessas duas áreas em 2025 e se estendendo até 2026, as condições para atividades institucionais na cadeia estão se tornando mais concretas.

O papel do Ethereum nessa transição é a camada de liquidação fundamental. Stablecoins, fundos tokenizados, commodities e ações cada vez mais tokenizadas são emitidas e liquidadas na Ethereum; ao mesmo tempo, redes de layer 2 expandem a capacidade de throughput, finalizando as transações na camada base. Como ativos que garantem e pagam por essa liquidação, o ETH acumula valor, enquanto o mercado de staking reflete quanto ETH está sendo alocado para esse papel.

Em termos de posicionamento de mercado, o Ethereum continua sendo o principal local de valor de mercado de ativos tokenizados. Em uma perspectiva cross-chain, domina em stablecoins, fundos, commodities e ações. O Ethereum é impulsionado pela Ethereum Foundation, por uma comunidade ampla e independente de clientes e pesquisadores; organizações voltadas ao institucional, como a Etherealize, também ajudam a promover uma melhor compreensão da rede por parte do setor financeiro tradicional.

O primeiro trimestre de 2026 pode ser claramente dividido em duas linhas principais. Por um lado, o uso atingiu recordes históricos: número de usuários ativos mensais, número de transações e throughput atingiram novos picos. Por outro lado, indicadores de valor e taxas denominados em dólares sofreram compressão: valor de mercado totalmente diluído, TVL, volume de transações e duas categorias de taxas caíram em relação ao trimestre anterior. Eventos-chave que moldaram esse trimestre impactaram ambas as linhas: a segunda bifurcação do ciclo de atualização Blob Parameters Only (BPO #2) em janeiro aumentou a capacidade de dados; ERC-8004 foi lançado na rede principal em fevereiro, estabelecendo padrão para identidade e reputação de agentes de IA; a Ethereum Foundation definiu suas prioridades para o Protocol Cluster de 2026, focando em expansão de escala, melhoria de experiência do usuário e fortalecimento da camada 1; além disso, eventos como o Institutional Ethereum Forum em março também demonstraram maior participação institucional.

Indicadores-chave (primeiro trimestre de 2026)

TVL total da ecossistema: US$ 316,2 bilhões (queda de 11,0% em relação ao trimestre anterior, aumento de 22,8% em relação ao mesmo período do ano anterior)

Empréstimos ativos na ecossistema: US$ 21,8 bilhões (queda de 16,6% em relação ao trimestre anterior, aumento de 39,0% em relação ao mesmo período do ano anterior)

Volume de transações na ecossistema: US$ 1,345 trilhão (queda de 24,0% em relação ao trimestre anterior, queda de 31,2% em relação ao mesmo período do ano anterior)

Taxas na ecossistema: US$ 200 milhões (queda de 16,9% em relação ao trimestre anterior, queda de 7,8% em relação ao mesmo período do ano anterior)

Valor de mercado de ativos tokenizados: US$ 203,4 bilhões (queda de 0,7% em relação ao trimestre anterior, aumento de 42,9% em relação ao mesmo período do ano anterior)

Stablecoins: US$ 178,9 bilhões (queda de 2,3% em relação ao trimestre anterior, aumento de 37,6% em relação ao mesmo período do ano anterior)

Fundos tokenizados: US$ 19,4 bilhões (aumento de 4,9% em relação ao trimestre anterior, aumento de 73,1% em relação ao mesmo período do ano anterior)

Commodities tokenizadas: US$ 4,7 bilhões (aumento de 60,0% em relação ao trimestre anterior, aumento de 325,9% em relação ao mesmo período do ano anterior)

Ações tokenizadas: US$ 365,1 milhões (aumento de 16,5% em relação ao trimestre anterior)

Usuários ativos mensais: 13,2 milhões (aumento de 53,5% em relação ao trimestre anterior, aumento de 85,9% em relação ao mesmo período do ano anterior)

Número de transações: 200,4 milhões (aumento de 38,0% em relação ao trimestre anterior, aumento de 81,5% em relação ao mesmo período do ano anterior)

Transações por segundo: 25,78 (aumento de 41,2% em relação ao trimestre anterior, aumento de 81,7% em relação ao mesmo período do ano anterior)

Taxas: US$ 39,9 milhões (queda de 47,9% em relação ao trimestre anterior, queda de 81,9% em relação ao mesmo período do ano anterior)

Valor de mercado totalmente diluído: US$ 290 bilhões (queda de 30,3% em relação ao trimestre anterior, queda de 9,9% em relação ao mesmo período do ano anterior)

Proporção de staking: 0,31x (aumento de 0,03x em relação ao trimestre anterior e ao mesmo período do ano anterior)

Número de detentores de tokens: 292,8 milhões (aumento de 8,1% em relação ao trimestre anterior, aumento de 24,9% em relação ao mesmo período do ano anterior)

Este relatório cobre a camada 1 do Ethereum, ou seja, a rede principal. Redes de layer 2 são consideradas como blockchains independentes e não entram nos dados do Ethereum.

2. Ecossistema

O TVL mede o valor em dólares de depósitos on-chain em aplicações de um projeto, sendo um indicador líder de atividades de empréstimo, negociação e staking que geram receita. Aqui, contabilizamos o capital depositado dentro do ecossistema Ethereum, que os depositantes podem retirar a qualquer momento.

No primeiro trimestre de 2026, o TVL médio do ecossistema foi de US$ 316,2 bilhões, uma queda de 11,0% em relação ao trimestre anterior, mas um aumento de 22,8% em relação ao mesmo período do ano anterior. A queda trimestral acompanha a queda geral nos preços dos ativos, enquanto o crescimento anual indica que, em relação a um ano atrás, o ecossistema Ethereum ainda se expandiu significativamente.

Entre as cinco maiores blockchains, o Ethereum lidera com US$ 316,2 bilhões, superando Tron (US$ 84,5 bilhões), Solana (US$ 28,8 bilhões), BNB Chain (US$ 10,3 bilhões) e Plasma (US$ 5,7 bilhões), representando 71,0% do total das cinco maiores. A maior parte desse capital está concentrada em pools de staking líquido, liderados pelo projeto Lido, e em empréstimos, liderados pelo Aave. Outros projetos de destaque incluem EigenLayer, ether.fi, Ethena e Sky, que também figuram entre os maiores aplicativos. A concentração de capital ainda é a maior vantagem estrutural do Ethereum.

Empréstimos ativos na rede representam a parte de depósitos que já foi emprestada a tomadores e sobre a qual se geram juros, sendo um indicador relacionado à receita de empréstimos. No Ethereum, reflete o saldo de empréstimos não pagos em aplicações de empréstimo.

No primeiro trimestre de 2026, o valor médio de empréstimos ativos na ecossistema foi de US$ 21,8 bilhões, uma queda de 16,6% em relação ao trimestre anterior, mas um aumento de 39,0% em relação ao mesmo período do ano anterior. O saldo de empréstimos encolheu junto com o TVL, refletindo uma menor disposição ao risco, mas ainda assim permanece bem acima do nível de um ano atrás.

A atividade de empréstimo na Ethereum está concentrada em poucos mercados de dinheiro, com Aave dominando. No final do trimestre, o saldo de empréstimos ativos na Aave era de aproximadamente US$ 13,5 bilhões, representando a maior parte do total na ecossistema; seguido por Morpho (cerca de US$ 1,9 bilhão), Spark (US$ 1 bilhão) e Maple (US$ 840 milhões). A contração do trimestre foi liderada pela Aave, que, com a queda de preços e demanda por empréstimos, viu seu portfólio encolher cerca de 24%. Entre as cinco maiores blockchains, o Ethereum com US$ 21,8 bilhões supera Solana (US$ 2,5 bilhões), Plasma (US$ 2,1 bilhões), BNB Chain (US$ 76 milhões) e Avalanche (US$ 39 milhões), representando 79,2% do total das cinco maiores. Essa é a métrica com maior participação do Ethereum.

Volume de transações mede o valor total das negociações realizadas em exchanges descentralizadas (DEX). Como os traders pagam taxas, essa métrica geralmente está relacionada às taxas geradas por esses mercados. Aqui, contabilizamos o volume total de transações na ecossistema Ethereum.

No primeiro trimestre de 2026, o volume total de transações foi de US$ 134,5 bilhões, uma queda de 24,0% em relação ao trimestre anterior e de 31,2% em relação ao mesmo período do ano anterior. O volume caiu mais do que o TVL, indicando que, na retração do trimestre, a disposição ao risco diminuiu.

A atividade de DEX na Ethereum está concentrada em poucos mercados profundos. O Uniswap processou cerca de US$ 85,5 bilhões em transações no trimestre, aproximadamente dois terços do volume total; seguido por Curve (US$ 22,1 bilhões) e CoW Swap (US$ 12,4 bilhões). O volume de transações é a única métrica nesta seção em que o Ethereum não lidera em cross-chain: BNB Chain teve US$ 162,5 bilhões, maior que os US$ 134,5 bilhões do Ethereum; Solana ficou em segundo, com US$ 104,9 bilhões; depois Avalanche (US$ 14,5 bilhões) e Polygon (US$ 10,7 bilhões). O Ethereum representa 31,5% do volume das cinco maiores blockchains, ficando em segundo lugar, atrás do BNB Chain com 38,0%.

Taxas representam o valor total pago pelos usuários para usar aplicações, como juros pagos por tomadores e taxas de transação por traders, refletindo o valor econômico gerado. Essa métrica soma as taxas geradas por aplicações na ecossistema Ethereum.

No primeiro trimestre de 2026, as taxas totais foram de US$ 20 milhões, uma queda de 16,9% em relação ao trimestre anterior e de 7,8% em relação ao mesmo período do ano anterior, acompanhando a fraqueza nas atividades de negociação e empréstimo.

O Ethereum gerou US$ 2 bilhões em taxas, muito acima de Tron (US$ 599 milhões), Solana (US$ 532 milhões), BNB Chain (US$ 231 milhões) e Polygon (US$ 38,8 milhões), representando 58,4% do total das cinco maiores blockchains. Apesar da queda, o Ethereum continua sendo a maior fonte de receita de taxas de aplicação. Considerando todas as métricas desta seção, o Ethereum lidera em TVL, empréstimos e taxas, ficando atrás apenas em volume de transações.

3. Ativos Tokenizados

O valor de mercado de ativos tokenizados mede o valor total de um ativo na cadeia após a tokenização, calculado como a quantidade em circulação multiplicada pelo preço de fechamento do dia. Para stablecoins, refere-se ao fornecimento não pago; para fundos, ao valor sob gestão na cadeia; para ações, ao valor das ações emitidas na cadeia. Aqui, contabilizamos ativos emitidos na Ethereum.

No primeiro trimestre de 2026, o valor de mercado médio de ativos tokenizados na Ethereum foi de US$ 203,4 bilhões, praticamente estável (-0,7%) em relação ao trimestre anterior, e cresceu 42,9% em relação ao mesmo período do ano anterior. Stablecoins representam a maior fatia, com 87,9% do total, enquanto fundos, commodities e ações completam a composição.

No primeiro trimestre de 2026, o valor médio de stablecoins na Ethereum foi de US$ 178,9 bilhões, uma queda de 2,3% em relação ao trimestre anterior, mas um aumento de 37,6% em relação ao mesmo período do ano anterior, sendo o único segmento a apresentar redução nesse trimestre. Os principais emissores são Tether (USDT, US$ 94,1 bilhões) e Circle (USDC, US$ 54,5 bilhões), que juntos dominam a maior parte do mercado de stablecoins na rede. Depois, vêm Sky USDS (US$ 12,4 bilhões), Ethena USDe (US$ 5,9 bilhões) e PayPal PYUSD (US$ 2,9 bilhões). Entre as cinco maiores blockchains, o Ethereum lidera com US$ 178,9 bilhões, superando Tron (US$ 84,5 bilhões), Solana (US$ 14,5 bilhões), Arbitrum One (US$ 6,8 bilhões) e Base (US$ 4,7 bilhões), representando 61,8% do total.

No primeiro trimestre de 2026, o valor médio de fundos tokenizados na Ethereum foi de US$ 19,4 bilhões, crescendo 4,9% em relação ao trimestre anterior e 73,1% em relação ao mesmo período do ano anterior. Essa categoria se divide em duas: uma de stablecoins de alto rendimento, como Sky sUSDS (US$ 6,4 bilhões) e Ethena sUSDe (US$ 3,5 bilhões); e outra de fundos regulados que apoiam narrativas institucionais, como BlackRock BUIDL (via Securitize, US$ 1 bilhão), WisdomTree (US$ 81,5 milhões) e Superstate USTB (US$ 62 milhões). Entre as cinco maiores blockchains, o Ethereum lidera com US$ 19,4 bilhões, seguido por zkSync Era (US$ 2,5 bilhões), BNB Chain (US$ 2,3 bilhões), Solana (US$ 1,3 bilhão) e Stellar (US$ 110 milhões), representando 73,0% do total, a segunda maior concentração nesta categoria.

O valor médio de commodities tokenizadas na Ethereum foi de US$ 4,7 bilhões, crescendo 60,0% em relação ao trimestre anterior e 325,9% em relação ao mesmo período do ano anterior, sendo a categoria de maior crescimento. Quase toda essa quantidade é ouro: Tether Gold (XAUT, US$ 2,6 bilhões) e Paxos PAX Gold (PAXG, US$ 2,4 bilhões) representam quase toda a categoria. Na comparação com as cinco maiores blockchains, o Ethereum supera XRP Ledger (US$ 736,6 milhões), Arbitrum One (US$ 95,9 milhões), BNB Chain (US$ 38,4 milhões) e Solana (US$ 29,8 milhões), respondendo por 84,0% do total, a maior vantagem nesta categoria.

A categoria de ações tokenizadas ainda é a menor em escala. No primeiro trimestre de 2026, o valor médio de ações tokenizadas na Ethereum foi de US$ 36,51 milhões, crescendo significativamente em relação a um ano atrás, quando era quase insignificante, e também aumentando 16,5% em relação ao trimestre anterior. Essa categoria é quase totalmente dominada pela Ondo Finance, que oferece ações e ETFs on-chain cobrindo índices como S&P 500 e Nasdaq 100, além de dezenas de ações individuais, compondo a maior parte do valor de mercado de ações tokenizadas na Ethereum. Entre as cinco maiores blockchains, o Ethereum lidera com US$ 36,51 milhões, seguido por Solana (US$ 24,9 milhões), BNB Chain (US$ 15,05 milhões), Arbitrum One (US$ 2,9 milhões) e Stellar (US$ 420 mil). Contudo, o Ethereum representa apenas 45,8% do total das cinco maiores, sendo sua vantagem mais estreita nesta categoria e a única em que não possui maioria clara.

De modo geral, o trimestre mostra a liderança do Ethereum na tokenização de fundos e commodities, mesmo com o saldo de stablecoins estagnado por enquanto.

4. Uso

Usuários ativos mensais medem o número de endereços únicos que realizaram transações geradoras de receita na rede em um mês. No Ethereum, contabiliza-se endereços diferentes que realizaram transações na camada 1.

No primeiro trimestre de 2026, a média de usuários ativos mensais foi de 13,2 milhões, um aumento de 53,5% em relação ao trimestre anterior e de 85,9% em relação ao mesmo período do ano anterior, atingindo recordes históricos. Após vários trimestres de crescimento moderado, a aceleração ficou evidente.

O número de transações mede a quantidade de transações confirmadas e adicionadas ao blockchain, refletindo a atividade de uso da rede; a taxa de transações por segundo é a média dessas transações confirmadas, indicando throughput e uso em tempo real. Ambos consideram a camada 1 do Ethereum.

No primeiro trimestre de 2026, o total de transações foi de 200,4 milhões, um aumento de 38,0% em relação ao trimestre anterior e de 81,5% em relação ao mesmo período do ano anterior; a taxa de throughput subiu para 25,78 transações por segundo, um aumento de 41,2%. Ambos os indicadores atingiram recordes históricos, confirmando que o crescimento de usuários se traduziu em aumento substancial de atividade on-chain.

O custo aqui refere-se às taxas pagas pelos usuários na camada 1 do Ethereum ao realizar transações, ou seja, o custo de usar a rede base. Isso difere das taxas de aplicações de ecossistema discutidas na seção seguinte.

Nesse critério, no primeiro trimestre de 2026, as taxas totais somaram US$ 39,9 milhões, uma queda de 47,9% em relação ao trimestre anterior e de 81,9% em relação ao mesmo período do ano anterior. Essa é uma das métricas mais importantes do trimestre: enquanto o número de transações aumentou 38,0%, as taxas totais caíram 47,9%, indicando que, com a expansão da capacidade de dados e a redução do preço do espaço de bloco, o custo médio por transação caiu drasticamente.

Este é um relato de uma história de expansão: mais usuários, mais transações, a custos menores. Como o throughput cresce mais rápido que a demanda, o aumento da atividade e a redução de taxas podem ocorrer simultaneamente.

5. ETH

O valor de mercado totalmente diluído mede a avaliação do ETH sob a hipótese de diluição completa, calculada como o preço do token multiplicado pela oferta total, incluindo circulação, bloqueios, tokens não desbloqueados e futuros tokens a serem emitidos.

No primeiro trimestre de 2026, o valor de mercado totalmente diluído foi de US$ 290 bilhões, uma queda de 30,3% em relação ao trimestre anterior e de 9,9% em relação ao mesmo período do ano anterior. Essa queda trimestral é a maior entre os indicadores de avaliação neste relatório, puxando para baixo outros indicadores denominados em dólares.

A proporção de staking mede o valor de ETH alocado para ajudar a proteger a segurança do proof-of-stake, em relação ao valor total de mercado do ETH. Um valor de 0,31x indica que aproximadamente 31% do valor total de ETH está em staking.

No primeiro trimestre de 2026, a proporção de staking foi de 0,31x, maior que o trimestre anterior e que o mesmo período do ano passado, que era 0,28x. Mesmo com a queda do valor de mercado, a participação de ETH em staking permaneceu estável, indicando que o envolvimento no staking se manteve consistente durante a retração de preço.

O número de detentores de tokens mede a quantidade de endereços diferentes que possuem ETH. No Ethereum, contabiliza-se o número de endereços com ETH.

No primeiro trimestre de 2026, a média de detentores foi de 292,8 milhões, um aumento de 8,1% em relação ao trimestre anterior e de 24,9% em relação ao mesmo período do ano anterior, mantendo uma tendência de crescimento estável nos últimos cinco trimestres. Mesmo com a queda do valor de mercado totalmente diluído, a base de detentores continua se expandindo, indicando que a propriedade do ETH se torna mais disseminada mesmo em momentos de retração de preço.

6. Comentários da equipe Etherealize

"O tensionamento mais evidente neste trimestre é que o uso da rede principal do Ethereum atingiu recordes históricos, mas as taxas de transação estão caindo. O Ethereum está intencionalmente sacrificando a captura de taxas de curto prazo para expandir a rede, apostando que blocos mais baratos podem liberar mais demanda e, eventualmente, gerar mais receita de rede a longo prazo.

O relatório Token Terminal 'Ethereum no primeiro trimestre de 2026' mostra que essa aposta está dando certo. Em termos anuais, o crescimento de usuários ativos mensais foi de 85,9%, de transações de 81,5% e de throughput de 81,7%. Isso demonstra a atuação do Paradoxo de Jevons. Prevemos que o aumento geral na demanda pela rede será suficiente para compensar o impacto das taxas mais baixas, assim como a indústria de semicondutores hoje gera receitas muito superiores às de 1975, quando Gordon Moore, cofundador da Intel, observou que o número de transistores em um chip dobrava aproximadamente a cada dois anos. Além disso, os retornos do aumento de capacidade ainda estão por vir: o ciclo de atualização Glamsterdam elevará o gas limit em mais de 3 vezes no terceiro trimestre, e o roteiro do Ethereum aponta para atingir 10.000 TPS até 2029, além de uma rede de 'camada rápida' com finalização em segundos.

Concordamos com a avaliação do CEO da BlackRock, Larry Fink, feita em dezembro do ano passado. Ele afirmou que 'a tokenização de hoje é aproximadamente equivalente à internet em 1996 — quando a Amazon vendia apenas US$ 16 milhões em livros.' Na época, o consenso era que a Amazon era apenas uma livraria online com prejuízo, sustentada pela bolha da internet. Mas Jeff Bezos viu que a internet iria transformar o varejo, priorizando efeitos de rede e economia de escala, e não lucros de curto prazo. O Ethereum está fazendo escolhas semelhantes para consolidar sua posição como camada de liquidação financeira global.

Outra lição da internet é que redes abertas e sem permissão tendem a vencer as fechadas. Em 1995, Bill Gates publicou 'The Road Ahead', prevendo que o comércio digital rodaria em redes empresariais proprietárias, chamadas de 'autoestradas de informação', ao invés da internet aberta. A Microsoft estava construindo o MSN. AOL, CompuServe e Prodigy operavam 'jardins murados' com milhões de assinantes pagos. A Minitel na França, até o final de 1996, tinha mais usuários que toda a World Wide Web. Mas todas essas redes acabaram perdendo. Nenhuma empresa séria quer construir sobre uma rede controlada por concorrentes; mais importante, nenhuma consegue acompanhar o ritmo de inovação sem permissão. Vimos isso acontecer repetidamente: Linux superou Unix proprietário, redes abertas substituíram jardins murados, Wikipedia substituiu Britannica. Cada vez, as soluções proprietárias tinham vantagem inicial — produtos mais focados, marketing mais forte, equipes de expansão mais completas — mas, ao ultrapassar o limiar de contribuição, maturidade de ferramentas e credibilidade neutra, essa vantagem era erodida.

Hoje, vemos o mesmo tema na infraestrutura financeira, e os dados deste relatório demonstram que o Ethereum já ultrapassou esse limiar, dominando todas as métricas principais de mercado. Instituições que constroem a tokenização financeira escolhem o Ethereum, não por ideologia, mas por liquidez, composabilidade e precedentes institucionais já estabelecidos. Como destacado neste relatório, o Ethereum domina 79,2% dos empréstimos DeFi ativos, 61,8% das stablecoins, 73,0% dos fundos tokenizados e 84,0% das commodities tokenizadas nas cinco maiores blockchains. Cada novo ativo tokenizado aprofunda a liquidez, atraindo o próximo; e uma base neutra é o único equilíbrio sustentável, pois grandes participantes nunca concordariam em liquidar em infraestrutura de um concorrente. Além disso, as instituições estão percebendo que privacidade, permissão, KYC e restrições de transferência podem ser implementadas no Ethereum por meio de ambientes de privacidade e padrões de tokens permitidos, sem abrir mão da liquidez pública. Por outro lado, criar liquidez pública e ecossistemas abertos em blockchains fechadas é praticamente impossível.

Se há alguma mudança, é que o impulso institucional acelerou após o fim do trimestre. Em maio, a BlackRock solicitou duas novas fundos de tokenização; JPMorgan lançou seu segundo fundo de moeda de mercado tokenizado na Ethereum, JLTXX; a Fidelity International lançou o FILQ, um fundo de liquidez em dólares com classificação AAA da Moody’s, emitido como token ERC-20. No campo das stablecoins, a EJPY, do Japan Blockchain Foundation, será lançada na Ethereum; uma aliança de doze bancos europeus, incluindo BNP Paribas, ING, UniCredit e BBVA, prepara uma stablecoin regulamentada em euros.

Se a internet parecia impossível em 1990, tornou-se inevitável em 2005. Se a avaliação de Fink sobre o estágio da tokenização estiver correta, os próximos anos podem ser um dos períodos mais emocionantes na história do Ethereum. Como argumentamos no relatório 'Money Productivo', as taxas de rede dão ao ETH um valor intrínseco mínimo, enquanto o mercado de alta pode absorver o prêmio de mais de US$ 30 trilhões que o ETH possui sobre o ouro e o Bitcoin, devido às suas melhores propriedades monetárias. O ETH não precisa de altas taxas para vencer."

7. Definições

Indicadores:

TVL total da ecossistema: valor em dólares de depósitos on-chain em aplicações de um projeto, reportado como média do período.

Empréstimos ativos na ecossistema: valor em dólares de empréstimos não pagos em aplicações de empréstimo, reportado como média do período.

Volume de transações na ecossistema: valor em dólares de negociações realizadas em exchanges descentralizadas, reportado como total do período.

Taxas na ecossistema: total de taxas pagas pelos usuários às aplicações, reportado como total do período.

Valor de mercado de ativos tokenizados: valor em dólares de ativos tokenizados, calculado como a quantidade em circulação multiplicada pelo preço de fechamento do dia, reportado como média do período.

Usuários ativos mensais: número de endereços diferentes que realizaram transações geradoras de receita na rede em um mês, reportado como média do período.

Número de transações: quantidade de transações confirmadas na camada 1 do Ethereum, reportada como total do período.

Transações por segundo: média de transações confirmadas na camada 1 do Ethereum por segundo durante o período.

Taxas: total de taxas pagas na camada 1 do Ethereum, reportado como total do período.

Valor de mercado totalmente diluído: preço do ETH multiplicado pela oferta total sob o modelo econômico atual, incluindo circulação, bloqueios e futuros tokens, reportado como média do período.

Proporção de staking: valor de ETH em staking para segurança da rede, em relação ao valor de mercado total do ETH, reportado como média do período.

Número de detentores de tokens: quantidade de endereços diferentes que possuem ETH, reportada como média do período.

8. Sobre este relatório

Este relatório é publicado trimestralmente, baseado na infraestrutura de dados on-chain da Token Terminal. Todos os indicadores vêm diretamente dos dados da blockchain. Os gráficos e conjuntos de dados citados podem ser visualizados no painel do Token Terminal correspondente ao relatório do Ethereum no primeiro trimestre de 2026.